作者：中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)、財(cái)金學(xué)院教授 涂永紅

為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)在兩周內(nèi)連續(xù)兩次超常規(guī)降息，且再度進(jìn)行量化寬松操作，購(gòu)入7000億美元的債券。美聯(lián)儲(chǔ)此番干預(yù)的政策和力度與2008年金融危機(jī)后如出一轍。市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，確認(rèn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)測(cè)，股市、債市、黃金市場(chǎng)出現(xiàn)拋售風(fēng)潮，全球金融市場(chǎng)也因其政策溢出效應(yīng)而劇烈震蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)為什么會(huì)再次降息、重啟量化寬松政策？

第一，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭過快逆轉(zhuǎn)。自2009年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)11年的增長(zhǎng)，GDP年均增速達(dá)到3.38%，高居G7國(guó)家榜首，失業(yè)率降到50年來的最低水平。然而，由于經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行規(guī)律，以及寬松政策效力消退、貧富差距擴(kuò)大等問題，IMF在年初調(diào)低了美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。一旦新冠肺炎疫情大面積暴發(fā)，勞動(dòng)力供給和消費(fèi)都會(huì)大打折扣，娛樂、餐飲、旅游等服務(wù)業(yè)將受到嚴(yán)重打擊。為了遏制可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)提前逆轉(zhuǎn)，美國(guó)政府選擇積極干預(yù)。

第二，穩(wěn)定金融市場(chǎng)，維護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)。金融業(yè)是美國(guó)最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，金融市場(chǎng)是美國(guó)配置全球資源的手段，對(duì)美國(guó)獲取國(guó)際比較利益、增加收入至關(guān)重要。在疫情的威脅下，過去2周內(nèi)美國(guó)股市3次暴跌觸發(fā)熔斷機(jī)制，10年期國(guó)債收益率一度跌破1%。美國(guó)的金融體系以直接融資為主，如果不能迅速有效地阻止金融市場(chǎng)下跌，企業(yè)就無法獲得新的資金，支撐美國(guó)人超前消費(fèi)的股市財(cái)富效應(yīng)也將失去，生產(chǎn)和消費(fèi)都會(huì)受到重挫。此外，歐洲飽受疫情威脅，逐利的資本必然流出，美元通常是避險(xiǎn)貨幣，保持美國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，有利于吸引國(guó)際資本。

第三，貨幣政策是目前最可行的政策。從理論上講，刺激經(jīng)濟(jì)最好的政策組合是“財(cái)政政策對(duì)內(nèi)，貨幣政策對(duì)外”。例如，我國(guó)應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情以財(cái)政政策為主，迅速增加了專項(xiàng)支出、減稅降費(fèi)，同時(shí)配合實(shí)施定向降準(zhǔn)、降息、增加再貸款等貨幣政策手段。美國(guó)已進(jìn)入“國(guó)家緊急狀態(tài)”，總統(tǒng)特朗普可以超越眾議院和參議院的制約，制定一些特殊的財(cái)政政策。但是，美國(guó)政府已經(jīng)實(shí)行了上世紀(jì)80年代以來規(guī)模最大的減稅政策，沒有進(jìn)一步減稅的空間。更何況，2019年政府赤字超過1萬(wàn)億美元、政府負(fù)債占GDP比例高達(dá)108.2%，在這樣的情況下，想要擴(kuò)大財(cái)政支出也非易事，要在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行直接干預(yù)，唯一可行的只有貨幣政策。

然而，此次金融市場(chǎng)暴跌的原因與2008年的金融危機(jī)不同。當(dāng)年是雷曼兄弟公司破產(chǎn)倒閉，在金融市場(chǎng)內(nèi)引發(fā)流動(dòng)性斷裂。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)癥下藥，向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性，很快就能穩(wěn)定金融市場(chǎng)。如今是看不見的病毒引發(fā)公共衛(wèi)生安全風(fēng)險(xiǎn)，打擊經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)。美聯(lián)儲(chǔ)使用同樣的招數(shù)，治標(biāo)不治本。究竟最終能否取得預(yù)期的效果，還需繼續(xù)觀望。