三、 “黃宗羲定律”：未來可支配收入的陷阱

現(xiàn)在來討論一下消費函數(shù)中的第二個自變量，即未來可支配收入預(yù)期()的變化。

學(xué)者秦暉曾依據(jù)明代思想家黃宗羲的學(xué)說，在其論文《并稅式改革與“黃宗羲定律”》 中總結(jié)得出：中國歷史上的稅費改革不止一次，但每次改革后，農(nóng)民稅負在下降一段時間后又漲到一個比改革前更高的水平。觀察我國歷次個稅改革的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，個稅收入增速短期下行后便迅速反彈至高位，并且出現(xiàn)個稅收入增速長期高于居民可支配收入增速的特征(圖5)。這種現(xiàn)象說明，歷次個稅改革并未對居民可支配收入增速的提升產(chǎn)生積極影響，因而不利于居民可支配收入預(yù)期的改善。

雖然個稅僅是影響可支配收入增速的諸多因素之一，但個稅改革作為新增的外生變量，理應(yīng)對可支配收入增速產(chǎn)生直接影響，減稅效果應(yīng)當體現(xiàn)為居民可支配收入增速的提升。但歷史數(shù)據(jù)顯示：

(一) 除少數(shù)年份外，個稅增速總體上高于居民可支配收入的增速。尤其是2013年以來，個稅增速幾乎是居民可支配收入增速的兩倍，而且二者的差距有不斷擴大的趨勢。

(二)個稅增速與居民可支配收入增速間呈現(xiàn)正向關(guān)系。除2005年個稅改革推動形成2006年個稅增速下降與居民可支配收入增速提升的喜人局面之外，其他兩次個稅改革在降低次年個稅增速的同時，居民可支配收入的增速卻并未出現(xiàn)提升，反而出現(xiàn)了下降(圖5)。相關(guān)性分析也未發(fā)現(xiàn)個稅增速與居民可支配收入增速間有明顯的相關(guān)關(guān)系(附錄二)，指望個稅改革提升居民可支配收入增速并未獲得歷史數(shù)據(jù)的支持。

圖 5：個稅增速下降短期化且長期高于居民可支配收入增速

資料來源：WIND、招商銀行研究院

經(jīng)典的消費理論認為，居民消費是居民收入的函數(shù)。持久收入消費理論更進一步認為，消費者對未來收入增長的預(yù)期將對消費產(chǎn)生重要影響。即使短期可支配收入增多，若消費者不相信收入的增加會持續(xù)下去的話，便不會立即增加消費；如果消費者能夠判定收入的增多是持久性的，那么其消費也會隨之調(diào)整到與新的收入相應(yīng)的水平上。

四、 消費降級的佐證：邊際消費傾向低迷

最后，我們來看看消費函數(shù)中的第三個自變量：邊際消費傾向(MPC)的變化。

近年來，我國居民的邊際消費傾向出現(xiàn)了大幅快速下滑，從2014年的0.78大幅下降至2017年的0.49，其中緣由值得仔細玩味。從個稅改革的角度而言，寄希望于減稅而提升邊際消費傾向似乎并不現(xiàn)實。

從歷史數(shù)據(jù)來看，幾次個稅改革并未對居民邊際消費傾向產(chǎn)生一致的影響。2005年10月的個稅改革，起征點由800元提高至1,600元，個稅增速由2005年的21%下降至2006年的17%，同時，邊際消費傾向反而從0.71下降至0.60。2007年12月的個稅改革，起征點由1,600元提高至2,000元，因受全球金融危機的影響，個稅增速大幅下降至2009年的6%，居民邊際消費傾向大幅提高至0.73，個稅改革對邊際消費傾向的提振似乎較為明顯。2011年6月的個稅改革，起征點由2,000元提高至3,500元，個稅增速大幅下滑至2012年的-3.9%，但居民邊際消費傾向卻并未出現(xiàn)預(yù)想中的上升，反而下降至0.55，個稅改革未能提高居民邊際消費傾向(圖6)。相關(guān)性分析未發(fā)現(xiàn)個稅增速與邊際消費傾向間有顯著的相關(guān)關(guān)系(見附錄二)，因此，指望個稅改革提振居民邊際消費傾向至少未能獲得歷史數(shù)據(jù)的支持。

圖 6：歷次個稅改革與居民邊際消費傾向的關(guān)系

資料來源：WIND、招商銀行研究院