近日,國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》),提出了打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的八個(gè)方面政策措施,其中包括引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有效服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資需求,充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)作用,拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道,完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)差異化金融支持政策,進(jìn)一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)。

《意見》要求進(jìn)一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù),包括拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道,支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌。推動(dòng)科技型中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)債融資,穩(wěn)步擴(kuò)大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點(diǎn)規(guī)模,支持符合條件的企業(yè)發(fā)行“雙創(chuàng)”專項(xiàng)債務(wù)融資工具。規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資,拓寬小微企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的融資渠道。推動(dòng)完善《公司法》等法律法規(guī)和資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則,允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。

“《意見》提出推動(dòng)完善相關(guān)法律法規(guī)和資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則,允許科技企業(yè)實(shí)行‘同股不同權(quán)’治理結(jié)構(gòu),意味著我國(guó)多層資本市場(chǎng)將加快開啟迎接雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)的時(shí)代,有利于高科技創(chuàng)新企業(yè)穩(wěn)定控制權(quán),實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展?！甭?lián)訊證券策略分析組分析師彭海在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

此前,證監(jiān)會(huì)擬考慮批準(zhǔn)差異化表決權(quán),同股不同權(quán)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。此次國(guó)務(wù)院印發(fā)的《意見》再次明確了推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)落地的預(yù)期。

“雙重股權(quán)架構(gòu)即是將現(xiàn)金流權(quán)和投票權(quán)分離,通過設(shè)立高投票權(quán)特殊股的方式保護(hù)公司創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)或?qū)嶋H管理層的決策權(quán)?！迸砗７Q,雙重股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)勢(shì)主要在于:提高了公司運(yùn)行效率、解決公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的短期利益之間的沖突,有助于為公司提供高度匹配的人力資源、有效地降低了惡意并購(gòu)發(fā)生的可能性、緩解了管理層與股東之間的道德風(fēng)險(xiǎn)問題、改善投資市場(chǎng)大環(huán)境。

實(shí)際上,在赴美上市的中概股普遍存在雙重股權(quán)架構(gòu)情況。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),2010年以來,赴美上市中概股(含已退市)共162只,其中48只采用了雙重股權(quán)架構(gòu)模式,占比為29.6%。其中41家雙重股權(quán)的中概股目前仍在美股市場(chǎng)掛牌。大多數(shù)雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)處于互聯(lián)網(wǎng)、教育和消費(fèi)信貸行業(yè),互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有31家之多,占比高達(dá)75%。

《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾試圖在新三板市場(chǎng)推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)試點(diǎn)。彭海認(rèn)為,此次《意見》明確推進(jìn)完善法律范圍允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu),意味著將在整個(gè)多層次資本市場(chǎng)推進(jìn)允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。

除了要求完善法律法規(guī)推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)以外,《意見》對(duì)于支持創(chuàng)新企業(yè)的描述也是一大亮點(diǎn):支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌。

目前,證監(jiān)會(huì)正在提高多層次資本市場(chǎng)的適應(yīng)性和創(chuàng)新性,正全面加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè),發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資功能,引導(dǎo)社會(huì)資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集,著力提高上市公司質(zhì)量。2017年以來,A股市場(chǎng)共有425家高新技術(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO,占新上市企業(yè)的83%,融資2473億元,占比74%,覆蓋了新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域。

“今年3月份以來,監(jiān)管層已經(jīng)明確了資本市場(chǎng)全面擁抱新經(jīng)濟(jì)的政策方向,這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的客觀需要?！币晃粊碜匀A南的券商研究所負(fù)責(zé)人在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,預(yù)計(jì)未來幾年都將延續(xù)這樣的政策預(yù)期,一方面法律法規(guī)和政策環(huán)境將為更多創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展以及登陸資本市場(chǎng)鋪路,另一方面,結(jié)合IPO“堰塞湖”逐步消退的客觀有利條件,未來兩、三年優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)將迎來不可多得的上市“窗口期”。