證券行業(yè)的“寒冬”并未降低頭部券商募資熱情和并購整合的“胃口”，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)整體收入正在向頭部券商集中。中國證券報記者了解到，中小券商競爭優(yōu)勢正在弱化，過去對所有業(yè)務(wù)投入擴張的“小而全”模式難以為繼，亟需加快轉(zhuǎn)型，否則難逃被并購命運。未來證券行業(yè)的分化趨勢將更加顯著，頭部券商將注重打造全能綜合性投行，中小券商則聚焦利基市場，打造專業(yè)化精品投行，目前已有多家中小券商展開探索。

行業(yè)持續(xù)分化

記者根據(jù)券商2018年月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計，33家可比上市券商中，2018年累計實現(xiàn)營業(yè)收入1839.06億元，凈利潤614.72億元，其中，營業(yè)收入前五名券商占比43.68%，較2017年提高2.52%；凈利潤前五名券商占比56.18%，較2017年提高6.96%。

興業(yè)證券金融分析師傅慧芳表示，由于2018年股市表現(xiàn)不佳，券商同質(zhì)化競爭更加激烈，收入和利潤逐步向資本充足、資源豐富的頭部券商集中。小券商業(yè)務(wù)質(zhì)量相對層次不齊、風(fēng)控偏弱，在單邊下行市場環(huán)境下，存量業(yè)務(wù)頻頻爆雷，業(yè)績進一步惡化。

據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計，從2011-2017年間整個證券行業(yè)的集中度來看，營業(yè)收入前五與營業(yè)收入前十的券商市場份額分別從29.12%上升至44.33%，從45.59%上升至63.79%。以營業(yè)收入排名21-50名的券商為中小型券商的代表，這類券商與行業(yè)前十券商間的營業(yè)收入差距正逐年拉大。據(jù)測算，中小型券商平均營收/前十名券商平均營收的比例從2012年的17.33%下降至2017年的14.61%。

天風(fēng)證券非銀金融分析師夏昌盛、羅鉆輝表示，證券行業(yè)集中度提升主要原因有：無論是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域還是創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，大券商的盈利能力提升；機構(gòu)業(yè)務(wù)推動行業(yè)集中度提升，對于大型全能投行而言，擁有雄厚資本實力、齊全業(yè)務(wù)線、較強風(fēng)險定價能力，更有實力服務(wù)機構(gòu)客戶；監(jiān)管扶優(yōu)限劣，例如，新分類評級標準增加大券商可得加分項并應(yīng)用于對應(yīng)業(yè)務(wù)開展，體現(xiàn)了監(jiān)管向大型券商傾斜，促進了行業(yè)集中度的提升。

中小券商亟需轉(zhuǎn)型

在重資產(chǎn)業(yè)務(wù)逐漸主導(dǎo)行業(yè)的背景下，資本實力成為券商發(fā)展的基礎(chǔ)和天花板。近期，頭部券商紛紛開展大手筆募資，例如，1月22日中信建投公告稱，擬定增募資不超過130億元；此前幾天，申萬宏源在港交所披露了H股上市申請招股說明書。與此同時，行業(yè)整合大幕再次拉開。近日，中信證券宣布，擬以不超過134.60億元價格收購廣州證券。

上海某中型券商業(yè)務(wù)人士認為，我國證券行業(yè)已進入新的開放階段，在此背景下，整合系統(tǒng)性重要券商，培育若干家具有國際競爭力的證券公司必然會作為行業(yè)發(fā)展目標提上日程。未來，會有一批券商版的“工農(nóng)中建交”出現(xiàn)。

對中小券商而言，亟需加快轉(zhuǎn)型。華鑫證券戰(zhàn)略企劃部副總經(jīng)理陸水旗表示，未來幾年券商會逐步告別“大而全、小而全”的同質(zhì)化經(jīng)營模式，出現(xiàn)“大而全、專而強、被淘汰”三種路徑。在這一趨勢下，大部分中小券商的經(jīng)營壓力將增大。值得注意的是，大部分競爭力不強的中小券商都掉入一個“全牌照”陷阱：自身有限的資源被“全牌照業(yè)務(wù)”分散后，各個業(yè)務(wù)板塊的競爭力自然難以得到展現(xiàn)。中小券商傳統(tǒng)的“小而散”業(yè)務(wù)布局，已很難在行業(yè)深度分化趨勢下實現(xiàn)“彎道超車”。

棄短板突出長板

在陸水旗看來，中小券商除了被行業(yè)并購重組之外，出路惟有在專業(yè)和細分領(lǐng)域做精、做深，進而形成自身的特色優(yōu)勢，形成差異化的競爭力。即“扔掉短板，突出長板”。

浙商證券董事長吳承根表示，目前已公布轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的多家券商做法不盡相同，但方向基本一致，就是傳統(tǒng)經(jīng)紀必須向大零售或財富管理轉(zhuǎn)型。行業(yè)公司只要有騰挪空間，必下定決心轉(zhuǎn)型。大投行、大資管或者大機構(gòu)等都會是轉(zhuǎn)型的方向。

行業(yè)內(nèi)已有中小券商在債券業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等方面形成自身的特色和行業(yè)競爭力。例如，德邦證券近幾年重點深耕資產(chǎn)管理及投融一體化等領(lǐng)域。

“華鑫證券正在積極探索金融科技引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展道路，例如，公司已開發(fā)高仿真模擬交易平臺‘N視界’，可幫助投資者更好地認知市場風(fēng)險和投資風(fēng)險，真實驗證投資策略的有效性。”陸水旗指出。

夏昌盛、羅鉆輝認為，中小券商可從以下幾個方面進行轉(zhuǎn)型：戰(zhàn)略聚焦，打造專業(yè)化精品投行；抓住財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型機遇，在投顧、客戶、渠道和產(chǎn)品四方面實施差異化戰(zhàn)略；定向布局金融科技，利用金融科技賦能核心業(yè)務(wù)；精細化運營，提高運行效率并優(yōu)化成本。（記者 陳健 趙中昊）