2017年世界經(jīng)濟表現(xiàn)良好,市場擔心的“黑天鵝”事件基本上沒有發(fā)生,在“灰犀?！彪[憂中,經(jīng)濟復(fù)蘇得以維持并繼續(xù)向好。國際貨幣基金組織在秋季《世界經(jīng)濟展望報告》中稱,全球經(jīng)濟進入上行周期,上行力度不斷增強,預(yù)計今明兩年全球增長率將分別達到3.6%和3.7%。

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國際機構(gòu)對2017年經(jīng)濟信心增強并不意味著風(fēng)險已經(jīng)消除,一些長期未能解決的問題仍是世界經(jīng)濟面臨的風(fēng)險隱患。

全球經(jīng)濟短期企穩(wěn)跡象明顯

世界經(jīng)濟增長在全球央行持續(xù)的扶持政策下得以持續(xù)。經(jīng)濟復(fù)蘇由美國擴散至眾多發(fā)達與新興經(jīng)濟體,全球貿(mào)易與跨境資本流動明顯復(fù)蘇。同時,不少國家的資產(chǎn)價格快速上漲,導(dǎo)致2017年末除美聯(lián)儲之外的主要國家央行相繼釋放貨幣政策正常化的信號。多個國際組織不約而同對2017年的世界經(jīng)濟增長率做出樂觀預(yù)測。

經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)11月28日表示,由于美國和歐元區(qū)經(jīng)濟增速均超出預(yù)期,2017年全球經(jīng)濟有望創(chuàng)下2010年以來最佳表現(xiàn)。聯(lián)合國12月11日在日內(nèi)瓦及全球多個城市同時發(fā)布《2018年世界經(jīng)濟形勢與展望》報告。報告指出,2017年全球經(jīng)濟增長趨強,增長速度達到2011年以來的最快增長,全球約有2/3的國家2017年的增長速度高于上年。

國際貨幣基金組織在秋季《世界經(jīng)濟展望報告》中稱,全球經(jīng)濟進入上行周期,上行力度不斷增強,預(yù)計今明兩年全球增長率將分別達到3.6%和3.7%,大大高于去年的3.2%。歐元區(qū)、日本、新興亞洲、新興歐洲和俄羅斯經(jīng)濟增長被廣泛地向上調(diào)整。

今年9月,世界銀行行長金墉表示,全球經(jīng)濟整體上正處于一個增長走強的時期。今年二季度增速達到3.6%,為2010年年底以來最高水平,預(yù)計今年全球增長速度將高于世界銀行年初時的預(yù)期值。在世界銀行與國際貨幣基金組織2017年年會上,世行認為全球增長在過去一年出現(xiàn)回暖,投資、貿(mào)易和大宗商品價格以及支持性全球金融環(huán)境均出現(xiàn)復(fù)蘇。

警惕全球債務(wù)風(fēng)險

國際機構(gòu)對2017年經(jīng)濟信心增強并不意味著風(fēng)險已經(jīng)消除。一些長期未能解決的問題仍是世界經(jīng)濟面臨的風(fēng)險隱患。

2017年全球債務(wù)率繼續(xù)上升,債務(wù)風(fēng)險的控制對世界各國仍是嚴峻挑戰(zhàn)。OECD首席經(jīng)濟學(xué)家Mann表示,雖然曾在全球金融危機前發(fā)出紅色警報的債務(wù)指標目前并未達到2007年水平,但已非常接近。OECD稱,企業(yè)債務(wù)的積累情況非常可怕。

世界銀行表達了對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體債務(wù)和赤字不斷增加的擔憂。據(jù)統(tǒng)計,2016年年底半數(shù)以上新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的政府債務(wù)占GDP的比重超出2007年10個百分點以上,三成國家的財政平衡惡化,赤字占GDP的比重超出2007年5個百分點。2016年-2017年,隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇,諸如土耳其、阿根廷、巴西等新興經(jīng)濟體重新迎來資本流入、本幣升值、經(jīng)濟復(fù)蘇、資產(chǎn)價格反彈等諸多利好,企業(yè)開始重新大量借入以美元計價的債務(wù)。一旦貨幣政策收緊加速,這些國家可能再度面臨本幣貶值與資本外流的沖擊。

發(fā)達國家中,美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模2017年已經(jīng)突破20萬億美元。特朗普稅改如果得以推行,美國聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比重將進一步上升。要達到降低財政赤字和政府債務(wù)的目標,美國現(xiàn)在的經(jīng)濟增速遠遠不夠。國際貨幣基金組織指出,目前歐洲五國、美國以及日本的公共債務(wù)水平已經(jīng)突破警戒線。

“灰犀?！彪[患不容忽視

世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出經(jīng)濟發(fā)展溫和與資產(chǎn)價格快速上漲之間的脫節(jié),也是一個風(fēng)險。自美聯(lián)儲實施量化寬松政策以來,本輪美國股市的牛市已經(jīng)歷時八載有余,目前股價已經(jīng)是2008年國際金融危機以來的3倍?！疤乩势张Ｊ小笔墙衲旯墒欣^續(xù)上揚的一個重要影響因素。不過,一些分析人士已經(jīng)認為,這其中存在泡沫。如果較高的全球風(fēng)險偏好突然惡化,股市牛市將終結(jié)。隨著美股市盈率接近歷史高位,越來越多的經(jīng)濟學(xué)家開始擔心美國股市未來由升轉(zhuǎn)跌的風(fēng)險。羅伯特·希勒教授就指出,盡管他不知道本輪股市何時下跌,但一旦股市轉(zhuǎn)為下跌,其持續(xù)時間與下跌幅度都可能超出市場預(yù)期,不僅可能通過傳染效應(yīng)沖擊其他國家資產(chǎn)價格,還可能通過負向財富效應(yīng)影響美國的居民消費。其他發(fā)達經(jīng)濟體的股市也已經(jīng)歷了較長時間的上漲。此外,全球房地產(chǎn)市場也面臨過熱風(fēng)險。

在國際貿(mào)易領(lǐng)域,貿(mào)易保護主義仍是一大隱患。2017年,全球貿(mào)易增長逐漸回升至4%,雖然預(yù)計仍低于金融危機前的水平,但帶動全球增長加快。然而,新的貿(mào)易限制措施仍可能不利于全球貿(mào)易回暖。特朗普的“美國優(yōu)先”、努力捍衛(wèi)自身利益是貿(mào)易保護主義在全球難以減弱的一個新因素。

美國重啟貨幣政策正?；M程已兩年,2017年下半年,主要發(fā)達經(jīng)濟體也相繼釋放轉(zhuǎn)變超寬松貨幣政策的信號。如果貨幣政策正?；俣瘸^預(yù)期,全球金融環(huán)境的收緊更為迅速、收緊幅度更大,將對較脆弱的經(jīng)濟體產(chǎn)生不利影響。比如在歐元區(qū),債務(wù)高企的成員國的通脹和增長仍十分滯后。如果這些國家不能進行必要的財政整頓并實施結(jié)構(gòu)性改革來提升增長潛力,一旦貨幣政策收緊就將面臨風(fēng)險。部分新興市場的金融風(fēng)險也可能因金融環(huán)境收緊而暴露出來,那些與美元掛鉤、具有高杠桿和存在資產(chǎn)負債表錯配的經(jīng)濟體可能遭受更大壓力。

美國政府決策的不確定性仍是企業(yè)面臨的最大風(fēng)險因素。特朗普所承諾的改革仍在進行過程中,不少政策尚未出臺,對于已經(jīng)被國會通過的稅改措施,可能帶來的財政、經(jīng)濟和社會影響仍待明確。美國放松金融監(jiān)管也使全球金融危機以來在金融監(jiān)管方面取得的進展出現(xiàn)倒退,這可能會降低資本和流動性緩沖或削弱監(jiān)管的有效性,對全球金融穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響。這些持續(xù)存在的政策不確定性可能損害市場信心和投資。如果沒有鼓勵商業(yè)投資的新措施,經(jīng)濟增長將從2019年開始放緩。

其他非經(jīng)濟因素方面,如地緣政治緊張、歐洲地區(qū)政治風(fēng)險尚未消散、治理薄弱和腐敗帶來的風(fēng)險、極端天氣事件、恐怖主義和安全問題等都可能是使經(jīng)濟增長脫軌的“灰犀?！憋L(fēng)險因素。這些因素在2017年若隱若現(xiàn),在2018年仍需引起注意。