面對我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，有人主張通過搞投資強(qiáng)刺激來應(yīng)對。事實(shí)上，從國內(nèi)外逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)來看，只有在經(jīng)濟(jì)增速主要受周期性因素影響而大幅低于預(yù)期增長目標(biāo)且具備相應(yīng)條件時，才能出臺強(qiáng)刺激投資的政策，而這顯然并不符合我國當(dāng)前的實(shí)際情況。在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，搞投資強(qiáng)刺激并不適宜。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，目前我國經(jīng)濟(jì)增速仍處于合理區(qū)間，沒有必要搞投資強(qiáng)刺激。一方面，分季度看，2019年一至四季度，我國經(jīng)濟(jì)增速分別為6.4%、6.2%、6.0%、6.0%，雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但經(jīng)濟(jì)增速仍處于年初確定的預(yù)期增長目標(biāo)區(qū)間，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。而且，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，只要保持戰(zhàn)略定力，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，落實(shí)好黨中央決策部署，就可以保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定運(yùn)行。另一方面，年度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)是在綜合考慮增長潛力與就業(yè)、收入等因素的基礎(chǔ)上確定的，其中，經(jīng)濟(jì)潛在增長率是確定增長預(yù)期目標(biāo)的重要依據(jù)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新時代，經(jīng)濟(jì)增速從高速轉(zhuǎn)向中高速，既是我國從中高收入階段邁向高收入階段的必然結(jié)果，又是優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提質(zhì)增效、推動實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的客觀要求，符合客觀規(guī)律。通過搞投資強(qiáng)刺激來實(shí)現(xiàn)高增速，既不可持續(xù)，又違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

從經(jīng)濟(jì)下行壓力的來源看，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力并非僅僅來自經(jīng)濟(jì)周期性波動，因而搞投資強(qiáng)刺激的針對性不足。投資強(qiáng)刺激針對的主要是有效需求嚴(yán)重不足等需求側(cè)問題。雖然受內(nèi)外部因素影響，總需求增長放緩，需求側(cè)因素對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了一定影響。但應(yīng)該看到，現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)增長放緩的主因是供給結(jié)構(gòu)不合理、供給質(zhì)量不高等結(jié)構(gòu)性問題，主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益有待提高、創(chuàng)新要素相對稀缺特別是關(guān)鍵核心技術(shù)抗沖擊能力較弱、實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難較多、發(fā)展所付出的資源環(huán)境代價偏高、社會民生領(lǐng)域還有不少短板等。因此，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，有針對性的措施是進(jìn)一步深化改革、擴(kuò)大開放，破除影響總供給和總需求增長的結(jié)構(gòu)性體制性障礙。如果采用強(qiáng)力刺激投資需求的傳統(tǒng)做法，不僅帶來的總需求增長效應(yīng)十分有限，而且經(jīng)濟(jì)增速也會在刺激效應(yīng)過后回到原有水平，并不能從根本上緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

從保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定的需要來看，搞投資強(qiáng)刺激不具備可行性。目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國內(nèi)外風(fēng)險挑戰(zhàn)明顯上升，不僅內(nèi)部結(jié)構(gòu)性體制性問題需要很長時間才能解決，而且外部復(fù)雜嚴(yán)峻環(huán)境短期內(nèi)也難以明顯好轉(zhuǎn)，這就決定了經(jīng)濟(jì)下行壓力可能還會持續(xù)一段時間，宏觀杠桿率仍有上行壓力。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須審慎平衡好穩(wěn)增長與穩(wěn)杠桿的政策目標(biāo)。在這種情況下，如果通過大幅加杠桿來刺激投資，必然導(dǎo)致宏觀杠桿率明顯上升，不僅無助于消除主要由結(jié)構(gòu)性體制性問題帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力，而且會增大財政金融風(fēng)險，縮減未來的政策空間。

可見，通過投資強(qiáng)刺激應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力既無必要性，又不具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；財政政策、貨幣政策要同消費(fèi)、投資、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成合力，引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)“雙升級”。這說明，我國不會搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，穩(wěn)投資、發(fā)揮投資關(guān)鍵作用的重點(diǎn)在于形成精準(zhǔn)投資、有效投資。我國的投資政策將繼續(xù)圍繞支持三大攻堅戰(zhàn)、保障和改善民生、服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略的需要，找準(zhǔn)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)與擴(kuò)大需求的結(jié)合點(diǎn)，用足用好并適時調(diào)整優(yōu)化已出臺的政策，提高投資補(bǔ)短板、增動能、拓潛力的精準(zhǔn)性和有效性。同時，還將加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)形勢跟蹤和政策預(yù)研，積極儲備一批改善社會民生、拓展發(fā)展?jié)摿Φ闹卮箜?xiàng)目，為相機(jī)應(yīng)對形勢變化做好準(zhǔn)備，確保任何情況下都能及時有效地發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用。

（作者為中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資研究所所長）