今年上半年,在全球制造業(yè)與貿(mào)易的周期性復蘇以及全球金融市場相對穩(wěn)定的發(fā)展下,世界經(jīng)濟出現(xiàn)向好勢頭。進入二季度后,多家機構(gòu)調(diào)高了對今明兩年世界經(jīng)濟增速的預期。但是,世界經(jīng)濟中的深層次問題仍未解決,威脅增長的主要風險存在已久,乃至于人們幾乎習以為常。對這些可能演化為“灰犀牛”事件的風險,下半年依然需要保持高度警惕。

首先是保護主義不斷升溫的風險。該風險的產(chǎn)生,本質(zhì)上源于全球不平等加劇的問題沒有得到有效遏制。從風險的演進來看,一方面是一些發(fā)達經(jīng)濟體沒有擺脫傳統(tǒng)的依靠金融和投資擴張應對危機的老路,導致新舊動能轉(zhuǎn)換難以接續(xù),增長動力衰減,市場需求不振、金融風險累積,從而社會矛盾集中出現(xiàn)外化;另一方面是經(jīng)濟全球化成效沒有惠及所有參與者,特別是許多發(fā)展中國家的民眾被排除在經(jīng)濟全球化帶來的收益之外,孤立主義和反對全球化的思潮盛行。此外,英美等國經(jīng)常賬戶逆差的擴大,也在短期內(nèi)加劇了這些發(fā)達經(jīng)濟體保護主義情緒的上升。去年的英國脫歐和美國大選是這種情緒的集中反應。如果不能采取有效的政策措施加以遏制,保護主義升溫給世界經(jīng)濟帶來的風險,在下半年還有可能以不同面貌出現(xiàn)。

其次是發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正常化步入新階段,推高利率進而帶來流動性收縮。2014年以來,以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正常化步伐緩慢,美歐日貨幣政策還一度出現(xiàn)分化。今年上半年,這種分化減弱并逐漸趨向一致。美聯(lián)儲升息步伐出現(xiàn)提速,并正式提出縮減資產(chǎn)負債表(“縮表”)計劃,歐元區(qū)和日本的貨幣寬松步伐也出現(xiàn)一定的停滯轉(zhuǎn)向。主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策收緊預期走強將使全球流動性出現(xiàn)持續(xù)收緊。尤其是市場預期頗高的美聯(lián)儲“縮表”,其主要作用直接體現(xiàn)在回收流動性上,進而帶動跨境資本向發(fā)達經(jīng)濟體回流。對那些外債水平較高、經(jīng)濟增長乏力、外匯儲備不足的國家而言,回流造成的緊縮可能醞釀出新的債務危機,并給本國及周邊區(qū)域經(jīng)濟帶來不利影響。

再次是全球主要經(jīng)濟體面臨債務過高問題。國際金融協(xié)會(IIF)6月份一份報告顯示,截至2017年第一季度,全球債務規(guī)模已經(jīng)飆升到217萬億美元,相當于全球GDP的327%。

這里面,一方面是新興經(jīng)濟體的大規(guī)模舉債成為全球債務規(guī)模上升的重要原因,其債務規(guī)模已相當于GDP總規(guī)模的218%;另一方面,雖然發(fā)達經(jīng)濟體公共債務和民間債務合計削減了超過2萬億美元,但之前過于龐大的債務規(guī)模,使得全球經(jīng)濟增長的債務密集度顯著上升。最典型當如美國,其國債規(guī)模接近20萬億美元,美國公民人均負債約6萬美元,債務與GDP之比達到106%,遠超過60%的國際警戒線。債務過高的直接后果是驅(qū)動經(jīng)濟增長的效率日漸低下,同時造成資產(chǎn)價格泡沫的膨脹直至引發(fā)危機。某些發(fā)達經(jīng)濟體習慣了通過“借新還舊”或使貨幣貶值制造通脹來減緩債務壓力,積累至一定程度將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生巨大風險。

此外,政治風險對世界經(jīng)濟增長的潛在風險也不能忽視。從現(xiàn)實情況看,恐怖襲擊、地緣政治沖突、難民問題等徹底解決還待時日。英國脫歐進程、意大利大選、巴西和南非、印度等重要新興市場國家的國內(nèi)政治事件隨時可能出現(xiàn)新的情況,也有可能成為新的政治風險點。影響最大的莫過于美國特朗普政府政策的不確定性,及其負面的外溢效應。這些情況可能對世界經(jīng)濟和金融市場造成不利影響,波及剛剛出現(xiàn)復蘇態(tài)勢的全球貿(mào)易,進而對世界經(jīng)濟增長構(gòu)成拖累。

需要看到,上述問題的產(chǎn)生與發(fā)展由來已久,想有效治理則非旦夕之功。“灰犀牛”事件的解決難點,問題的產(chǎn)生原因極其復雜,在發(fā)展過程中相互糾纏、互為因果。這也是全球經(jīng)濟脆弱性增強的重要反映。各方想要在下半年繼續(xù)推進世界經(jīng)濟平穩(wěn)增長,有關(guān)問題不可不察。(連俊)