5月24日以來,人民幣匯率出現(xiàn)明顯上漲,中間價累計上調超過700個基點,在岸人民幣即期匯率累計漲幅超過800個基點,最高至6.7830,突破1月的高點。縱觀今年以來的人民幣匯率走勢,呈現(xiàn)出明顯的有升有貶的雙向波動特征,在總體上保持基本穩(wěn)定的同時,出現(xiàn)了一定幅度的升值,這一走勢反映了我國經(jīng)濟的基本面。

短期來看,美元匯率階段性走弱,對人民幣匯率形成了一定支撐。今年初以來,美元匯率波動向下,在3月份加息以后,依然不漲反跌。同期,新興市場國家貨幣對美元普遍出現(xiàn)了一波反彈,人民幣匯率近期的表現(xiàn)有補漲的因素。

中長期來看,人民幣匯率擺脫單邊走勢,在雙向波動的同時基本穩(wěn)定,有基本面因素的支撐。年初以來國內經(jīng)濟開局良好,第一季度各項經(jīng)濟指標好于預期。資金流出壓力明顯減輕,非儲備性質的金融賬戶逆差大幅收窄,儲備資產(chǎn)降幅明顯收窄。從外匯市場供求情況來看,今年前4個月的結售匯逆差規(guī)模也有明顯下降,境內外匯供求更趨平衡。另外,隨著金融市場出現(xiàn)明顯調整,境內外利差擴大,也對匯率形成一定支撐。

人民幣匯率出現(xiàn)階段性小幅升值,對外貿的影響不大。從2015年以來的數(shù)據(jù)來看,匯率的波動并未對出口形成明顯的推動,目前我國貿易順差主要來自于加工貿易,人民幣匯率的波動對整體產(chǎn)品價格的作用可謂微乎其微。相比于匯率,產(chǎn)業(yè)競爭力及市場的廣度和深度,對出口的影響更大。

在資金流動方面,人民幣偏強的表現(xiàn)可能會抑制投機性的資本流出。在資本的雙向流動中,大部分是投資性的,相對穩(wěn)定,受匯率波動影響較小。比如,由外貿帶來的經(jīng)常項目順差,外商直接投資(FDI)等。但也有一部分流動是投機性的,受短期波動影響較大,比如有一部分個人購匯,往往因為匯率的變化而投機性地順勢操作,但這部分資金的可逆性較強,如果匯率保持階段性強勢,投機性的購匯規(guī)模將降低;部分跨國公司與境外關聯(lián)企業(yè)之間的貸款也有一定的投機性。歷史數(shù)據(jù)顯示,跨國企業(yè)集團內部往往因人民幣匯率變動預期,以內部貸款等形式進行一定的資金套利,如果匯率實際運行與之前預期不符,將抑制資金流出套利投機。

未來趨勢上,我國經(jīng)濟盡管面臨下行壓力,但穩(wěn)中向好的發(fā)展勢頭有望持續(xù),隨著對風險防范的日益重視,以及供給側結構性改革的持續(xù)推進,經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性將不斷增強,未來發(fā)展?jié)摿σ廊惠^大;同時,金融市場擴大開放的效果將繼續(xù)顯現(xiàn),將有利于推動我國跨境資金流動向平穩(wěn)、均衡方向發(fā)展。由此看,人民幣匯率仍將保持基本穩(wěn)定,不會單邊升值,也不會出現(xiàn)大幅貶值。

外部因素也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。由于經(jīng)濟增長和通脹前景不確定性上升,以及國內政治等因素的影響,美國貨幣政策收緊速度仍存不確定性。盡管美聯(lián)儲6月加息概率較高,但市場已有充分反映和預期,美元指數(shù)依然缺乏強勁上行動力;而歐元區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)整體穩(wěn)健,政治不確定性大幅下降,長期趨勢或有所上行,也將對美元指數(shù)形成壓制。

另外,近期逆周期因子被引入人民幣對美元匯率中間價報價模型。這有利于人民幣中間價報價更加充分地反映我國經(jīng)濟運行等基本面因素,引導市場在匯率形成中更多關注宏觀經(jīng)濟等基本面情況,適度對沖市場情緒的順周期波動,這也有利于匯率保持基本穩(wěn)定。(本文來源:經(jīng)濟日報 作者:才 道)