——“資本市場改革發(fā)展新機遇”系列評論之三

春江潮涌。資本市場正在迎來一個全新的發(fā)展階段——建設一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”這十二個字，既是資本市場頂層設計的高度濃縮，也是資本市場美好前景的絢麗底色，將成為未來一段時間我國資本市場改革發(fā)展的根本遵循。

資本市場的戰(zhàn)略定位進一步提升，頂層設計更加恢弘，結(jié)構(gòu)更加堅固，內(nèi)容更加豐富，指向更加明確。“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”是一個有機整體，各部分相輔相成，協(xié)調(diào)統(tǒng)一。規(guī)范、透明、開放，對應的是資本市場的法治化、市場化、國際化愿景；有活力、有韌性，則是高水平高效率資本市場的內(nèi)在屬性。對標國際成熟資本市場，它們的共同特點是完善的法制體系、公開透明的市場化運作與國際化的資源配置。這樣的市場，不僅具有較強的風險防范能力，更重要的是，當風險爆發(fā)時，具有很強的風險化解和自我調(diào)節(jié)能力，從而是一個“有韌性”的市場。

可以預期，圍繞這個根本遵循，未來我國資本市場一系列改革發(fā)展重大措施將密集落地。

基礎性制度改革“蹄疾步穩(wěn)”。近年來，圍繞“形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系”這一目標，監(jiān)管層多策并舉，從規(guī)范再融資、遏制“任性減持”，到督促上市公司現(xiàn)金分紅；從IPO常態(tài)化到穩(wěn)步推進股票發(fā)行、退市制度改革；從強化中介機構(gòu)恪盡職守到吸引境內(nèi)外長線資金入市……資本市場的基礎性制度建設取得長足進展。但同時各類制度短板猶存。其中，資本市場違法違規(guī)成本過低，法治的震懾作用和剛性約束亟待加強。因此需要加快推動證券法、公司法以及刑法等法律修訂，嚴懲財務造假、“包裝”上市、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。同時，建設支持投資者訴訟、索賠、維權(quán)的法律環(huán)境。

流水不腐，戶樞不蠹。把好市場入口和市場出口兩道關(guān)，有進有出、優(yōu)勝劣汰的市場才是生機勃勃、充滿活力、有韌性的市場。這需要“加減結(jié)合”，協(xié)調(diào)推進上市和退市制度改革。設立科創(chuàng)板并試點注冊制，正是資本市場基礎性改革的重要突破口，將從根本上改變長期以來的政府信用背書邏輯，重塑發(fā)行上市規(guī)則，讓市場信用去把好“入口關(guān)”。與此同時，“出口關(guān)”也將更趨完善。2018年A股市場共有8家公司退市，退市力度迅速提升，得到市場各方充分肯定。可以預見，退市制度改革必將繼續(xù)深化。可以肯定的是，未來幾年，資本市場將充分利用設立科創(chuàng)板并試點注冊制的重大契機，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信披、交易、退市、投資者適當性管理等基礎制度改革，逐步形成可復制、可推廣的經(jīng)驗，進一步提升服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力。

加強對交易的全程監(jiān)管，是成熟市場的慣例，也將是未來我國資本市場監(jiān)管的一大亮點。隨著信息技術(shù)手段的應用，資本市場違法犯罪手法不斷翻新，隱蔽性、復雜性、傳染性明顯上升。同時，擴大資本市場雙向開放，金融監(jiān)管能力也將跟上國際化的步伐。這就要求結(jié)合我國資本市場實際，學習和借鑒國際上成熟的金融監(jiān)管做法，補齊制度短板，完善資本監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管方式，提升科技監(jiān)管能力，推進中央監(jiān)管信息平臺和中央監(jiān)控系統(tǒng)建設，實現(xiàn)對股市、債市、期市等交易的實時監(jiān)測、全程監(jiān)管。

機者如神，難遇易失。當前正處于我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，與經(jīng)濟共生共榮的資本市場尤需“添油加力”。頂層設計已然清晰，資本市場改革開放的步伐必將更加堅定。讓我們攜手朝著“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的目標砥礪前行。