【核心看點】 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。黨的十八大以來,以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視金融業(yè)發(fā)展,從金融安全、金融監(jiān)管與改革、公司治理、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)等方面作出了諸多闡述。習(xí)近平總書記提出,為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境,疏通金融進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)的渠道,積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場,擴(kuò)大直接融資。資本市場作為現(xiàn)代金融體系重要組成部分,要按照中央部署,從實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求出發(fā),正確處理發(fā)展與監(jiān)管關(guān)系,實施雙輪驅(qū)動,助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

立足動力轉(zhuǎn)化 資本市場服務(wù)改革能力增強(qiáng)

在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)社會影響因素日益復(fù)雜的情況下,資本市場是促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)增長的一個重要著力點,特別是在解決投資資金來源、助推新舊動能轉(zhuǎn)換方面有著獨特優(yōu)勢和較大發(fā)揮空間。

直接融資比重顯著上升,融資成本逐步下降。2016年,企業(yè)首發(fā)和再融資合計1.33萬億元,同比增長59%,IPO家數(shù)和融資額創(chuàng)近5年來新高,IPO已經(jīng)成為促進(jìn)股權(quán)融資和民間資本形成的重要途徑。同時,交易所債券市場籌資規(guī)模不斷擴(kuò)大,企業(yè)融資成本下降,2016年,交易所市場共發(fā)行債券3.17萬億元,同比增長47%。

并購重組支持產(chǎn)業(yè)整合,助力企業(yè)去產(chǎn)能、降杠桿。在秉持“多兼并重組,少破產(chǎn)清算”的前提下,資本市場不斷完善境內(nèi)外市場并購支付手段和定價機(jī)制,通過并購基金以及并購重組私募債等方式積極推動化解過剩產(chǎn)能,降低企業(yè)杠桿率。2016年全年上市公司并購重組交易總金額達(dá)2.39萬億元,對提高行業(yè)集中度和上市公司業(yè)績發(fā)揮了重要作用,一批企業(yè)通過并購重組減少債務(wù)和支出,降低資金低效占用,強(qiáng)化資源整合。

服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動“補(bǔ)短板”,增強(qiáng)企業(yè)投資能力。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下,過去建立在低成本、高耗能基礎(chǔ)上的勞動密集型產(chǎn)業(yè)競爭力日趨下滑,亟需培養(yǎng)一批新型產(chǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)增長,提高有效供給。2016年,創(chuàng)業(yè)板500多家上市公司中,高新技術(shù)企業(yè)占比超過九成;全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板),掛牌企業(yè)10163家,先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占比較高,立足服務(wù)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和成長型企業(yè)功能進(jìn)一步強(qiáng)化。

加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)

堅持資本市場制度化方向

健康穩(wěn)定的資本市場是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的前提。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2016年證監(jiān)會系統(tǒng)共辦結(jié)違法違規(guī)案件233件,凍結(jié)涉案資金20.64億元,在保護(hù)投資者權(quán)益、提升綜合執(zhí)法能力等方面成效顯著。目前雖然我國金融風(fēng)險總體可控,但仍要對各市場交叉感染風(fēng)險保持高度警惕。資本市場一方面承擔(dān)著服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任,另一方面也面臨資金過度逐利、監(jiān)管存在空白和短板等挑戰(zhàn)。未來要將金融安全放在更加重要的位置,加強(qiáng)事中事后監(jiān)管,有序化解和處置突出風(fēng)險點,著力維護(hù)市場穩(wěn)定。

一是加大制度建設(shè)力度,以法治化保障市場健康可持續(xù)發(fā)展。發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗表明,法治是推動資本市場利益關(guān)系平衡有序的重要因素。針對我國資本市場中出現(xiàn)的“高送轉(zhuǎn)”配合減持等違規(guī)行為,要加大懲處力度,提高擾亂市場秩序的違法違規(guī)成本;同時,法治化建設(shè)要適應(yīng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要,改革中實踐效果好的做法可上升到制度層面。二是完善上市公司信息披露監(jiān)管體系,構(gòu)建信息披露綜合管理制度,維護(hù)公開、公平和公正的市場秩序,保護(hù)投資者合法權(quán)益。三是加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管,穩(wěn)定市場運行。解決好中介機(jī)構(gòu)風(fēng)險管控意識薄弱、合規(guī)經(jīng)營不夠重視、盲目無序擴(kuò)張等問題,督促中介機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心,歸位盡責(zé)。四是強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職能,加強(qiáng)對股市、債市和期市資金流向全面監(jiān)控和風(fēng)險監(jiān)管。在金融去杠桿的大環(huán)境下,要摸清股市、債市杠桿投融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險底數(shù),提高風(fēng)險預(yù)警預(yù)判和處置化解能力。

把握正確導(dǎo)向

滿足企業(yè)多元化投融資需求

經(jīng)過20多年發(fā)展,我國資本市場逐漸壯大,在服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。為此,必須進(jìn)一步優(yōu)化資本市場投融資功能,縮短企業(yè)融資鏈條,進(jìn)一步發(fā)揮資本市場在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的作用。

一是健全多層次資本市場體系,形成與實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相匹配的市場結(jié)構(gòu)。多渠道推動股權(quán)融資,深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革,規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場,推動債券市場發(fā)展。通過IPO、再融資、發(fā)行債券等途徑加速股權(quán)、債權(quán)資本形成,幫助企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本、化解債務(wù)風(fēng)險,引導(dǎo)社會資本向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。二是完善市場化并購重組和債轉(zhuǎn)股制度安排,積極推動去產(chǎn)能、去杠桿。在切實保護(hù)投資者權(quán)益、嚴(yán)防市場風(fēng)險的前提下,支持上市公司通過資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)略投資者等方式增強(qiáng)競爭力,提升上市公司產(chǎn)業(yè)資本的整合作用,推動資源從產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;同時,引導(dǎo)債轉(zhuǎn)股實施企業(yè)把市場化債轉(zhuǎn)股與治理結(jié)構(gòu)整合有機(jī)統(tǒng)一起來,遏制“搭便車”、“逃廢債”現(xiàn)象發(fā)生。三是堅持期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的職能,提升市場運行質(zhì)量。在適應(yīng)產(chǎn)業(yè)和金融發(fā)展需要的基礎(chǔ)上,充分評估、嚴(yán)防風(fēng)險,防范市場過度投機(jī)對現(xiàn)貨市場可能帶來的負(fù)面影響;逐步構(gòu)建有國際影響力、權(quán)威性的商品期貨綜合指數(shù),切實反映市場基本商品價格的變動趨勢,為產(chǎn)業(yè)政策制定、企業(yè)經(jīng)營決策提供有效參考。四是市場與產(chǎn)品協(xié)同發(fā)力,培育新動能,服務(wù)創(chuàng)新需要。強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板、中小板和“新三板”市場的融資、并購、交易等功能,制定適合創(chuàng)新型、成長型企業(yè)需求的制度安排,并發(fā)揮市場對企業(yè)的估值定價功能,方便參與者對創(chuàng)新技術(shù)的價值進(jìn)行評估;加強(qiáng)私募基金對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持作用,促進(jìn)民間投資發(fā)展,提高資本轉(zhuǎn)化效率;發(fā)展公司債市場,穩(wěn)妥推進(jìn)適合科技創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資產(chǎn)品。

總之,在實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期,要不斷推動資本市場回歸本位,強(qiáng)化服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“初心”,堅持抑制資產(chǎn)泡沫、防控金融風(fēng)險,推動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。(馬雪嬌)

(作者單位:中證金融研究院)