振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的雙輪驅(qū)動(dòng),產(chǎn)融良性互動(dòng)才能有效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展需要產(chǎn)融良性互動(dòng)

產(chǎn)融良性互動(dòng)是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互需求、相互利用,共謀發(fā)展、合作共贏。其主要特征有:1、雙方各有所需,一方需求的正是對(duì)方擁有的,雙方結(jié)合能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);2、雙方的結(jié)合是在相互溝通的基礎(chǔ)上被雙方認(rèn)可的;3、雙方結(jié)合后有“1+1>2”的效果;4、雙方結(jié)合后原有管理層格局沒(méi)有顯著變化;5、雙方結(jié)合后,各自原有業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生急劇變化,彼此保持相對(duì)獨(dú)立。

在產(chǎn)融良性互動(dòng)中,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本是可以順暢轉(zhuǎn)化的。金融資本要尊重實(shí)體經(jīng)濟(jì),為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金支持。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要能夠?yàn)榻鹑谫Y本提供增值機(jī)會(huì)和回報(bào)水平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)做強(qiáng)做大后,其形成的產(chǎn)業(yè)資本能夠源源不斷地向金融資本輸送更多的資金,金融資本從而更有能力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此,產(chǎn)融良性互動(dòng)可以提高整個(gè)社會(huì)的資源配置效率,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融資本共同健康發(fā)展。

金融資本突破界限易造成經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”

產(chǎn)融非良性互動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配、投機(jī)盛行、經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”。首先,金融資本要控制實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要更多的資金,會(huì)增加其融資沖動(dòng),加大其從產(chǎn)業(yè)資本中進(jìn)行融資的力度。其次,金融資本通過(guò)控制實(shí)體經(jīng)濟(jì),可以獲得短期市場(chǎng)的溢價(jià),形成資產(chǎn)泡沫,短期內(nèi)在賬面上形成利潤(rùn),從而更容易獲得資金的追捧。第三,如果金融行業(yè)利潤(rùn)顯著高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),產(chǎn)業(yè)資本被金融資本控制后,更多原本應(yīng)運(yùn)用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)的資金會(huì)被抽走,作為金融資本投入到下一場(chǎng)控制之中去。第四,由于虛擬經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率高于實(shí)體經(jīng)濟(jì),更多原本應(yīng)投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的社會(huì)資金會(huì)被虛擬經(jīng)濟(jì)截流,從而造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金更加短缺,經(jīng)濟(jì)發(fā)展空心化。

產(chǎn)融結(jié)合的非良性互動(dòng),往往是金融資本突破邊界造成的。一種情況是,金融資本未與實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行協(xié)商,利用自己的流動(dòng)性和聚集性?xún)?yōu)勢(shì)將己方的意志強(qiáng)加給另一方,造成結(jié)合雙方的沖突。另一種情況是,由于過(guò)于緊密的產(chǎn)融結(jié)合,缺乏各自應(yīng)有的界限和防火墻,一方的麻煩會(huì)拖累到另一方的發(fā)展。一是金融資本控制與產(chǎn)業(yè)資本的反控制之爭(zhēng),對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)治理帶來(lái)?yè)p害;二是過(guò)于緊密的產(chǎn)融結(jié)合關(guān)系會(huì)損害企業(yè)的內(nèi)控機(jī)制,弱化風(fēng)控管理;三是產(chǎn)融雙方過(guò)緊的耦合關(guān)系可能會(huì)積累經(jīng)濟(jì)泡沫,從而導(dǎo)致股票、債券及房地產(chǎn)等價(jià)格的非正常飆升。

五方面促進(jìn)產(chǎn)融良性互動(dòng)

首先,要?jiǎng)澏ń鹑谫Y本的邊界。金融資本是有一定邊界的,而且應(yīng)該受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。但由于它與產(chǎn)業(yè)資本總是交織不清,并且新的金融產(chǎn)品和信用形式層出不窮,當(dāng)政府的管理措施滯后時(shí),它就會(huì)突破邊界,給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)危害。實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到危害,必然會(huì)反過(guò)來(lái)影響金融資本,從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊。對(duì)此,監(jiān)管層應(yīng)及時(shí)更新監(jiān)管理念,出臺(tái)有關(guān)政策和法規(guī),限定金融資本的運(yùn)營(yíng)邊界,限制金融資本過(guò)度控制實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資,在任何一家公司內(nèi)的比例應(yīng)以不實(shí)質(zhì)性影響公司決策為限。

其次,建立實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)利益分配的引導(dǎo)機(jī)制。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的根基,這個(gè)利益分配機(jī)制應(yīng)該向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。比如,通過(guò)利率調(diào)整,減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān);通過(guò)稅收等手段,遏制房地產(chǎn)價(jià)格,確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的投資收益率基本保持相當(dāng)。同時(shí),完善產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通,有效發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用,緩解和消除資本在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間存在的巨大的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間和行為。

第三,完善產(chǎn)業(yè)資本和金融資本快速轉(zhuǎn)換機(jī)制。這包括暢通IPO通道,簡(jiǎn)化債券產(chǎn)品發(fā)行,加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè),提高資產(chǎn)證券化效率,讓產(chǎn)業(yè)資本具有更強(qiáng)的流動(dòng)性,從而讓更多金融資本愿意投資到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。

第四,金融資本需加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)控管理。具備自我約束的能力是金融資本風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)在發(fā)展的要求。當(dāng)金融資本不受約束的時(shí)候,資本貪婪的本性將暴露無(wú)遺,會(huì)傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。保險(xiǎn)資金和各類(lèi)資管計(jì)劃等類(lèi)型的金融資本都來(lái)源于產(chǎn)業(yè)資本和普通民眾,應(yīng)該受到嚴(yán)格的約束和監(jiān)督,否則極易形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致惡劣的經(jīng)濟(jì)后果,甚至影響社會(huì)穩(wěn)定。

第五,實(shí)體經(jīng)濟(jì)亦需要不斷成長(zhǎng),具備抵御金融資本侵害的意識(shí)和能力。產(chǎn)業(yè)資本應(yīng)該在資金管理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、協(xié)議策略等方面對(duì)金融資本構(gòu)筑有效的防御工事。政府亦應(yīng)在立法層面嘗試支持股權(quán)與投票權(quán)分離的雙層結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),支持類(lèi)似的協(xié)議安排,確保實(shí)業(yè)家對(duì)企業(yè)的控制力。

(本文來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者:武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 謝獲寶 李從文)