12月2日和3日,美歐兩大央行先后發(fā)出了兩種截然不同的聲音,顯示出對各自經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的不同研判,也顯示出未來全球主要央行的政策分歧或有所擴(kuò)大并將維持較長時間。

2日,首先是美聯(lián)儲主席耶倫在華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂部演講時表示,期待加息的到來,并稱過晚加息將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。隨后,3日,歐洲央行宣布下調(diào)隔夜存款利率10個基點(diǎn),至-0.3%,并宣布將延長QE到2017年3月或更長,與通脹的調(diào)整目標(biāo)一致。此外,歐洲央行還將擴(kuò)大QE計劃下資產(chǎn)購買的范圍,將購買地區(qū)、地方政府的債務(wù)。

如果說耶倫的講話可以視為美聯(lián)儲準(zhǔn)備打破維持了七年之久的低利率局面,試圖傳遞對美國經(jīng)濟(jì)已從2007至2009年的金融危機(jī)中大幅復(fù)蘇的信心的話,那么歐洲央行被迫將負(fù)利率水平再度擴(kuò)大,實(shí)屬對前期政策運(yùn)行軌跡的反思,和對歐洲通縮陰霾的深切擔(dān)憂。美歐兩大央行可以看作完全南轅北轍的行動思路背后,更多折射出全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路上的種種不確定性,以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡加劇。

從表面數(shù)據(jù)看,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍在擴(kuò)張,失業(yè)率也在下降。銀行對私人部門的貸款正在增加,商業(yè)調(diào)查也顯示,經(jīng)濟(jì)活動并未萎縮。歐洲央行行長德拉吉在闡述此次央行行動時強(qiáng)調(diào),將進(jìn)一步強(qiáng)化政策傳導(dǎo)效果。不過歐洲央行去年9月剛剛宣布降低利率,今年1月宣布的總規(guī)模達(dá)到1.1萬億歐元的QE也才執(zhí)行了一半,在這種情況下,歐洲央行再度發(fā)起火力攻擊,仍讓人擔(dān)憂揮之不去的通縮陰霾,將直接影響到未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動的持續(xù)擴(kuò)張。

筆者認(rèn)為,歐洲央行已經(jīng)展開新一輪擴(kuò)張,而美聯(lián)儲的加息行動雖然遲遲沒有開始,耶倫也只是給市場一個很快加息的遐想,但未來仍需對以下幾個方面引起注意。

一是全球主要央行的政策軌跡分歧仍可能會持續(xù)很長一段時間,并且分歧有可能擴(kuò)大。少數(shù)經(jīng)濟(jì)體如美國,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本一路向好,歐洲經(jīng)濟(jì)雖有好轉(zhuǎn)苗頭,但深受通縮威脅之苦,日本經(jīng)濟(jì)則缺乏可圈可點(diǎn)之處,新興經(jīng)濟(jì)體的調(diào)整尚未見到結(jié)束跡象。因此,美國貨幣政策收緊預(yù)期和不少經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松現(xiàn)狀,都無法在短時間內(nèi)得到扭轉(zhuǎn)。

二是對未來可能面臨的周期性市場波動需要做好準(zhǔn)備。命運(yùn)截然不同的經(jīng)濟(jì)體必然選擇截然不同的政策,這使得市場風(fēng)險難以避免。因此,各國需要將不同經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分歧可能導(dǎo)致的金融市場波動納入考量,做好充分應(yīng)對準(zhǔn)備。

三是對美國經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)一枝獨(dú)秀,甚至引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,應(yīng)繼續(xù)觀察。一些不甚樂觀的分析認(rèn)為,明年美國經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)衰退,一方面是外圍環(huán)境是否有可能從平穩(wěn)轉(zhuǎn)向不利,另一方面,美元匯率上升對出口的不利影響如果持續(xù),對美國經(jīng)濟(jì)仍將形成打擊。

四是對通縮風(fēng)險不能掉以輕心。歐洲央行此次行動更多著眼于控制通脹,從而引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。從目前的情況看,籠罩全球經(jīng)濟(jì)體多年的通縮風(fēng)險并未真正消退,物價走勢沒有出現(xiàn)真正的拐點(diǎn)。包括發(fā)達(dá)國家和一些新興經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的通貨膨脹率持續(xù)下行未根本逆轉(zhuǎn),通縮仍是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大威脅。