連續(xù)加息將增大全球債務違約風險

國際金融危機的爆發(fā)宣告了美國高負債、低儲蓄、高消費增長模式的崩潰,私人部門由此陷入持續(xù)的“去杠桿化”進程,表現(xiàn)為債務違約以及消費抑制。隨著美國經(jīng)濟復蘇以及美聯(lián)儲超低利率的刺激,美國家庭部門自2013年后開始重新加杠桿,而且速度在加快。

紐約聯(lián)儲最新公布的季報顯示,截至2016年四季度,美國家庭總負債環(huán)比增長1.8%至12.58萬億美元,僅略低于2008年三季度的峰值(12.68萬億美元),較2013年二季度的低位增長了12.8%。2016年美國家庭負債總額上升了4600億美元,年增長幅度為十年來最大。同時,2016年四季度,得益于股市上漲和房地產(chǎn)市場回暖,美國家庭凈資產(chǎn)增長至92.8萬億美元,創(chuàng)歷史新高,家庭凈資產(chǎn)與可支配個人收入的比率達到6.5,表明美國家庭財富增長更多依靠資產(chǎn)價格上漲而非個人收入的增長。

從美國家庭的償債能力看,盡管當前仍處于國際金融危機以來的低位,但未來隨著減稅政策刺激和資產(chǎn)價格短期走高的刺激,居民風險承擔意愿增強將導致償債支出占可支配收入比重提高。根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù),美國家庭消費貸款的償債率已經(jīng)自2013年開始逐步回升,而且一般領先于住房抵押貸款償債率4年左右的時間,去年四季度美國房屋抵押貸款已經(jīng)增長至2007年三季度以來的最高水平。因此,今后美國住房抵押貸款償債率可能開始回升,進而帶動家庭部門整體償債率再度上升。在債務增加及償債率上升的情況下,利率上行將加重償債負擔并引發(fā)資產(chǎn)價格回調(diào),可能導致償付能力危機。

美聯(lián)儲過去幾輪持續(xù)的加息都導致全球爆發(fā)了不同程度的經(jīng)濟危機,如1982年的拉美債務危機、1990年的日本泡沫破滅、1997年的亞洲金融危機、2000年的美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以及2007年的美國次貸危機,其特點是高杠桿、負債率的條件下,持續(xù)加息帶來的償付成本增加和發(fā)展中國家本幣貶值所導致的債務償付能力危機。需密切關注美國經(jīng)濟走勢及美聯(lián)儲加息節(jié)奏,防范由此引發(fā)的外部風險對國內(nèi)經(jīng)濟可能造成的沖擊。(文/趙碩剛 作者單位:國家信息中心經(jīng)濟預測部)