從表面看,貨幣基金的投資資產(chǎn)大部分仍然在銀行體系之內(nèi),但其過(guò)快的增速、過(guò)大的規(guī)模以及不當(dāng)?shù)男麄?蘊(yùn)藏著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),也誤導(dǎo)了廣大投資者。對(duì)貨幣基金加以規(guī)制,切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)規(guī)范發(fā)展,勢(shì)在必行。規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金的募集、投資運(yùn)作等活動(dòng),有助于引導(dǎo)貨幣基金和社會(huì)資金脫虛向?qū)?/p>

證監(jiān)會(huì)、央行此前發(fā)布進(jìn)一步規(guī)范貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回的指導(dǎo)意見(jiàn),提出貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)銷售“三強(qiáng)化、六禁止”要求,同時(shí)規(guī)定貨幣基金每天快速贖回不超過(guò)1萬(wàn)元、余額不能用于消費(fèi)等,部分要求從7月1日起正式實(shí)施。

去年以來(lái),監(jiān)管部門先后出臺(tái)了公募基金流動(dòng)性管理新規(guī)等,對(duì)基金投資運(yùn)作等予以嚴(yán)格約束,并限制互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)單只貨幣基金規(guī)模。這主要是因?yàn)?近年來(lái)貨幣基金由于風(fēng)險(xiǎn)不高、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)受到投資者的歡迎,規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng),給流動(dòng)性管理帶來(lái)了較大壓力。部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),在貨幣基金網(wǎng)絡(luò)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)中也產(chǎn)生了一些問(wèn)題。

截至目前,我國(guó)貨幣基金規(guī)模約達(dá)8萬(wàn)億元。從表面看,貨幣基金的投資資產(chǎn)大部分仍然在銀行體系之內(nèi),但其過(guò)快的增速、過(guò)大的規(guī)模以及不當(dāng)?shù)男麄?蘊(yùn)藏著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),也誤導(dǎo)了廣大投資者。對(duì)貨幣基金加以規(guī)制,切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)規(guī)范發(fā)展,勢(shì)在必行。

上述相關(guān)規(guī)定的實(shí)施,短期內(nèi)將影響貨幣基金增長(zhǎng)速度,長(zhǎng)期看有利于行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。具體而言,新規(guī)將帶來(lái)三個(gè)方面的積極作用。

一是讓貨幣基金回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)。以余額寶為代表的“寶寶類”產(chǎn)品,其“前身”是上世紀(jì)70年代肇始于美國(guó)的貨幣基金。作為貨幣基金,其本質(zhì)上是一種投資理財(cái)工具。但是,部分基金公司聯(lián)手支付機(jī)構(gòu)、電商平臺(tái),讓投資者直接以持有貨幣基金份額支付、消費(fèi),使貨幣基金儼然成為“準(zhǔn)貨幣”,不僅給投資者帶來(lái)無(wú)限流動(dòng)性預(yù)期,還容易使投資者忽略基金自身蘊(yùn)含的投資風(fēng)險(xiǎn)屬性。新規(guī)明確要求,不得向投資者提供以其持有的基金份額消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬等業(yè)務(wù),并禁止除商業(yè)銀行外的其他機(jī)構(gòu)提供墊支,就是要讓貨幣基金回歸業(yè)務(wù)本質(zhì),讓相關(guān)機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。

二是降低貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。貨幣基金依靠新申購(gòu)資金以及變現(xiàn)持有資產(chǎn)兩種方式補(bǔ)充流動(dòng)性。當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng),或貨幣基金出現(xiàn)負(fù)面影響時(shí),大規(guī)模贖回將可能帶來(lái)滅頂之災(zāi),其危害遠(yuǎn)大于存款“擠兌”。我國(guó)貨幣基金投資者多為普通民眾,市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)更容易產(chǎn)生“踩踏”效應(yīng)。在我國(guó)去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)的形勢(shì)下,貨幣基金的日常風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)是應(yīng)對(duì)集中或大額贖回等極端情況。尤其是在公募基金流動(dòng)性新規(guī)出臺(tái)后,如果流動(dòng)性管理跟不上,像余額寶這樣超大規(guī)模的產(chǎn)品將面臨巨大挑戰(zhàn)。因此,對(duì)快速贖回設(shè)置上限是必要和及時(shí)的,有助于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

三是推動(dòng)貨幣基金脫虛向?qū)?。投資者資金流向貨幣基金,貨幣基金用以配置銀行存款和同業(yè)存單,銀行資金再流向各類資管產(chǎn)品,投資鏈條被不斷拉長(zhǎng),多數(shù)資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn),部分資金最終可能沒(méi)有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。這是資金脫實(shí)向虛的一種表現(xiàn)。去年來(lái),在股市低迷的情況下,機(jī)構(gòu)投資者不斷購(gòu)買貨幣基金,脫實(shí)向虛有進(jìn)一步加劇的趨勢(shì)。此外,貨幣基金在客觀上也加重了銀行存款成本進(jìn)而間接推高社會(huì)融資成本。上述新規(guī)的出臺(tái),規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金的募集、投資運(yùn)作等活動(dòng),有助于引導(dǎo)貨幣基金和社會(huì)資金脫虛向?qū)崱?/p>

下一步,在上述系列新規(guī)嚴(yán)格約束下,貨幣基金市場(chǎng)將告別高速增長(zhǎng),邁入穩(wěn)健發(fā)展新階段。對(duì)普通投資者而言,要適應(yīng)貨幣基金市場(chǎng)的新變化,充分認(rèn)識(shí)貨幣基金本質(zhì)是理財(cái)產(chǎn)品而不是存款業(yè)務(wù),根據(jù)自己的需求和偏好調(diào)整投資習(xí)慣,合理投資,并做好多元化的家庭和個(gè)人資產(chǎn)配置。

(作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員)