“兩會(huì)時(shí)間”漸近 混改牽動(dòng)A股神經(jīng)

2017年全國“兩會(huì)”將于3月初開幕,國企改革尤其是被喻為突破口的混改,無疑將成為熱點(diǎn)議題。業(yè)內(nèi)人士表示,去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出,混改將在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐,國資委年度工作會(huì)議及地方各省“兩會(huì)”的政府工作報(bào)告也都將混改作為今年國企改革的重中之重,壟斷領(lǐng)域混改將相繼破題,地方混改將加速推進(jìn),央企上市進(jìn)程也將加快,混改將呈現(xiàn)六個(gè)新特點(diǎn)。“兩會(huì)”期間,國企混改或亮點(diǎn)紛呈,利好輪動(dòng)將持續(xù)刺激市場神經(jīng)。

央企蓄勢待發(fā) 軍工成先鋒

春節(jié)前后,二級(jí)市場中軍工、航空、電信等板塊混改標(biāo)的股表現(xiàn)搶眼,尤其是軍工板塊勢頭強(qiáng)勁,2017年初至今,國防軍工板塊上漲7.47%穩(wěn)居榜首。在38家A股國防軍工板塊上市公司中,25家漲幅領(lǐng)先同期滬深300指數(shù),其中,*ST黑豹、鋼構(gòu)工程、北方導(dǎo)航三家公司均以逾20%的漲幅領(lǐng)跑國防軍工行業(yè),尤其是*ST黑豹年初以來漲幅高達(dá)29.25%。

2017年央企混改率先從資產(chǎn)規(guī)模較大的軍工板塊拉開帷幕。一方面,中共中央政治局決定設(shè)立中央軍民融合發(fā)展委員會(huì),軍工科研院所分類改革方案及配套政策有望出臺(tái);另一方面,軍工央企混改思路相繼明確。中國核建、中國船舶被列入首批混改試點(diǎn)名單,近期或批復(fù)試點(diǎn)實(shí)施方案;兵器工業(yè)集團(tuán)發(fā)布混改指導(dǎo)意見;中船重工副總經(jīng)理邵開文1月24日表示,資本經(jīng)營方面,將堅(jiān)持混合所有、軍民融合一體運(yùn)作,深入推進(jìn)資產(chǎn)證券化。

“預(yù)計(jì)‘兩會(huì)’前后將成為軍工改革加快的重要時(shí)間窗口,因此一季度是軍工股獲取超額收益的較好時(shí)機(jī)。”一位軍工行業(yè)分析師表示,船舶資產(chǎn)注入、軍民融合是目前軍工板塊混改較好的兩個(gè)投資方向。船舶資產(chǎn)注入方面,目前中國船舶工業(yè)集團(tuán)和中國船舶重工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率分別為38%和50%,民用船舶市場大幅萎縮帶來強(qiáng)大改革內(nèi)生動(dòng)力,集團(tuán)軍工資產(chǎn)注入可期。軍民融合方面,重點(diǎn)關(guān)注軍工信息化、軍工新材料、北斗三個(gè)細(xì)分方向。

民航領(lǐng)域開年也利好頻頻。繼東航混改試點(diǎn)后,南航也掀起航空國企混改風(fēng)。南航集團(tuán)在1月9日召開的年度工作會(huì)議中提出,今年將重點(diǎn)研究引入先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、與全球行業(yè)領(lǐng)先者交叉持股或聯(lián)合設(shè)立子公司等方式,推動(dòng)混合所有制改革。1月11日,南方航空發(fā)布公告稱,南航集團(tuán)一直在積極探索混合所有制改革。截至本公告日,南航集團(tuán)并未制定混合所有制改革具體方案,有關(guān)混合所有制改革僅限于南航集團(tuán)層面,未涉及到上市公司。

國金證券交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)分析師蘇寶亮表示,東方航空成為民航混改的排頭兵,其他民航或迎頭趕上。預(yù)計(jì)南方航空、中國國航、四川航空在2017年將會(huì)積極推進(jìn)混改。具體措施包括引進(jìn)國際戰(zhàn)略投資或與國際同一航空聯(lián)盟公司進(jìn)行交叉持股;引入先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);與國際領(lǐng)先航空公司聯(lián)合成立國際干線子公司等。預(yù)計(jì)南方航空將與同處于天合聯(lián)盟的法荷等航空公司積極合作,推進(jìn)混合所有制改革。

電信領(lǐng)域混改也正積極向前推進(jìn)。近日發(fā)布的《信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》則聚焦電信混改等四大領(lǐng)域,提出積極推動(dòng)電信領(lǐng)域混合所有制改革進(jìn)程。目前中國聯(lián)通已被納入首批混改試點(diǎn)名單。而中國聯(lián)通先后與BAT達(dá)成戰(zhàn)略合作,引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)運(yùn)營商混改思路和方向的探討和預(yù)測;中國移動(dòng)也先后與阿里巴巴、亞信正式簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,組建了“中移投資控股有限公司”和“中移資本控股有限公司”;作為運(yùn)營商中最早試水混改的中國電信也迎來新進(jìn)展,根據(jù)公告,中國電信集團(tuán)旗下的號(hào)百控股將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式整體收購集團(tuán)公司旗下天翼視訊、炫彩互動(dòng)、天翼閱讀、愛動(dòng)漫四家公司100%股權(quán)。這意味著中國電信混改思路有了新變化,一改將各子公司獨(dú)立運(yùn)營,變?yōu)閷⑵渥⑷肫煜律鲜泄?打造創(chuàng)新業(yè)務(wù)“前哨站”。

長城證券通信行業(yè)分析師趙成認(rèn)為,近期,中國聯(lián)通財(cái)報(bào)暴露的經(jīng)營問題更是表明了改革的必要性,結(jié)合通信行業(yè)本身的行政色彩和市場化改革需求,2017年通信行業(yè)國企改革預(yù)期強(qiáng)烈。通信板塊國企共20余家,市值比重占比近40%,主要來自于中國普天、武郵院、中國電子產(chǎn)業(yè)信息、中國電子科技、大唐電信五大通信產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。此前烽火通信、光迅科技、高鴻股份、特發(fā)信息等已通過股權(quán)激勵(lì)、資本運(yùn)作等方式開展改革,隨著混改預(yù)期升溫和中國聯(lián)通的龍頭效應(yīng),預(yù)計(jì)后續(xù)混改方式會(huì)成為通信國企改革的主要方式。

地方先行先試 沿海地區(qū)成重點(diǎn)

地方混改大潮也洶涌而至。從目前已召開“兩會(huì)”的省份可以發(fā)現(xiàn),混改已成為2017年國企改革重點(diǎn)突破的方向,多省份相繼公布混改、員工持股實(shí)施細(xì)則甚至明確試點(diǎn)企業(yè)名單。

2月6日,山東省省長郭樹清在所做的政府工作報(bào)告中提出,積極穩(wěn)妥地開展混合所有制改革和省屬國有企業(yè)員工持股試點(diǎn)。此外,2月3日山東省發(fā)布的《關(guān)于省屬國有企業(yè)混合所有制改革發(fā)揮中小股東作用的指導(dǎo)意見》中提出,因企制宜確定國有股比例。混合所有制企業(yè)應(yīng)建立積極的收益分配機(jī)制,建立積極有效的利潤分配機(jī)制和流轉(zhuǎn)順暢的股權(quán)退出通道,混合所有制企業(yè)應(yīng)著力提升資本證券化水平,鼓勵(lì)通過上市公司實(shí)施并購重組、IPO、新三板掛牌等多種方式,提高股權(quán)流動(dòng)性等。

根據(jù)2017年地方“兩會(huì)”要求,上海、安徽等地將加快集團(tuán)資產(chǎn)整體上市步伐;云南、新疆、吉林等地則積極推進(jìn)市屬企業(yè)上市及資產(chǎn)證券化;上海、北京、廣東、山東等地紛紛發(fā)布員工持股實(shí)施細(xì)則;四川、天津等地表態(tài)將積極推動(dòng)員工持股年內(nèi)落地。一些省市并明確了量化目標(biāo)。2月6日,天津市國資委網(wǎng)站發(fā)布的《深化國有企業(yè)改革簡報(bào)》顯示,擬在5家至6家集團(tuán)開展集團(tuán)層面混改試點(diǎn),力爭完成兩家試點(diǎn)。陜西省明確全省首批試點(diǎn)企業(yè)控制在10家左右。原則上從省國資委或其他省級(jí)機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的企業(yè)中選擇4家至5家企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn),西安市選擇2家左右企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn),其他各市和楊凌示范區(qū)可各選擇1家企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。浙江省提出將在全省范圍選擇5家至10家國企開展員工持股試點(diǎn)。北京市提出抓好6家企業(yè)混合所有制員工持股試點(diǎn)。吉林省提出,2017年積極推進(jìn)混合所有制改革,選擇10家至20家省屬及地級(jí)市國有企業(yè)開展混改試點(diǎn),選擇5家至10家企業(yè)開展員工持股試點(diǎn),加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化。加快推進(jìn)重點(diǎn)企業(yè)改革,繼續(xù)推動(dòng)森工集團(tuán)、吉煤集團(tuán)、昊融集團(tuán)實(shí)施綜合改革等。

廣發(fā)證券分析師廖凌表示,地方混改進(jìn)入加速階段。2017年地方“兩會(huì)”對(duì)各省市國企改革提出更高要求,后續(xù)地方國企改革有望深化,其中混改將是國企改革重點(diǎn)突破領(lǐng)域。今年國企改革尤其是混改有望實(shí)現(xiàn)“由點(diǎn)到面”、“由央企到地方”的全面突破。區(qū)域主線方面,沿海地區(qū)和供給側(cè)改革壓力較大的省份將成為地方國企改革重點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注推進(jìn)速度較快、改革模式創(chuàng)新多元的區(qū)域,如上海、廣東、浙江、山東、天津和安徽等地,改革模式主要包括整體上市及核心資產(chǎn)上市、國有資本投資運(yùn)營試點(diǎn)、員工持股試點(diǎn)和國企改革概念基金等。

混改將呈新特征 兩主線掘金

牛牛金融研究中心統(tǒng)計(jì)顯示,截至2017年2月7日,兩市停牌的208家上市公司中,有20家企業(yè)實(shí)際控制人為國務(wù)院國資委,28家企業(yè)實(shí)際控制人為地方國資委。國有上市公司占停牌企業(yè)比例近四分之一。從整體情況看,目前國企改革呈現(xiàn)出“地方先行先試政策如潮涌,央企蓄勢待發(fā)軍工為先鋒”的熱烈局面。預(yù)計(jì)2017年混改試點(diǎn)范圍會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,確定方案并實(shí)施。

中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,本輪混合所有制改革將呈現(xiàn)六個(gè)新特點(diǎn):其一,國企改革已進(jìn)入以混改為突破口的2.0階段,呈現(xiàn)三種勢態(tài):中央企業(yè)以公司制改制與上市為突破,發(fā)改委主抓的壟斷領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)入試點(diǎn)階段,地方國企進(jìn)入混合所有制改革實(shí)質(zhì)上的深化階段,包括外部資本進(jìn)入與內(nèi)部職工持股實(shí)施階段。其二,中央企業(yè)大批國企資產(chǎn)證券化。2017年央企整體上市或有明顯提速,國資證券化大概率會(huì)以存量公司調(diào)整為主。其三,地方國企混合所有制進(jìn)入所有權(quán)深化階段。可以預(yù)期,未來處在充分競爭環(huán)境下的企業(yè)將繼續(xù)加大混改步伐。其四,伴隨產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型,民企沾上互聯(lián)網(wǎng)基因,并不是都愿意接國企的盤。其五,管理層激勵(lì)不會(huì)快,不會(huì)催生更多企業(yè)家階層,將會(huì)出現(xiàn)中國第一批職業(yè)經(jīng)理人階層。其六,成功的混合所有制改革案例都不是試點(diǎn)試出來的,改革好的經(jīng)驗(yàn)一般是在試點(diǎn)之外冒出來的。去年國資委總結(jié)的十二樣本,基本上都不是試點(diǎn)單位。

李錦指出,混改是突破口,“穩(wěn)”字仍是國企改革的前提,只有“穩(wěn)”才能“進(jìn)”。從國資委年度會(huì)議把混改突破放在集團(tuán)公司上市層面上,而不是放在與民企資本直接混合層面上便是證明。

長城證券認(rèn)為,最近被提上議程的混改更易刺激市場神經(jīng),引發(fā)新一輪國企改革行情。2017年國企改革重點(diǎn)關(guān)注混改落地應(yīng)用。可從以下兩方面來把握國企改革主題性投資機(jī)會(huì):其一,有望進(jìn)入“第二批”混改試點(diǎn)的標(biāo)的。根據(jù)《中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議》,混改將在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出“實(shí)質(zhì)性步伐”,可根據(jù)七類領(lǐng)域挖掘出有望進(jìn)入第二批試點(diǎn)的壟斷央企。其二,國企改革步伐較快地區(qū)的地方混改標(biāo)的:上海、深圳等地區(qū)國企改革進(jìn)程較快,市場氛圍濃重,國企推進(jìn)阻力相對(duì)較小,混改有望先行一步。(劉麗靚)