一段時(shí)間以來(lái),市場(chǎng)對(duì)于全球再通脹的預(yù)期不斷升溫。債券市場(chǎng)上,最新數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)十年期國(guó)債收益率為2.44%,英法德澳等國(guó)的十年期國(guó)債收益率也都上漲5到6個(gè)基點(diǎn),反映出市場(chǎng)對(duì)通脹重現(xiàn)、利率上行已達(dá)成強(qiáng)烈共識(shí),一個(gè)全球再通脹的時(shí)代似乎即將到來(lái)。

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從數(shù)據(jù)上看,市場(chǎng)上調(diào)通脹預(yù)期的確有據(jù)可循。近幾個(gè)月,全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹水平均出現(xiàn)明顯回升。歐元區(qū)調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)自去年年中以來(lái)不斷攀升,同比增速在11月達(dá)到0.6%,為兩年半內(nèi)最高。美國(guó)10月季調(diào)后CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))環(huán)比則為6個(gè)月最大增幅,核心CPI連續(xù)12個(gè)月高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。然而,單憑各國(guó)通脹指標(biāo)的表現(xiàn),遠(yuǎn)不足以令通脹預(yù)期在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)如此快速的飆升,其背后還有兩個(gè)更為關(guān)鍵的因素。

因素之一是特朗普獲選美國(guó)總統(tǒng)。特朗普經(jīng)濟(jì)政策的核心在于提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速,市場(chǎng)普遍預(yù)期他就任后將進(jìn)行大規(guī)模的減稅,并通過財(cái)政刺激手段增加美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。這些舉措有望激發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力,從需求端給物價(jià)帶來(lái)上行壓力。以勞動(dòng)力市場(chǎng)為例,目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已基本接近充分就業(yè),工資上漲壓力初現(xiàn)端倪,未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的擴(kuò)張將導(dǎo)致勞動(dòng)力更為緊俏,進(jìn)一步抬高工資水平。勞動(dòng)力成本的增加又會(huì)促使企業(yè)提高產(chǎn)品價(jià)格,造成更廣泛范圍內(nèi)的價(jià)格上漲。不僅如此,美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹回升,已使得美聯(lián)儲(chǔ)2017年的加息步伐恐有所加快。由于美元在國(guó)際市場(chǎng)中廣泛被用作定價(jià)貨幣,這勢(shì)必給貨幣相對(duì)于美元貶值的其他國(guó)家?guī)?lái)輸入型通脹壓力,從而將通脹傳導(dǎo)至全球范圍。

另一個(gè)重要因素是油價(jià)。去年11月30日,石油輸出國(guó)組織(歐佩克)正式達(dá)成原油減產(chǎn)協(xié)議,隨后,俄羅斯等其他非歐佩克產(chǎn)油國(guó)也做出響應(yīng),決定從今年1月起減產(chǎn)。盡管減產(chǎn)幅度不大,僅相當(dāng)于全球產(chǎn)量的1%左右,但這一出乎意料的結(jié)果,還是令不少市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)油價(jià)將發(fā)生趨勢(shì)性改變。目前全球經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇階段,制造業(yè)活動(dòng)的集體回暖,正帶動(dòng)原油需求緩慢上升,此時(shí)削減產(chǎn)量將促使原油供需更快地趨向平衡,從而拉動(dòng)國(guó)際油價(jià)中樞上移。這將帶動(dòng)以石油為原材料的產(chǎn)品價(jià)格上升,從成本側(cè)給全球通脹造成壓力。

值得注意的是,此輪通脹預(yù)期的抬升是否能夠持續(xù),并最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí),目前還難下斷言。它一方面取決于特朗普上任后一系列政策的落實(shí)程度,另一方面還要看原油市場(chǎng)上供需博弈的最終結(jié)果等。不過,過往數(shù)年時(shí)間里,各國(guó)寬松貨幣政策已在全球累積了大量流動(dòng)性,一旦市場(chǎng)通脹重現(xiàn)的預(yù)期得以穩(wěn)固,貨幣流通速度加快,預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的概率將顯著增加,全球再通脹時(shí)代也就不遠(yuǎn)了。