譚小芬

　　1978年生，2001年和2004年，先后在北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位和金融學(xué)碩士學(xué)位；2007年獲得中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所（世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)）經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。2012年-2013年美國(guó)哥倫比亞大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者?，F(xiàn)任中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院國(guó)際金融系副教授，碩士生導(dǎo)師，博士生導(dǎo)師。研究領(lǐng)域?yàn)樨泿耪吆蛧?guó)際金融。

　　核心觀點(diǎn)

　　現(xiàn)在人民幣匯率實(shí)際上已經(jīng)基本接近均衡水平，不存在大幅升值的基礎(chǔ)，反而雙向波動(dòng)的可能性在加大。

　　房地產(chǎn)投資在總投資中的比重高達(dá)25%，房地產(chǎn)投資的波動(dòng)對(duì)投資總額和整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都會(huì)帶來(lái)非常顯著的影響。我們應(yīng)該盡快擺脫過(guò)度依賴房地產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

　　央行全面降息可能性很小。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的往下走，央行有可能會(huì)降息。

　　人民幣匯率已接近均衡水平

　　新京報(bào)：9月外貿(mào)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易順差有所縮減。10月1日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)已經(jīng)取代中國(guó)成為全球最大的貿(mào)易盈余國(guó)。中國(guó)貿(mào)易順差慢慢降下來(lái)，跟人民幣升值有關(guān)系嗎？

　　譚小芬：中國(guó)貿(mào)易順差降下來(lái)有幾個(gè)原因，人民幣升值肯定是其中很重要的因素，因?yàn)槿嗣駧艆R率實(shí)際有效匯率到現(xiàn)在升了36%，這個(gè)升值幅度還是比較大。

　　另外，中國(guó)很多產(chǎn)品在發(fā)達(dá)市場(chǎng)的份額在2008年已經(jīng)達(dá)到天花板，即在別的國(guó)家市場(chǎng)份額達(dá)到一定的比例后很難在繼續(xù)擴(kuò)大。市場(chǎng)份額達(dá)到天花板之后，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是特別好，即使份額保持不變，但需求小了，總量也會(huì)變小。

　　此外，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)成本包括水電、勞動(dòng)力、銀行貸款利率等都在上升，盈利的空間變小。加上人民幣升值，外部需求下降，所以出口沒(méi)有像過(guò)去增長(zhǎng)那么快。

　　新京報(bào)：但I(xiàn)MF認(rèn)為人民幣仍然被低估了5%到10%。

　　譚小芬：實(shí)際上，現(xiàn)在人民幣還真不一定被低估，現(xiàn)在人民幣匯率實(shí)際上已經(jīng)基本接近均衡水平，不存在大幅升值的基礎(chǔ)，反而雙向波動(dòng)的可能性在加大。最近有研究員認(rèn)為人民幣貶值的因素要超過(guò)升值的因素。

　　新京報(bào)：為什么現(xiàn)在人民幣匯率沒(méi)有大幅升值的基礎(chǔ)？

　　譚小芬：從外部的環(huán)境看，人民幣盯美元，美元對(duì)其他貨幣在升值，就意味著人民幣對(duì)其他貨幣也在升值。所以人民幣即使不動(dòng)，對(duì)其他貨幣也在升值。

　　現(xiàn)在的貿(mào)易順差沒(méi)那么大，再繼續(xù)升值的話，出口還是會(huì)往下降。這是非常重要的因素，不要小看這個(gè)因素。

　　90年代的時(shí)候，所有的國(guó)家都在盯住美元，美元升值它們的貨幣也升值，開(kāi)始這些國(guó)家認(rèn)為美元升值趨勢(shì)應(yīng)該在1-2年內(nèi)就會(huì)結(jié)束，而實(shí)際上，1994年-2001年美元出現(xiàn)很長(zhǎng)時(shí)間的升值趨勢(shì)。

　　這一輪美元升值的周期也會(huì)比較長(zhǎng)。如果人民幣還是盯著美元的話，相當(dāng)于對(duì)其他貨幣的有效匯率升得更多，所以從這個(gè)角度來(lái)看，人民幣對(duì)美元應(yīng)該貶值。

　　還有國(guó)內(nèi)的因素。一方面，出口在往下降，進(jìn)口在往上升，實(shí)際上我們需要進(jìn)口的東西特別多，服務(wù)業(yè)和大宗商品的進(jìn)口越來(lái)越多。中國(guó)的一般貿(mào)易進(jìn)口占進(jìn)口總額的比例從2007年的45%飆升至2012年的近60%。在日益壯大的中產(chǎn)階級(jí)的支撐下，中國(guó)對(duì)旅游、教育、醫(yī)療保健等外國(guó)服務(wù)的需求也在迅速增長(zhǎng)。另一方面，國(guó)際收支，不能僅僅只看貿(mào)易，還得看投資。我國(guó)引進(jìn)外資基本就穩(wěn)定在1千億美元左右。但是中國(guó)對(duì)外的投資越來(lái)越多，增長(zhǎng)非常快。

　　所以出口下來(lái)了，進(jìn)口上去了，境外投資在增加，國(guó)際收支的順差就會(huì)下來(lái)。如果光看市場(chǎng)因素的話，人民幣是有貶值壓力的。但是因?yàn)檠胄杏泻艽蟮耐鈪R儲(chǔ)備，可以通過(guò)政策對(duì)沖的手段進(jìn)行干預(yù)，讓人民幣不貶值，保持穩(wěn)定。