功夫不負有心人。歷經(jīng)三年的失敗后,今年A股納入MSCI指數(shù)終于闖關(guān)成功。顯然,今年A股能納入MSCI指數(shù),既有監(jiān)管部門努力的結(jié)果,亦包含有美國明晟公司“網(wǎng)開一面”的因素在內(nèi)。夸張點講,納入MSCI指數(shù),堪稱A股市場發(fā)展史上的另一座“里程碑”。

自2013年A股入選MSCI指數(shù)的“潛在升級市場觀察名單”后,從2014年至2016年A股連續(xù)三年闖關(guān)均無功而返,顯然是A股本身所存在的問題,并不符合納入MSCI指數(shù)的相關(guān)要求,不符合國際機構(gòu)投資者的投資取向。如去年MSCI就指出了A股市場所存在的諸如QFII每月資本贖回限制、大面積股票停牌以及交易所需對A股相關(guān)金融產(chǎn)品預(yù)審等三個方面的問題。事實上,這三大問題亦成為A股納入MSCI指數(shù)的“拌腳石”。

盡管到目前為止,交易所對A股相關(guān)金融產(chǎn)品的預(yù)審問題并沒有徹底解決,但由于滬港通與深港通的互聯(lián)互動機制的進一步擴張,以及滬深交易所對于上市公司停牌問題進行規(guī)范,客觀上導(dǎo)致“國際投資者廣泛認可了中國A股市場準入狀況在過去幾年里的顯著改善”,也為A股納入MSCI指數(shù)掃清了最后一里路的障礙。

但也必須看到,此次A股納入MSCI指數(shù),并非原先的方案,僅僅只是在今年3月份MSCI提出的“縮小化方案”上稍加改進而已。根據(jù)原先的方案,納入A股的數(shù)量為448只,A股在MSCI的權(quán)重為3.7%,A股在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重為1%。而3月份的“縮小化方案”為,納入A股的數(shù)量為169只,A股在MSCI的權(quán)重為1.7%,A股在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重為0.5%,且只納入可以通過滬港通、深港通買賣的大盤股。雖然最終的結(jié)果是納入股票222只,A股在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重上升為0.73%,比“縮小化方案”更令人滿意,但事實上,擴容版的“縮小化方案”,仍然說明A股市場還存在某些方面的問題有待解決。

比如停牌問題。雖然監(jiān)管部門出臺規(guī)章制度進行了規(guī)范,但目前每個交易日停牌的上市公司數(shù)量仍然超過200家,這在全球資本市場上仍然處于高位,也是此前MSCI的主要吐槽點。隨意性停牌,或延期復(fù)牌行為,剝奪了投資者的交易權(quán),導(dǎo)致上市公司股票流動性缺失,也容易放大個中的投資風險。因此,即使A股已納入MSCI指數(shù),國際機構(gòu)投資者仍然希望A股上市公司在停牌問題上有所改進。

MSCI新興市場指數(shù)是衡量發(fā)達地區(qū)之外股市表現(xiàn)且追蹤人數(shù)最多的基準指數(shù)。MSCI客戶囊括了98%的全球頂級基金。統(tǒng)計表明,全球有超6000家指數(shù)基金跟蹤MSCI指數(shù),約有1.7萬億美元的資產(chǎn)持有MSCI新興市場指數(shù)。因此,納入MSCI指數(shù),將會為A股帶來數(shù)量可觀的資金。據(jù)測算,A股納入MSCI后初始資金流入在170 -180億美元(約1160億元-1230億元人民幣)左右;如果A股在未來完全納入,預(yù)計資金流入可能達到3400億美元(約2.32萬億人民幣)左右。A股是一個資金推動型的市場,多年來監(jiān)管部門一直在大力發(fā)展機構(gòu)投資者,因此,納入MSCI指數(shù)后,如果能引入可觀的資金,對于A股的意義無須多言。

除了引資,納入MSCI也有助于推進A股的國際化進程。多年來,監(jiān)管部門大力推進A股的國際化,意圖與成熟市場接軌。雖然此前在把QFII、RQFII等“請進來”,以及讓QDII“走出去”等方面也作出不少努力,但成效并不顯著。而在A股納入MSCI指數(shù)后,更有助于國際機構(gòu)投資者了解A股的狀況,也更有利于A股走向國際化,借鑒成熟市場的經(jīng)驗,使A股更加成熟,發(fā)展更加穩(wěn)健。

此外,納入MSCI指數(shù),也有助于A股投資者進一步樹立正確的投資理念。炒“小”、炒“新”、炒垃圾、炒重組、炒概念與題材等,形成A股市場獨特的“投資”文化,也導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的頻頻發(fā)生。國際機構(gòu)投資者買入A股,像題材股、概念股、垃圾股等將統(tǒng)統(tǒng)靠邊,而那些業(yè)績優(yōu)良、流通性好的大盤藍籌股將是其首選。大盤藍籌股受追捧,必將引發(fā)出財富效應(yīng),進而引導(dǎo)投資者重視藍籌股的投資,促進其價值投資理念的慢慢形成。

當然,A股納入MSCI指數(shù)后,基于市場本身所存在的短板,我們更需要通過完善制度建設(shè)、強化市場監(jiān)管與投資者保護,進一步把A股做大做強。如此,A股對于國際機構(gòu)投資者的吸引力會更大,也更有利于A股市場與全球資本市場的融合,更有利于中國資本市場的發(fā)展壯大。