財(cái)政刺激政策有可能

推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)時(shí),實(shí)際的GDP增長(zhǎng)水平將接近或等于潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,當(dāng)前短期內(nèi)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性因素逐步消退,但結(jié)構(gòu)性因素仍制約著美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平。

從長(zhǎng)期看,勞動(dòng)生產(chǎn)率決定著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。2010年以來(lái),美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率平均每年增幅不到0.5%,遠(yuǎn)低于2003年至2007年年均2.5%的增速。去年美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)勞動(dòng)生產(chǎn)率同比僅增長(zhǎng)0.2%。受勞動(dòng)生產(chǎn)率下滑和人口老齡化等因素影響,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率僅為1.6%～2.2%,美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)的潛在增長(zhǎng)率為2%,遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)越接近充分就業(yè)水平,新增就業(yè)和GDP增速都將進(jìn)一步向長(zhǎng)期趨勢(shì)水平靠攏。據(jù)計(jì)算,新增非農(nóng)就業(yè)每月僅需達(dá)到14.6萬(wàn)人的平均水平,再過(guò)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)就可以達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的4.5%的充分就業(yè)下限。現(xiàn)有政策下,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將維持在2%附近,根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的最新估計(jì),今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.1%;OECD預(yù)測(cè)2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.3%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果要實(shí)現(xiàn)3.5%～4%的增速,需額外增長(zhǎng)1.5～2個(gè)百分點(diǎn),這需要大規(guī)模的財(cái)政政策刺激。從特朗普就任以來(lái)的施政情況看,在廢除奧巴馬醫(yī)改法案后,將推進(jìn)其大規(guī)模的減稅計(jì)劃。鑒于共和黨在參眾兩院占據(jù)多數(shù)席位,除目前爭(zhēng)議較大的邊境稅外,其大幅降低企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅的減稅方案落實(shí)的可能性很大。

根據(jù)稅收政策中心(tax policy center)測(cè)算,按照修正后的減稅計(jì)劃(主要是將最高聯(lián)邦企業(yè)稅率由35%降至15%;將聯(lián)邦個(gè)人收入所得稅率由七檔簡(jiǎn)化為三檔,并將最高聯(lián)邦個(gè)人收入所得稅率由39.6%降至33%),由此帶動(dòng)的消費(fèi)者支出和企業(yè)投資擴(kuò)大將提升隨后兩年的GDP增速達(dá)1個(gè)百分點(diǎn)以上。如果美國(guó)政府能夠在今年出臺(tái)減稅方案,以2%的潛在GDP增速計(jì)算,2018～2020年期間美國(guó)GDP增速有可能達(dá)到3%左右,如果這期間疊加1萬(wàn)億美元基建刺激,美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能短期內(nèi)進(jìn)一步加速,超出潛在增長(zhǎng)水平,并由此造成通脹上升的壓力。

要指出的是,目前美國(guó)政府債務(wù)已再度逼近債務(wù)上限,對(duì)于尋求開(kāi)展大規(guī)模基建和減稅計(jì)劃的美國(guó)政府來(lái)說(shuō),債務(wù)上限是落實(shí)其施政綱領(lǐng)的一大障礙,在上調(diào)債務(wù)上限以前必須先設(shè)法削減支出。美國(guó)政府已經(jīng)公布了首份財(cái)年預(yù)算,總規(guī)模達(dá)到1.1萬(wàn)億美元,其中除了將國(guó)防開(kāi)支增加540億美元,并相應(yīng)地削減美國(guó)國(guó)務(wù)院、環(huán)境保護(hù)局等非國(guó)防部門(mén)的開(kāi)支外,預(yù)算并未包含基建及減稅計(jì)劃。因此,美國(guó)的大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃的細(xì)節(jié)最早可能要在今年年中才會(huì)公布,具體實(shí)施則可能要等到2017年下半年甚至2018年。

未來(lái),影響美國(guó)政府大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃實(shí)施的因素,一是看美國(guó)債務(wù)上限調(diào)整情況,二是關(guān)注廢除奧巴馬醫(yī)改法案的進(jìn)展;三是關(guān)注基建和減稅計(jì)劃細(xì)節(jié)公布和落實(shí)情況,以及由此帶來(lái)的美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資、通脹數(shù)據(jù)的變化。