3 應對

中國央行如何應對？

6月份美聯(lián)儲加息后，中國人民銀行6月14日維持操作利率不變。若本次美聯(lián)儲加息，中國央行跟進的概率有多大？

民生銀行首席研究員溫彬表示，此次加息是否跟進主要考慮兩方面因素：一是穩(wěn)增長和擴內(nèi)需的需要；二是穩(wěn)杠桿和穩(wěn)匯率的需要。綜合各種因素判斷，我國央行或?qū)⒗^續(xù)按兵不動，保持政策利率的穩(wěn)定。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫也認為，預計政策利率不會變化，以避免對實體經(jīng)濟造成沖擊，但MLF、逆回購等公開市場操作利率可能會跟隨小幅上行，與之前操作類似，很可能小幅上行5或10個基點。

中銀國際研報認為，央行不跟隨美聯(lián)儲上調(diào)利率的可能性更大。在現(xiàn)階段，市場利率與政策利率基本持平，此時如果再次上調(diào)利率，則含義明顯不同，也將會導致資金利率上行。從下半年來看，穩(wěn)信用、穩(wěn)增長是政策的著力點，目前下行壓力未見緩和，甚至融資也未確定性企穩(wěn)的情況下，不宜進一步混淆市場預期。

光大固收研報認為，“OMO（公開市場操作）不加息+小幅抬高DR007（7天期回購利率）中樞”是最為有可能的政策選擇，不在OMO中加息，可以避免釋放出明顯的信號，給提高實際的資金利率創(chuàng)造出空間；DR007的變化較容易調(diào)控，因此政策的可控性也很高。當前宏觀調(diào)控同時面臨內(nèi)部和外部的壓力，內(nèi)部經(jīng)濟增長壓力使得貨幣政策很難明顯緊縮，外部匯率壓力又使得貨幣政策很難明顯放松。此時，貨幣政策正處于一個松緊適度的脆弱平衡中，而美聯(lián)儲議息所帶來的新沖擊很可能會影響到這個舊平衡，因此人民銀行需要再次尋找到一個平衡點。研報稱，“最好的策略是小幅緊縮以對沖外匯市場壓力，同時不釋放緊縮的信號以避免影響金融市場及實體經(jīng)濟的預期，并且政策效果還需要有很強的可控性?！?/p>

4 走勢

新興市場新的危機？

3月份美聯(lián)儲加息之后，美元指數(shù)在4月開始迅速走強，一路由4月初的90上升到8月的97左右。8月下半月以來，美元指數(shù)從97一線的高位震蕩回落，至9月中下旬維持在94左右。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至9月25日，美元指數(shù)20日跌幅為0.67%，60日跌幅為0.75%。

王青表示，短期內(nèi)，美國經(jīng)濟在特朗普稅改刺激下仍將維持強勢，而歐洲、日本等經(jīng)濟體增長勢頭有下降苗頭，加之美聯(lián)儲仍將推進加息縮表，美元指數(shù)有望繼續(xù)保持較強走勢。

隨著本輪美元強勢升值，今年以來，部分國家貨幣匯率出現(xiàn)大幅下跌，包括土耳其、阿根廷，5月初至8月中旬，土耳其里拉最大跌幅超過40%，阿根廷比索最大跌幅超過30%。土耳其里拉的暴跌還引發(fā)了其他新興經(jīng)濟體貨幣的波動，其中南非蘭特、俄羅斯盧布等均出現(xiàn)較大下跌。

興業(yè)證券研報提出，本輪新興國家貨幣大幅貶值的邏輯與美國經(jīng)濟走強、利率上升、美元走強有關，動搖市場對高外債、高通脹、經(jīng)濟脆弱新興經(jīng)濟體的信心，導致資本回流、貨幣貶值。從這一輪來看，阿根廷和土耳其都表現(xiàn)出了外債高企、通貨膨脹高企的特征，由此成為資本率先流出的新興經(jīng)濟體。

至于下一步可能面臨危機的國家和地區(qū)，興業(yè)證券指出，需要重點關注南非和印度尼西亞、菲律賓、墨西哥、馬來西亞等，中國整體較為安全。其中，由于中國香港近期短期資本/直接投資占比絕對值超過1，一季度短期資本和直接投資雙雙流出；且香港2018年一季度的投資組合資金流出遠高于2017年四季度流出，需關注短期資本流出對香港匯率和股市的沖擊。

本版采寫/新京報記者 顧志娟 宓迪