企業(yè)要樹立正確理念,“有多少錢就干多少事”。一方面,要優(yōu)化資本金和負債的結(jié)構(gòu)配置,合理控制并逐步降低杠桿率;另一方面,要充分論證投資風險,真正承擔起投資的風險責任。這樣,既能提高企業(yè)自身資金使用效率,同時也能夠促使全社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

當前,有很多企業(yè)家堅信,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模是好東西;部分企業(yè)家甚至認為,企業(yè)資產(chǎn)越多越好,規(guī)模越大越好。還有一些企業(yè)家把“做大”奉為圭臬,認為企業(yè)只有做大,才能做強。

擴大資產(chǎn)規(guī)模就不可避免地要加杠桿。根據(jù)“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”這一會計恒等式,企業(yè)要擴大資產(chǎn)規(guī)模,要么增加負債,要么增加所有者權(quán)益。企業(yè)負債主要來源于銀行貸款,負債增加將同步提高杠桿率,企業(yè)增加所有者權(quán)益一般不會提高杠桿率,也不會增加財務成本。增加所有者權(quán)益有兩種途徑,一是內(nèi)源式,二是外延式。前者是靠自身的利潤留存來實現(xiàn),這種方式的積累速度較慢;后者依賴于資本市場實現(xiàn),雖然能夠?qū)崿F(xiàn)凈資產(chǎn)快速擴張,但能夠上市融資的企業(yè)畢竟鳳毛麟角。因此,提高杠桿率增加貸款,是目前大部分企業(yè)擴大資產(chǎn)規(guī)模的主要途徑。

盲目“加杠桿”來“擴規(guī)模”將會有巨大風險。財務杠桿具有兩面性,如果企業(yè)在經(jīng)營上升期,“加杠桿”可以擴大股東收益;在經(jīng)營下滑期,“加杠桿”反而會放大經(jīng)營風險。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài),經(jīng)濟增速不再是以前那樣高速度,如果不顧一切地繼續(xù)“加杠桿”將會大大增加企業(yè)的經(jīng)營風險。部分企業(yè)“加杠桿”后雖然暫時沒有經(jīng)營風險,但“加杠桿”將加大企業(yè)財務負擔,從而降低企業(yè)利潤,也就是常說的“企業(yè)為銀行打工”。

上市融資雖然不會有財務風險,但如果企業(yè)盈利能力沒有得到根本改善,即便上市融了資,企業(yè)也不能為股東創(chuàng)造更大價值。如果企業(yè)上市擴大了資產(chǎn)規(guī)模,卻降低了運營效率,這也就失去了上市的本意。同時,如果企業(yè)單純把上市作為自身“擴規(guī)模”的手段,很容易把股市當成“提款機”,從而產(chǎn)生一系列的資金挪用問題。

企業(yè)的價值,應體現(xiàn)在不斷產(chǎn)生的收益流量里,擴大資產(chǎn)規(guī)模僅僅是達到目的的手段。從最理想狀態(tài)來講,最優(yōu)秀的企業(yè)應該是不需要資產(chǎn)就能產(chǎn)生收益,不需要任何投資就能有源源不斷的回報。當然,這只是一種純粹理想化的模式。但衡量企業(yè)運營效率的指標,也絕不是資產(chǎn)規(guī)模或者資產(chǎn)增速,而是周轉(zhuǎn)率指標。企業(yè)要提高周轉(zhuǎn)率,銷售收入一定要比資產(chǎn)增速快才行。

目前,全社會非金融企業(yè)的杠桿率過高,這一現(xiàn)象的微觀基礎是很多個體企業(yè)杠桿率過高。今年我國將繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,去杠桿的一項重要內(nèi)容,就是貨幣政策也將穩(wěn)健中性。在這一背景下,企業(yè)要樹立正確理念,“有多少錢就干多少事”。一方面,要優(yōu)化資本金和負債的結(jié)構(gòu)配置,合理控制并逐步降低杠桿率;另一方面,要充分論證投資風險,真正承擔起投資的風險責任。這樣,既能提高企業(yè)自身資金使用效率,同時也能夠帶動全社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

有關方面和企業(yè)有必要正確看待“做大”與“做強”的關系。企業(yè)做大并不是做強的必要條件,做強也不是做大的充分條件,兩者之間沒有必然的因果關系。特別是在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下,“大而不能倒”更不可能是“不敗的神話”。企業(yè)的產(chǎn)品競爭力和技術含量,將顯著影響著企業(yè)銷售收入,進而影響周轉(zhuǎn)率,這才是企業(yè)的核心競爭力。因此,企業(yè)家與其關注資產(chǎn)規(guī)模指標,還不如把精力聚焦于核心競爭力提升上。(本文來源:經(jīng)濟日報 作者:賀 強)