□本報記者徐昭實習記者林婷婷

“截至目前，已經(jīng)有九個省跟社?；鹄硎聲炗喠宋型顿Y合同，除九個省簽訂合同以外，目前西藏、甘肅、浙江、江蘇也打算委托投資運營，可以增加投資金額大約1500億元?！比松绮可鐣ｋU基金監(jiān)管局副局長湯曉莉3日在《中國養(yǎng)老金精算報告2018-2022》發(fā)布式暨社?；鹜顿Y管理研討會上透露。

多位專家表示，中國的養(yǎng)老問題突出，養(yǎng)老金制度面臨諸多問題亟待解決。下一步，養(yǎng)老金安全要從國家戰(zhàn)略的角度統(tǒng)籌安排，通過“開源、節(jié)流”來實現(xiàn)養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展。一方面要借助行政手段來推動各個省進行養(yǎng)老保險基金投資運營，通過資產(chǎn)配置和風險控制讓養(yǎng)老金投資更安全，實現(xiàn)“錢生錢”；另一方面，投資運營目的是需要借助精算手段來給整個社會、民眾更好的說明。

投資理念亟待更新

近年來，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和人口老齡化加速，我國的養(yǎng)老保險基金收入增速放緩，支出增速加快，收支壓力越來越大，對于如何更好地投資運營養(yǎng)老金，與會專家紛紛建言獻策。

湯曉莉表示，需要靠“開源、節(jié)流”來實現(xiàn)養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展。在開源方面，重要的舉措就是把已經(jīng)歸集上來的養(yǎng)老保險基金進行投資運營，實現(xiàn)“錢生錢”。

湯曉莉表示，到目前為止，已經(jīng)有九個省跟社?；鹄硎聲炗喠宋型顿Y合同，委托投資的金額是4300億元，除九個省簽訂合同以外，目前西藏、甘肅、浙江、江蘇也打算委托投資運營，可以增加投資金額大約1500億元。一方面是借助行政手段來推動各省進行養(yǎng)老保險基金投資運營，另一方面，投資運營的目的是需要借助精算的手段來給整個社會、給民眾更好的說明。

湯曉莉透露，為了讓更多省份把資金委托進行投資運營，助力國家基本養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展，“我們目前跟財政部共同制定一個文件，要把城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金委托給社?；鹄硎聲M行投資運營，假設(shè)目前每年繳費基數(shù)不變，年化投資收益率如果從3%提升到5%，我們測算一下，相當于增加3.2個百分點的繳費比率?！?/p>

中國證券投資基金協(xié)會副會長鐘蓉薩認為，通過資產(chǎn)配置和風險控制讓養(yǎng)老金投資更安全。養(yǎng)老金投資目標是保值增值，是為了保證退休生活質(zhì)量不下降。這包括兩個問題，一是本金虧損風險，二是投資收益不足的風險。所以如何平衡安全性和收益性之間的關(guān)系，是未來第三支柱個人賬戶安排中必須要考慮的問題。

鐘蓉薩表示，首先，不能將安全性簡單地理解為絕對保本?？此票１?，實際上是在轉(zhuǎn)嫁風險，可能引發(fā)系統(tǒng)性風險。在我國養(yǎng)老金的現(xiàn)行制度里，也沒有保本的字樣。所以在設(shè)計個人養(yǎng)老產(chǎn)品時要避免強化保本的概念，保本保收益不可持續(xù)。在全球低利率的大環(huán)境下，全球投資收益都在下降，很多國家的固定給付型（DB）養(yǎng)老金難以維持，都在向固定繳費型（DC）、給予個人投資選擇權(quán)的方向發(fā)展。如果過分強調(diào)保本，建立第三支柱并沒有真正降低國家的負擔。

利用特性進行投資

中歐基金管理有限公司董事長竇玉明表示，養(yǎng)老金投資要充分利用好養(yǎng)老金的特性。養(yǎng)老金具有三方面特性。一是在時間維度上，養(yǎng)老金投資期限可以很長；二是在流動性維度上，養(yǎng)老金投資不太需要流動性，不要求今天存、明天??；三是養(yǎng)老金投資還可以承受波動性，由于持有時間長，中間產(chǎn)生波動性沒關(guān)系。

具體來看，養(yǎng)老金投資可以簡化為三類資產(chǎn)投資，一是現(xiàn)金類，二是債券類，三是股權(quán)類，應(yīng)提高投資回報率。他預(yù)測，未來現(xiàn)金回報率約為2%，債券類資產(chǎn)回報率約為5%，而股權(quán)資產(chǎn)回報率約在10%到20%之間。

“社?；鹜ㄟ^參與公司治理實現(xiàn)價值增值是非常重要的一個方面?！北本煼洞髮W公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華表示，社?；鹱鳛闄C構(gòu)投資者，要做積極的投資者而不是被動的投資者，或者不能作為消極的投資者。積極的投資者要參與投資企業(yè)的公司治理，要關(guān)注公司治理好的企業(yè)、優(yōu)秀的企業(yè)，尤其是在中國目前公司治理普遍不太理想的情況下更是如此，更要著眼公司治理好的企業(yè)。一方面，對所投資的企業(yè)形成約束和激勵；另一方面，可以實現(xiàn)企業(yè)價值持續(xù)增長，而不是短期增長，最終實現(xiàn)雙贏。

中國政法大學教授胡繼曄認為，在銀行業(yè)服務(wù)養(yǎng)老金投資管理方面，由于銀行占據(jù)我國金融體系總資產(chǎn)90%以上的規(guī)模，服務(wù)養(yǎng)老過程中有渠道優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢和資產(chǎn)管理優(yōu)勢。證券和基金業(yè)方面，養(yǎng)老金是重要的機構(gòu)投資以及保險資產(chǎn)，對資本市場的穩(wěn)定作用十分明顯。對保險業(yè)來說，第一支柱是養(yǎng)老保險，第二支柱是企業(yè)年金、職業(yè)年金，第三支柱是商業(yè)壽險。

頂層制度設(shè)計待出臺

對于養(yǎng)老金面臨的困境，鐘蓉薩表示，養(yǎng)老金事關(guān)國計民生，養(yǎng)老金安全應(yīng)從國家戰(zhàn)略的高度統(tǒng)籌考慮。所以要重視精算的作用，測算好一二三支柱之間應(yīng)該如何平衡發(fā)展，而不僅限于考慮第三支柱要怎么發(fā)展，要顧及到國家的負擔。未來可以成立國家層級的精算機構(gòu)，同時要考慮到各省、各地人口結(jié)構(gòu)和老齡化的程度。比如東北地區(qū)總?cè)丝谑橇鞒龅?，而很多年輕人都涌入深圳，因此深圳儲蓄率和整體的基本養(yǎng)老金結(jié)余在全國較好。在這種情況下，如何做好精算，做合理的頂層制度安排，期待各方面學者能在頂層設(shè)計方面提供更多支持。

北京大學經(jīng)濟學院保險系主任鄭偉建議，應(yīng)將養(yǎng)老保險改革嵌入國家人口老齡化戰(zhàn)略。城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險制度的可持續(xù)性問題，不是一個單獨的“養(yǎng)老保險”問題，而與人口、經(jīng)濟、社會、文化等各方面緊密相連。同時，應(yīng)綜合施策解決基金缺口問題，靠財政投入肯定是需要的，但測算發(fā)現(xiàn)，如果不考慮其他任何來源，只考慮財政投入，需要每年財政收入的大約20%來填補城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險，這顯然是不可能的，必須綜合施策。此外，要主動推進內(nèi)部改革，包括實現(xiàn)基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌，規(guī)范養(yǎng)老保險的繳費政策，涉及到實際繳費比例、延遲實際退休年齡、提高基金投資收益率等問題。

鄭偉表示，要積極尋求外部籌資，包括政府財政補貼、劃轉(zhuǎn)國有資本、使用全國社?；?。同時，應(yīng)高度重視改革的時間窗口，解決養(yǎng)老金的缺口問題宜早不宜遲，假定所有假設(shè)都不變，將2016年作為一個起點，與將2021年作為一個起點，基金缺口呈現(xiàn)肯定不一樣。改革開始的時間越晚，資金缺口越大，帶來改革壓力會越大，所以養(yǎng)老保險制度改革轉(zhuǎn)瞬即逝的時間窗口也是需要特別考慮的問題。

“養(yǎng)老金的收繳和支付是其長期發(fā)展的關(guān)鍵。”勞動社會保障科學研究院養(yǎng)老保險研究室主任李紅嵐表示，第一，要堅持養(yǎng)老保險精算平衡的原則，前提條件是財政應(yīng)做到應(yīng)收盡收。第二，要學習國外先進的做法，建立籌資自動調(diào)節(jié)機制，建立基礎(chǔ)養(yǎng)老金的調(diào)整機制，完善個人養(yǎng)老金的激發(fā)辦法。第三，建議實現(xiàn)基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌，化解地域基金收支不平衡的矛盾。第四，建議通過政策的引導(dǎo)，鼓勵參保人員延長繳費。

中國社科院世界社保中心秘書長房連泉建議，一是規(guī)范當前待遇領(lǐng)取資格條件并加以完善；二是提升統(tǒng)籌層次，完善社保基金儲備制度；三是提升繳費與待遇的關(guān)聯(lián)性；四是改革完善個人賬戶制度；五是進行一攬子系統(tǒng)設(shè)計。