▲ 從短期看,A股納入MSCI指數(shù)有利于提振投資者情緒和改善市場(chǎng)風(fēng)格;從長(zhǎng)期看,海外投資者對(duì)A股的參與度將進(jìn)一步提升,專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者比例會(huì)進(jìn)一步上升,A股投資風(fēng)格將逐步理性化

▲ A股納入MSCI指數(shù)中長(zhǎng)期對(duì)上市公司治理、信息披露、投資者結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

▲ MSCI未來會(huì)納入更多A股股票,國際資本將持續(xù)流入國內(nèi),會(huì)對(duì)人民幣匯率形成強(qiáng)勁支撐,對(duì)人民幣國際化構(gòu)成利好

6月21日,A股成功納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。MSCI指數(shù)體系是全球職業(yè)投資人和管理人最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)體系之一,指數(shù)的“生產(chǎn)者”摩根士丹利資本國際公司(英文簡(jiǎn)稱MSCI)是美國知名指數(shù)編制公司,提供包括股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場(chǎng)等類別資產(chǎn)的指數(shù)。據(jù)晨星、彭博等市場(chǎng)化研究機(jī)構(gòu)估算,截至目前,全球約10萬億美元資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。A股投資者一般習(xí)慣將加入摩根士丹利資本國際公司新興市場(chǎng)指數(shù)簡(jiǎn)稱為“入摩”。

經(jīng)過多年積累,目前我國資本市場(chǎng)雙向開放發(fā)展已經(jīng)邁上新臺(tái)階,擁有滬港通、深港通、QFII、RQFII、QDII等多重通道。但已有的通道并不完美,滬港通和深港通雖然沒有總額度限制,但僅限于兩個(gè)市場(chǎng)之間的互聯(lián)互通,無法直接投資其他海外成熟市場(chǎng)。QDII通道雖然能直接出海投資,卻有外匯額度等諸多限制。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的獨(dú)特之處在于,納入這一指數(shù)后,A股與目前全球新興市場(chǎng)投資者互聯(lián)互通將再上新臺(tái)階。那么,納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)究竟能給普通人帶來哪些好處?

紅包一:

短期利好三類股票

從A股“入摩”獲得好處最多的是中小投資者,原因之一是納入MSCI指數(shù)帶來的海外增量資金將惠及部分大盤藍(lán)籌股。這一道理相當(dāng)于給開放潛力較大的A股“架橋鋪路”后,引入充裕的外部資金和先進(jìn)的投資理念。

“入摩”引入海外資金的過程,需要滿足兩大條件:首先,這一新興市場(chǎng)指數(shù)要連接足夠多的市場(chǎng),要有代表性,這樣才可能吸引到足夠多的海外資金,讓指數(shù)投資者賺到錢;其次,將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的制造商,要有一定市場(chǎng)話語權(quán),海外資金要夠買賬。

從指數(shù)的制造商角度看,幾乎無須擔(dān)心海外投資者不買賬。“因?yàn)镸SCI的指數(shù)是全球(尤其是海外)投資者的主要投資依據(jù)和基準(zhǔn),其指數(shù)產(chǎn)品化后往往具有巨大市場(chǎng)。近年來,我國資本市場(chǎng)對(duì)MSCI納入A股的態(tài)度愈加重視。”諾亞財(cái)富研究與發(fā)展中心研究員金海年說,成功“入摩”將吸引海外增量資金入場(chǎng)。MSCI預(yù)計(jì),首批將吸引160億至180億美元的海外增量資金入場(chǎng)。

國金證券統(tǒng)計(jì)顯示,最新方案的成份股集中在金融(40.11%)和消費(fèi)板塊(24.26%,包括醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等)。按照申萬一級(jí)行業(yè)排序,權(quán)重較高的幾大行業(yè)有:銀行(22.09%)、非銀金融(18.02%)等。與此前公布的市場(chǎng)問詢方案比較看,金融板塊權(quán)重增加近一倍,絕大多數(shù)行業(yè)權(quán)重都被稀釋,消費(fèi)權(quán)重位列第二。

“具體看,三類股票將率先受益。”泰達(dá)宏利首席策略師莊騰飛認(rèn)為,目前納入新興市場(chǎng)指數(shù)個(gè)股名單尚未公布。根據(jù)此前方案,A股納入MSCI的成份股均為大盤藍(lán)籌股,其中銀行、食品飲料、非銀金融行業(yè)市值占比位居前三。綜合考慮估值、成長(zhǎng)性等因素,此次A股納入MSCI將有三類公司率先受益,一是有業(yè)績(jī)支撐,穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)白馬股;二是高股息率的公司;三是各細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。

值得關(guān)注的是,加入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)不是一蹴而就。根據(jù)規(guī)劃,A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)自2018年6月開始。摩根士丹利華鑫基金有關(guān)人士表示,從配置時(shí)間看,海外資金并非立刻注入,正式實(shí)施時(shí)間分2018年5月和2018年8月兩步,但MSCI并未排除調(diào)整為一次性實(shí)施的可能性。短期看,利好消息可改善市場(chǎng)風(fēng)格。從長(zhǎng)期看,海外投資者對(duì)A股的參與度會(huì)進(jìn)一步提升,專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者比例會(huì)進(jìn)一步上升,A股未來的投資風(fēng)格預(yù)計(jì)將逐步理性化。

紅包二:

上市公司將受益

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)帶來的不僅僅是海外增量資金的變化,還將為A股上市公司和普通投資者發(fā)出“紅包”。

“海外資金投資一家A股上市公司,成為該公司股東,也會(huì)自然關(guān)注公司的日常治理、經(jīng)營業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)控制等事件,并作為股東提出合理化建議,甚至可能督促上市公司履行必要的信息披露義務(wù)。”國泰中證國有企業(yè)改革指數(shù)基金經(jīng)理徐晧認(rèn)為,短期看“入摩”主要提振投資者情緒,由于A股納入初期涉及的數(shù)量不多、比例不高且在2018年年中才開始配置,短期資金流入規(guī)模不大,對(duì)A股短期的影響將主要體現(xiàn)在投資者情緒方面。中長(zhǎng)期會(huì)對(duì)上市公司治理、信息披露、投資者結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

“成功‘入摩’還有利于我國上市公司治理和微觀投資者結(jié)構(gòu)改善。”國泰君安證券分析師羅志恒認(rèn)為,國際金融投資者的參與有助于對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作形成倒逼機(jī)制,促使其公司治理更加規(guī)范,從而有利于微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。例如,證監(jiān)會(huì)副主席方星海指出,加入MSCI對(duì)A股停牌能起到制約作用,上市公司若頻繁停牌就會(huì)被踢出指數(shù),促使上市公司不能隨意任性停牌。公司治理水平進(jìn)一步提高,有利于微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。

早在2013年A股就已入選MSCI“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察名單”。近幾年在沖關(guān)MSCI過程中,各方有針對(duì)性進(jìn)行改進(jìn)改善,取得明顯進(jìn)步。南開大學(xué)發(fā)布的中國上市公司治理指數(shù)顯示,近幾年上市公司治理水平趨于逐年上升態(tài)勢(shì),指數(shù)在2016年達(dá)到歷史新高62.49點(diǎn),比2015年提高了0.68個(gè)百分點(diǎn)。

“從長(zhǎng)期看,海外投資者對(duì)A股參與度會(huì)進(jìn)一步提升,對(duì)A股的認(rèn)知度和覆蓋度上升,市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)有望加速,A股的投資風(fēng)格逐步理性化,過去以散戶為主追漲殺跌的局面將加快改變。相關(guān)的權(quán)重較高、增長(zhǎng)與估值匹配度較好的行業(yè)龍頭有望從中受益。總之,MSCI納入A股對(duì)投資者和上市公司都有較為深遠(yuǎn)的影響。”徐晧說。

紅包三:

助力人民幣國際化

除了給我國股市、上市公司治理“發(fā)紅包”之外,A股“入摩”也將利好人民幣國際化進(jìn)程。

羅志恒認(rèn)為,MSCI未來會(huì)納入更多A股,國際資本持續(xù)流入國內(nèi),可對(duì)人民幣匯率形成強(qiáng)勁支撐,對(duì)人民幣國際化構(gòu)成利好。方星海預(yù)計(jì),MSCI未來會(huì)納入更多A股,理論上可能到30%,滬港通、深港通額度可能不夠用,未來可能通過改革QFII等方式解決額度問題。

今年以來,國際資本流入我國意愿增強(qiáng),人民幣國際化再起風(fēng)帆。國泰君安報(bào)告顯示,2014年11月份滬股通開通和2016年12月深股通開通以來,已累計(jì)凈流入資金超過2300億元。MSCI預(yù)計(jì),如果中國A股在未來被納入數(shù)量增多,資金流入規(guī)模可達(dá)數(shù)千億美元。國際資本持續(xù)流入國內(nèi),對(duì)人民幣匯率形成堅(jiān)強(qiáng)支撐,對(duì)人民幣國際化構(gòu)成有力利好。

“長(zhǎng)遠(yuǎn)看,加入MSCI意味著資本市場(chǎng)更大程度的開放,有利于增強(qiáng)A股與國際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)與融合,并倒逼國內(nèi)的金融改革,推動(dòng)A股市場(chǎng)走向成熟。”星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為,“入摩”長(zhǎng)期有利于繼續(xù)完善A股現(xiàn)行體制,促使A股更加國際化。由于從初始納入到全面納入通常要幾年,隨著國外機(jī)構(gòu)投資者參與,A股機(jī)構(gòu)投資者比例提高,A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程將加快。未來的投資風(fēng)格將更加注重業(yè)績(jī)穩(wěn)健,換手率將逐步降低,信息披露、衍生品、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制等方面將更為規(guī)范合理。(記者 周 琳)