給市場(chǎng)更多機(jī)會(huì)

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,貨幣是價(jià)值尺度,而貨幣本身還有價(jià)格,它通過(guò)利率得以表現(xiàn)。

1984年,人民銀行決定剝離其他業(yè)務(wù),單獨(dú)行使中央銀行職能,進(jìn)行利率管理,同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施再貸款。這是一套之前沒(méi)有過(guò)的體系,人民銀行為此專門成立了利率處,尚福林任副處長(zhǎng)。

一個(gè)至今被金融業(yè)老人們銘記的事實(shí)是,從1953年開(kāi)始,到1984年人民銀行單獨(dú)行使中央銀行職能為止,漫長(zhǎng)的時(shí)間跨度里,中國(guó)銀行業(yè)的存貸款利率長(zhǎng)期保持穩(wěn)定,期間雖然存款利率隨著通脹的變化有過(guò)變化,但變化也不大;即使1978年改革開(kāi)放之后,貸款利率也基本保持在6%的水平,連續(xù)多年幾乎未曾改變過(guò)。

尚福林和同事們的第一大要?jiǎng)?wù),是適應(yīng)改革開(kāi)放形勢(shì)的大變化,讓多年無(wú)法反映市場(chǎng)需求變動(dòng)的利率水平“動(dòng)起來(lái)”。

當(dāng)這項(xiàng)工作猶如當(dāng)年自己的經(jīng)歷一樣無(wú)背景、無(wú)基礎(chǔ)時(shí),尚福林更愿意和大家一起努力,把它做好。看書學(xué)習(xí)、交流研討、調(diào)查研究,梳理矛盾、搭建框架、琢磨細(xì)節(jié),經(jīng)過(guò)反復(fù)打磨,實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的質(zhì)變,形成了人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的利率調(diào)控體系,到現(xiàn)在為止,人民銀行的利率調(diào)控體系依然能夠若隱若現(xiàn)地察覺(jué)到當(dāng)時(shí)那套體系的影子。

貨幣政策的目標(biāo)就是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)——促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),增加就業(yè),穩(wěn)定物價(jià),保持國(guó)際收支平衡。在日漸深入的市場(chǎng)化改革進(jìn)程中,實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo),中央銀行越來(lái)越不宜直接伸手干,而是更多通過(guò)中介目標(biāo)來(lái)完成。

那么,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期可以控制現(xiàn)金總量,改革開(kāi)放之初管貸款限額,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越活躍,企業(yè)獲得資金的渠道越來(lái)越多,這時(shí)的貨幣政策該管點(diǎn)什么?答案是管貨幣供應(yīng)總量。

“世界各國(guó)對(duì)于中介目標(biāo)的選擇并不一樣,比如美國(guó)是直接管利率,這是因?yàn)樗呢泿攀墙o全世界用的,它不必糾結(jié)于票子到底發(fā)了多少,只要管好利率就行了。我們?cè)谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來(lái)之后,控制貨幣供應(yīng)量,也是完全必要的改革創(chuàng)舉。”說(shuō)來(lái)輕松,但要管好貨幣政策,尚福林和同事們推動(dòng)并見(jiàn)證了中國(guó)貨幣市場(chǎng)諸多個(gè)從無(wú)到有。

經(jīng)歷和參與了“大一統(tǒng)”的人民銀行到“央行”的一系列深刻變革之后,尚福林的事業(yè)坐標(biāo)第一次,也是唯一一次定位在了金融機(jī)構(gòu)。

2000年2月,尚福林擔(dān)任中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)這家銀行面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)三年虧損。而尚福林上任第一天,就用一條“軍令狀”來(lái)倒逼自己和整個(gè)團(tuán)隊(duì)———三年內(nèi)要實(shí)現(xiàn)扭虧。

植根于農(nóng)業(yè)大國(guó)的農(nóng)業(yè)銀行,怎么會(huì)虧損呢?沒(méi)經(jīng)歷過(guò)那段時(shí)期的人們不免一問(wèn)。一個(gè)必須要交代的背景是,在此前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里,我國(guó)銀行都是各管一攤,比如工商銀行只管工商企業(yè)的貸款需求,建設(shè)銀行主要管基建貸款,中國(guó)銀行主要負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù),農(nóng)行的業(yè)務(wù)在農(nóng)村。后來(lái),為了增加銀行間的競(jìng)爭(zhēng),從1994年開(kāi)始,“專業(yè)”標(biāo)簽走下舞臺(tái),取而代之的是商業(yè)銀行,當(dāng)時(shí)還有個(gè)口號(hào)——農(nóng)行可以進(jìn)城、工行可以下鄉(xiāng)、中行可以上岸、建行可以破墻。

方向沒(méi)錯(cuò),但農(nóng)行進(jìn)城路走得并不順———城里的客戶早就和過(guò)去合作過(guò)的銀行形成了長(zhǎng)期合作關(guān)系,存量競(jìng)爭(zhēng)農(nóng)行沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。尚福林到任之后就和大家伙商量,要找一條新路,跟別的銀行站在同一條起跑線上競(jìng)爭(zhēng)。

在他的主導(dǎo)下,步入新世紀(jì)的農(nóng)行,將眼光也落在了那些未來(lái)潛力巨大、當(dāng)時(shí)未獲關(guān)注的新興市場(chǎng),比如汽車貸款、房地產(chǎn)按揭等。

“農(nóng)行做汽車貸款,大量做的是城市出租車貸款,那會(huì)兒談合作經(jīng)常是一個(gè)城市接一個(gè)城市地拿下,我們一度把汽車貸款業(yè)務(wù)做到了四家大行中份額最大的。”

在商言商。靠著精細(xì)謀劃和堅(jiān)韌不拔的精神,當(dāng)時(shí)定的是三年扭虧目標(biāo),尚福林和他的團(tuán)隊(duì)只用了兩年就實(shí)現(xiàn)了。在這兩年里,尚福林最大的感受,就是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,銀行應(yīng)該積極開(kāi)拓新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù),構(gòu)建起實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)的市場(chǎng)化內(nèi)生性機(jī)制,這樣做既能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,又能為銀行帶來(lái)自身收益。

農(nóng)行這個(gè)攤子剛收拾出模樣,掌舵者的坐標(biāo)又變了。

2002年12月,尚福林任證監(jiān)會(huì)主席、黨委書記。

這廂坐進(jìn)主席辦公室,那廂媒體的質(zhì)疑報(bào)道就出來(lái)了。

尚福林到證監(jiān)會(huì)之后第一篇媒體報(bào)道,題目是“尚福林為什么要來(lái)坐火山口”。

當(dāng)時(shí)的情況是,由股權(quán)分置、股票不完全流通積累下的問(wèn)題非常之大,而推動(dòng)國(guó)有股減持的工作,因?yàn)楣蓛r(jià)不斷下跌而幾近擱淺,甚至在國(guó)務(wù)院終止國(guó)有股減持之后,股市還在慣性下跌。當(dāng)時(shí)媒體認(rèn)為,尚福林坐上火山口就最好不要再碰這個(gè)“燙手山芋”了。但尚福林更加擔(dān)心的是———既然問(wèn)題已經(jīng)提出來(lái)了,靴子總不掉下來(lái),問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)可能越拖越大。

治病除根,這是坐在火山口上的尚福林當(dāng)時(shí)唯一的想法。

病根很明顯,由于股權(quán)分置,一部分拿在散戶手里的股票可以上市流通,另一部分拿在企業(yè)手里的國(guó)有股和企業(yè)股不能流通。但“暫不流通”這四個(gè)字是企業(yè)與散戶約定的合同行為,并不是法律規(guī)定,股市建立之初,這樣約定有利于避開(kāi)爭(zhēng)議,推進(jìn)了股市的建立,這對(duì)剛剛誕生的股票市場(chǎng)更好激發(fā)活力和發(fā)展壯大,發(fā)揮了重要作用;不好的地方恰恰也跟價(jià)值有關(guān)——一個(gè)連股票全流通都實(shí)現(xiàn)不了的市場(chǎng),市場(chǎng)的重要功能“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”從何談起?

“當(dāng)時(shí)的國(guó)有股、法人股沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格”,尚福林回憶,按當(dāng)時(shí)規(guī)定,股權(quán)轉(zhuǎn)讓只能用凈資產(chǎn)來(lái)做,當(dāng)時(shí)平均下來(lái)的市場(chǎng)股價(jià)約4元,而國(guó)有股凈資產(chǎn)只有平均1.8元-2元,以這樣的價(jià)格引進(jìn)外資,作合資企業(yè),國(guó)有股肯定作價(jià)過(guò)低,也不符合股價(jià)估值的基本邏輯。實(shí)際上,這些問(wèn)題有一個(gè)指向,那就是股票價(jià)格不能代表真正的市場(chǎng)定價(jià),這個(gè)市場(chǎng)不完善,而完善市場(chǎng)又是改革開(kāi)放的重大使命之一,也是股票市場(chǎng)健康發(fā)展的基本前提之一。”

去病根的藥方“既不能割斷歷史,又不能迷失方向,關(guān)鍵是找出一個(gè)能夠?yàn)楦髦饕骊P(guān)聯(lián)方接受,又能真正解決問(wèn)題的路子”。“按照合同法,如果單方要改變合同條件,要和對(duì)方商量,市場(chǎng)稱這種情況叫做對(duì)價(jià),而不是由政府越俎代庖、搞硬性統(tǒng)一規(guī)定,因此我們提出‘統(tǒng)一組織、分散決策、分類表決’的操作思路。簡(jiǎn)單說(shuō),就是通過(guò)流通股股東和非流通股股東協(xié)商‘全流通’方案,一企一策分散決定具體‘對(duì)價(jià)’方式。由于當(dāng)時(shí)大部分上市公司國(guó)有股占大頭,為保護(hù)市場(chǎng)各方的利益,采取了兩次投票的模式,第一次是全體股東投票,第二次是散戶投票,兩次投票都要過(guò)2/3,較好地貫徹了市場(chǎng)化法制化方式解決問(wèn)題的基本精神。全流通之后,市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步完善,市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作用也就能夠較好地發(fā)揮了。換句話說(shuō),股權(quán)分置的尾巴割掉了,市場(chǎng)化進(jìn)程又邁進(jìn)了一步。”談?wù)撊绱藦?fù)雜的往事,尚福林講得如此簡(jiǎn)單明了。

在公允的評(píng)價(jià)中,尚福林作為第5任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席,也是提出股權(quán)分置概念并將其付諸實(shí)施的第一人。資深證券專業(yè)人士華生曾撰文道,“股權(quán)分置改革的成功,完成了中國(guó)資本市場(chǎng)定價(jià)的市場(chǎng)化,恢復(fù)了資本市場(chǎng)資源配置功能,為大型國(guó)有企業(yè)改制上市、全面降低和化解金融風(fēng)險(xiǎn)提供了基礎(chǔ)和平臺(tái)。沒(méi)有這個(gè)平臺(tái),后來(lái)的融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板的推出都完全不可想象。”