7月14日至15日，全國(guó)金融工作會(huì)議在京召開，會(huì)議根據(jù)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的現(xiàn)狀和突出問題，提出三項(xiàng)任務(wù)（即促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)）和四項(xiàng)原則（即回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)管、市場(chǎng)導(dǎo)向）。其中四項(xiàng)原則是保障，三項(xiàng)任務(wù)是落腳點(diǎn)，其精神內(nèi)核是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

　　縱觀過去30年，中國(guó)未遇到過大的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，原因有二：一是高增長(zhǎng)下寬松的環(huán)境。過去我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定高速的增長(zhǎng)，采取寬松的貨幣政策，防范了銀行擠兌等風(fēng)險(xiǎn)。高增長(zhǎng)和寬松貨幣環(huán)境一定程度上掩蓋了過去的系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)。二是剛性兌付沒有實(shí)質(zhì)打破，抑制銀行逼債、抽貸，控制企業(yè)破產(chǎn)，這樣投資者信心不至于下降太多，即使發(fā)生銀行擠兌，投資者也相信在政府的支持下，存款或投資款是有保障的。

　　但由于人口老齡化率不斷上升和人均GDP不斷提高等長(zhǎng)期因素，中國(guó)GDP潛在增長(zhǎng)率將不斷下滑，會(huì)導(dǎo)致很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)放緩，盈利狀況以及資產(chǎn)負(fù)債表有可能惡化，潛在金融風(fēng)險(xiǎn)上升。另外，資產(chǎn)泡沫還沒有消除、企業(yè)負(fù)債率較高、互聯(lián)網(wǎng)金融表面繁榮，這些都有可能造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。而此次會(huì)議重點(diǎn)在防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，根本是要遏制金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)空轉(zhuǎn)、金融系統(tǒng)資源配置不合理的現(xiàn)狀，強(qiáng)調(diào)金融系統(tǒng)需要回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本質(zhì)屬性。

　　金融回歸本源

　　金融的首要任務(wù)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)金融改革。

　　第一，回歸本源服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。將資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)同時(shí)調(diào)動(dòng)起來，改變間接融資為主的現(xiàn)狀，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，可以有效地激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力。反過來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快健康增長(zhǎng)，又是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根本。

　　全國(guó)金融工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展提出了明確要求，即要把發(fā)展直接融資放在重要位置，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。一是“脫實(shí)向虛”趨勢(shì)需遏制。我國(guó)融資結(jié)構(gòu)偏向以銀行等機(jī)構(gòu)為主的間接融資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)融資困難長(zhǎng)期得到不到改善，難以激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金要“入市”。會(huì)議提出，規(guī)范并放開新三板、區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)等舉措，可以從源頭控制中小企業(yè)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，拓寬中小企業(yè)融資渠道，盤活實(shí)體資金。

　　第二，強(qiáng)化監(jiān)管注重風(fēng)險(xiǎn)防范。隨著近年來金融創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展，金融市場(chǎng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)不斷推進(jìn)，“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管存在盲區(qū)，影子銀行、杠桿風(fēng)險(xiǎn)等金融風(fēng)險(xiǎn)的積累已不容忽視。設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，對(duì)當(dāng)前金融監(jiān)管體系的協(xié)調(diào)性，全面性提出了新要求。金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)基于金融行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與金融監(jiān)管體系的結(jié)構(gòu)性不足，進(jìn)行宏觀金融監(jiān)管框架的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)于加強(qiáng)金融監(jiān)管的專業(yè)性、統(tǒng)一性、穿透性，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管無死角，消除金融監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)創(chuàng)新具有深遠(yuǎn)意義。此外，金融監(jiān)管的全面性要求中央和地方機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)把控風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化屬地風(fēng)險(xiǎn)處置原則，信息共享，有效預(yù)防并及時(shí)發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，優(yōu)化結(jié)構(gòu)促進(jìn)金融改革。金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)是中國(guó)金融監(jiān)管體系由分業(yè)監(jiān)管邁向混業(yè)監(jiān)管的重大改革。對(duì)于改善消除混業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中混合業(yè)務(wù)鉆空子、交叉業(yè)務(wù)沒人管的現(xiàn)象，規(guī)范金融市場(chǎng)有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到了結(jié)構(gòu)層面根本性調(diào)整的作用。就目前來看，資本輸出大有超過資本輸入的趨勢(shì)，這對(duì)我國(guó)對(duì)外資本賬戶的管理以及人民幣國(guó)際流通等提出了新要求。深化人民幣的國(guó)際資本流通機(jī)制、強(qiáng)化監(jiān)管、促進(jìn)國(guó)際資本健康發(fā)展將是未來改革的重要方向。

　　價(jià)值投資將唱主角

　　此次金融工作會(huì)議重點(diǎn)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將直接融資放在重要位置，加強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，這意味著將大力發(fā)展股票市場(chǎng)和公司債市場(chǎng)。IPO將常態(tài)化發(fā)行，不會(huì)暫停，有可能適當(dāng)加大力度。長(zhǎng)期來看，此次會(huì)議旨在化解和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以給投資者帶來更多信心，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性高估值泡沫難以維繼，風(fēng)格偏向價(jià)值投資，有利于長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資者。另外，降低經(jīng)濟(jì)杠桿是另一重點(diǎn)，所以債權(quán)融資，尤其是信貸增速將會(huì)適度下降。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困難的重要原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)高成本，其中融資成本畸高在全球獨(dú)樹一幟。降融資成本，一是要降杠桿，疏通企業(yè)股權(quán)融資渠道，加大各層次資本市場(chǎng)股權(quán)融資力度；二是大力發(fā)展與直接融資緊密相關(guān)的保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)，以實(shí)質(zhì)重于形式原則，引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)民生；三是加強(qiáng)金融監(jiān)管，防止資金空轉(zhuǎn)套利、遏制資金脫實(shí)向虛、疏通儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的直接通道，抑制層層加碼的通道業(yè)務(wù)，嚴(yán)厲打擊高利貸、龐氏騙局、非法集資，切實(shí)做到金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融服務(wù)民生而不是坑老百姓；四是大力宣傳理性投資、理財(cái)與投保，削減一夜暴富思想，遠(yuǎn)離高利誘惑。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，防控風(fēng)險(xiǎn)貫穿始終，深化改革是動(dòng)力。只有金融脫虛就實(shí)，回歸本源，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，銳意改革，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快健康增長(zhǎng)。（作者：中華聯(lián)合保險(xiǎn)研究所總經(jīng)理 郝聯(lián)峰 中華聯(lián)合保險(xiǎn)研究所見習(xí)研究員張雪對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）