回顧上半年,穩(wěn)健中性貨幣政策助推金融體系去杠桿成效明顯。展望下半年,市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為央行穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不會(huì)改變,不過(guò),未來(lái)貨幣政策在推進(jìn)去杠桿時(shí),也會(huì)更加注重力度和節(jié)奏,更好把控宏觀流動(dòng)性的平衡。

央行上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,6月末廣義貨幣 (M2)余額163.13萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)9.4%,增速分別比上月末和上年同期低0.2和2.4個(gè)百分點(diǎn)。M2增速已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月在10%以下運(yùn)行,并再創(chuàng)歷史新低。對(duì)此,央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘表示,“隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實(shí)以及加強(qiáng)金融監(jiān)管效應(yīng)的顯現(xiàn),近期商業(yè)銀行一些與表外產(chǎn)品相關(guān)的資金運(yùn)用科目擴(kuò)張放緩,由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降,這是金融體系降低內(nèi)部杠桿的客觀結(jié)果。”

在穩(wěn)健中性貨幣政策以及監(jiān)管層面持續(xù)推動(dòng)金融去杠桿的背景下,表外融資也重回表內(nèi)。央行數(shù)據(jù)顯示,6月,表外融資中的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和委托貸款均連續(xù)第二個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),信托貸款凈增長(zhǎng)2465億元;企業(yè)債券負(fù)增長(zhǎng)規(guī)模顯著收窄,6月為-219億元。

而從表內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看,在國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控房地產(chǎn)的大背景下,備受關(guān)注的房地產(chǎn)信貸增長(zhǎng)勢(shì)頭回落。央行數(shù)據(jù)顯示,上半年房地產(chǎn)貸款增加3.04萬(wàn)億元,占同期各項(xiàng)貸款增量的38.1%,比上年全年占比低6.7個(gè)百分點(diǎn)。

多個(gè)信號(hào)表明,穩(wěn)健貨幣政策預(yù)計(jì)將在下半年得以持續(xù)。第五次全國(guó)金融工作會(huì)議指出,要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置,要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿,堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。7月17日中國(guó)人民銀行黨委擴(kuò)大會(huì)議也再次強(qiáng)調(diào),保持貨幣政策穩(wěn)健中性,進(jìn)一步防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)化宏觀審慎管理和逆周期調(diào)節(jié),加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管。

野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)表示,下半年貨幣政策將延續(xù)穩(wěn)健中性態(tài)勢(shì)。上半年金融去杠桿帶有定向緊縮的傾向,下半年貨幣政策可能歸回真正的中性。受到房地產(chǎn)泡沫限制,央行在年內(nèi)降準(zhǔn)或降息的概率小。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率可能維持在當(dāng)前水平。M2增速不會(huì)明顯回升,更多可能是維持在當(dāng)前較低的水平。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈認(rèn)為,從未來(lái)趨勢(shì)看,考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)“去杠桿”依舊任重道遠(yuǎn),流動(dòng)性難以由緊轉(zhuǎn)松,但貨幣政策進(jìn)一步收緊可能性較小,利率不具備大幅上行的條件。“在承受范圍之內(nèi),貨幣政策可能還是會(huì)以不變應(yīng)萬(wàn)變,是否微調(diào)還是要看關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)流動(dòng)性的變化。如果市場(chǎng)利率有所上升,央行可能會(huì)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充。”她說(shuō)。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀在接受采訪時(shí)則表示,未來(lái)流動(dòng)性調(diào)控機(jī)制可能會(huì)從充分利用公開(kāi)市場(chǎng)微調(diào)、加強(qiáng)流動(dòng)性詢量和預(yù)調(diào)以及優(yōu)化結(jié)構(gòu)性工具配置等多個(gè)方面進(jìn)一步完善,以維持市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。