2月4日,中國(guó)進(jìn)入新年農(nóng)歷立春節(jié)氣,自然癥候預(yù)示大地開(kāi)始回暖之際,但節(jié)氣在股市上常常預(yù)示著變盤。這一次變盤首先影響的卻是美國(guó)股市。2月5日美國(guó)三大股指瘋狂下跌千余點(diǎn),2月6日進(jìn)一步下傾。美國(guó)股指暴跌引發(fā)全球主要資本市場(chǎng)“崩盤式”回落。中國(guó)股市自然難以獨(dú)善其身,連續(xù)3日也跟進(jìn)式下跌。

網(wǎng)絡(luò)資料圖 新華社

世界股市到底遭遇到什么樣的意外沖擊?為何不期而遇飛出了新年世界經(jīng)濟(jì)的第一只“黑天鵝”呢?從事發(fā)時(shí)日,包括美國(guó)在內(nèi)的西方政要或經(jīng)濟(jì)大佬的及時(shí)表態(tài)看,各國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面總體向好,何況過(guò)去一年世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)普遍回暖,為今年世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)構(gòu)成了支撐。近期美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)、就業(yè)狀況和主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)維持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。

當(dāng)然,也有許多分析認(rèn)為,美國(guó)特朗普政府實(shí)施加息縮表減稅、弱勢(shì)美元政策,以及采取貿(mào)易保護(hù)和“逆全球化”傾向,有可能加大這一年美國(guó)財(cái)政赤字,可預(yù)計(jì)的連續(xù)加息措施也將助推美國(guó)通脹,這是擺在新任美聯(lián)儲(chǔ)主席面前的難題,更是在考驗(yàn)特朗普政府的經(jīng)濟(jì)治理能力和政策決斷力。不過(guò)這都是要由未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)驗(yàn)證。從眼下綜合各方面正反兩方面因素的分析,還是年初中國(guó)社科院一位知名金融專家分析得出的簡(jiǎn)單結(jié)論:美國(guó)股指漲得太高了,漲高了就該歇歇腳。從2008年金融危機(jī)爆發(fā)后至今九年,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從6000多點(diǎn)漲到了前期的26000多點(diǎn),其他指數(shù)也是如此。一直沒(méi)有回頭的上行股指本身已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)面的基本估值,所有結(jié)構(gòu)性指標(biāo)不能給出繼續(xù)上漲的理由,要么就是過(guò)度投機(jī),要么就是股市泡沫被無(wú)端放大,就是股神巴菲特也難逃大勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。

這樣看,按照股市的基本邏輯,基本面決定股指的客觀估值,此次源發(fā)于美國(guó)股市的暴跌,并不是什么“黑天鵝”現(xiàn)象,倒是遭遇了一個(gè)說(shuō)來(lái)就來(lái)的“灰犀?！睕_擊。

那么中國(guó)股市呢?一向就具有與國(guó)際資本市場(chǎng)“跟跌不跟漲”特點(diǎn)的三大股指在2月5日、2月6日連續(xù)兩日自然少不了大幅下跌,因?yàn)椤碍h(huán)球同此涼熱”。在2月6日西方政要連續(xù)表態(tài)之后,西方資本市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)強(qiáng)勁的反彈,可在2月7日并沒(méi)有引來(lái)期許的反彈,當(dāng)日中國(guó)三大股指除了創(chuàng)業(yè)板小幅反彈外,繼續(xù)放量進(jìn)入新一輪暴跌,基本沒(méi)有給我們證券業(yè)三大報(bào)在當(dāng)日早間發(fā)出的“鼓勵(lì)信心、維護(hù)穩(wěn)定”的評(píng)論文章一點(diǎn)面子。

要說(shuō)中國(guó)股市現(xiàn)在該不該跌?當(dāng)然“跌”有著足夠的理由。因?yàn)樽匀ツ?月上證指數(shù)創(chuàng)下3016點(diǎn)年內(nèi)新低后,就是一路碎步盤桓上行,到進(jìn)入新年1月末創(chuàng)下3587的隔年新高,不到一年時(shí)間漲幅也在500多點(diǎn),的確需要在一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上進(jìn)行回調(diào)。此次美國(guó)股指暴跌就是這樣一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn),只不過(guò)回調(diào)力度之大之甚還是超出了預(yù)想。

而此次大幅回調(diào)給身在其中的廣大中小投資者帶來(lái)的是更大的創(chuàng)傷。因?yàn)檫@一兩年,在經(jīng)歷了2015至2016年中國(guó)股市的大起大落后,股市又進(jìn)入了漫長(zhǎng)的修復(fù)過(guò)程。這一兩年上證指數(shù)基本沿著3000點(diǎn)下軌小幅上行,整個(gè)2017年是所謂的“50指數(shù)”行情,僅有像貴州茅臺(tái)、格力、美的、萬(wàn)科等少數(shù)大藍(lán)籌大消費(fèi)股一路上漲,像茅臺(tái)股價(jià)一度沖擊最高接近800元一股,市值翻了幾番,成為眾方評(píng)點(diǎn)的“茅臺(tái)現(xiàn)象”,到底茅臺(tái)值不值這個(gè)天價(jià)在此不議,這些股有業(yè)績(jī)支撐倒是符合股市運(yùn)行的基本規(guī)律。期間,由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革落地、去產(chǎn)能去庫(kù)存見(jiàn)效,煤炭、鋼鐵、有色等周期性股也有間歇性的上行表現(xiàn),還有人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新經(jīng)濟(jì)股票或有資金的炒作,但縱觀目前三千多家上市公司,大部分股價(jià)還是一再縮水,全年沒(méi)有幾次像樣的漲幅,不少股票甚至已經(jīng)跌至2016年股災(zāi)的前低。

我國(guó)開(kāi)啟股市正式交易所交易將近三十年,其中經(jīng)歷了1996年、2007年、2015年三次大牛市,但緊隨其后的就是三次大震蕩。“牛短熊長(zhǎng)”是中國(guó)股市最顯著地特征。應(yīng)該說(shuō),經(jīng)過(guò)近30年的艱苦探索,我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展已經(jīng)取得不凡的成績(jī),為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推進(jìn)資源優(yōu)化配置、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造力發(fā)揮了不可替代的巨大作用。目前,包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)在內(nèi)的我國(guó)多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)建成,規(guī)模、質(zhì)量和效益不斷提升。截至2017年末,我國(guó)滬深交易所上市公司接近3500家,總市值超過(guò)56萬(wàn)億元,A股市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第二大股票市場(chǎng);全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司約1.2萬(wàn)家;全年發(fā)行非金融類企業(yè)債券規(guī)模達(dá)1.6萬(wàn)億元左右;大宗商品期貨成交量多年位居世界前列。隨著滬港通、深港通的開(kāi)設(shè),中國(guó)部分成份指數(shù)計(jì)入MSCI,中國(guó)資本市場(chǎng)已開(kāi)始成為世界資本市場(chǎng)發(fā)展中的重要一員。

完全有理由認(rèn)為,資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要發(fā)明、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融資源有效配置的重要平臺(tái),在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、激勵(lì)創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等諸方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和重要價(jià)值。但必須清醒地看到,我國(guó)資本市場(chǎng)還有著大量的缺陷和短板。其中,上市公司信息披露機(jī)制還有相當(dāng)多不健全,對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管、IPO詢價(jià)機(jī)制、優(yōu)秀上市公司的吸納機(jī)制、劣質(zhì)上市公司的退出機(jī)制等等還有大量功課需要做。最近暴露的樂(lè)視網(wǎng)、獐子島事件讓許多投資者心有余悸,在我們嚴(yán)厲抨擊一些上市公司欺詐違規(guī)行為的同時(shí),作為證券監(jiān)管部門也需要有更多的“捫心自問(wèn)”,否則,投資者在信息嚴(yán)重不對(duì)稱的情況下,不僅會(huì)連連踩上業(yè)績(jī)“地雷”,市場(chǎng)將會(huì)失去基本的融資功能和喪失資源有效配置的作用。投資者遭遇的不再是不期而遇的“黑天鵝”,而是難以避免的“灰犀?！?。我們不能用簡(jiǎn)單的全球股市暴跌中國(guó)股市就要跟進(jìn),來(lái)為我國(guó)股市運(yùn)行機(jī)理的不健康“護(hù)短”。

最近,監(jiān)管部門啟動(dòng)“穿透式監(jiān)管”,嚴(yán)查各種加杠桿、股權(quán)質(zhì)押、嵌套式融資行為,對(duì)不少上市公司會(huì)產(chǎn)生釜底抽薪式的影響,在2018年國(guó)家把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)作為頭等攻堅(jiān)戰(zhàn)要著力打贏的背景下,2018年中國(guó)股市要有一個(gè)像樣的走勢(shì)可能并不現(xiàn)實(shí)。

不過(guò),我們經(jīng)過(guò)了立春,春天既然來(lái)了,我們期許經(jīng)過(guò)大的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,中國(guó)股市的春天終會(huì)到來(lái)。還是那句話,信心會(huì)比黃金更可貴。(胡敏,國(guó)家行政學(xué)院研究員)