■應(yīng)對私人數(shù)字貨幣對貨幣政策的沖擊

■從多個(gè)方面倒逼金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

自2009年比特幣問世以來，各種形式的私人數(shù)字貨幣發(fā)展極為迅速，國際金融機(jī)構(gòu)和技術(shù)公司都紛紛投入數(shù)字貨幣的研發(fā)，并已取得一定進(jìn)展。在這一背景下，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局紛紛開始研究央行數(shù)字貨幣，我國也不例外。

我們?yōu)楹我l(fā)行央行數(shù)字貨幣？僅僅是為了取代現(xiàn)金嗎？僅僅是為了節(jié)約現(xiàn)金印制成本嗎？顯然不是。因?yàn)楝F(xiàn)金的使用比例已逐年下降，替代現(xiàn)金的各種電子貨幣逐年增長，而研究和發(fā)行央行數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)成本和社會(huì)成本是巨大的，各國央行都不可能單單為了取代現(xiàn)金而發(fā)行央行數(shù)字貨幣。

新近一段時(shí)間，以比特幣為代表的多種私人數(shù)字貨幣大量出現(xiàn)、發(fā)展迅速、影響極大。世界上不少經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家，包括中央銀行家，都受到了極大沖擊，甚至有人誤認(rèn)為私人數(shù)字貨幣有可能取代主權(quán)貨幣。筆者早在2013年底就明確指出，虛擬貨幣（包括私人數(shù)字貨幣）本質(zhì)上不是貨幣，不可能取代主權(quán)貨幣。隨著時(shí)間的推移，虛擬貨幣的非貨幣本質(zhì)才逐漸被人們認(rèn)識(shí)。

私人數(shù)字貨幣使用了一系列新的技術(shù)，這些技術(shù)對金融體系的滲透力極強(qiáng)，甚至對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行帶來沖擊。所以，為了維護(hù)貨幣體系乃至整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局也必須使用同等甚至更先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)計(jì)來研究發(fā)行央行數(shù)字貨幣。如果任由私人數(shù)字貨幣無序發(fā)展，這將對貨幣當(dāng)局政策調(diào)控和經(jīng)濟(jì)金融體系帶來嚴(yán)重沖擊。

第一，私人數(shù)字貨幣分流、替代了一部分主權(quán)貨幣的使用，貨幣政策有效性將被削弱、傳導(dǎo)機(jī)制將被扭曲；第二，私人數(shù)字貨幣價(jià)值波動(dòng)大，對金融穩(wěn)定帶來威脅；第三，私人數(shù)字貨幣供應(yīng)量相對固定，難以適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。以比特幣為例，系統(tǒng)設(shè)定的供應(yīng)量上限與不斷擴(kuò)大的社會(huì)生產(chǎn)和商品流通之間存在矛盾。若其被廣泛使用，這將造成通貨緊縮，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第四，私人數(shù)字貨幣欠缺了中央調(diào)節(jié)機(jī)制，很難契合現(xiàn)代貨幣體系穩(wěn)定的訴求；第五，私人數(shù)字貨幣給反洗錢、反恐怖主義融資以及資本管控帶來了挑戰(zhàn)；第六，私人數(shù)字貨幣增加了消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的難度。

因此，為了應(yīng)對私人數(shù)字貨幣快速發(fā)展對貨幣主權(quán)、貨幣政策、金融風(fēng)險(xiǎn)以及消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的沖擊，貨幣當(dāng)局清楚地認(rèn)識(shí)到，國家應(yīng)盡早開始研究發(fā)行央行數(shù)字貨幣。未來的央行數(shù)字貨幣應(yīng)在國家信用的支持下，不斷滿足社會(huì)對貨幣使用技術(shù)的要求，成為被廣泛認(rèn)可的結(jié)算支付方式，這樣貨幣當(dāng)局才能擴(kuò)大主權(quán)貨幣的使用，減少私人數(shù)字貨幣對貨幣體系以及整個(gè)金融體系的沖擊。

品類繁多的私人數(shù)字貨幣由不同私人主體創(chuàng)造或者發(fā)行，是去中心化的，并且具有不同系統(tǒng)設(shè)定和交易方式，競爭非常激烈。相比而言，央行數(shù)字貨幣由貨幣當(dāng)局發(fā)行和調(diào)控，是中心化的，這使得貨幣當(dāng)局發(fā)行央行數(shù)字貨幣具有天然優(yōu)勢。

與此同時(shí)，區(qū)別于已有的電子形式的本位幣，安全芯片、移動(dòng)支付、可信可控云計(jì)算、區(qū)塊鏈、密碼算法等技術(shù)是將來數(shù)字貨幣可能涉及的領(lǐng)域。所以，未來的央行數(shù)字貨幣會(huì)從多個(gè)方面倒逼金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，讓我國支付體系進(jìn)一步完善，支付結(jié)算效率進(jìn)一步提升。更值得一提的是，央行數(shù)字貨幣最后可以構(gòu)成大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，讓經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)的便利性和透明度進(jìn)一步提高，這將有利于貨幣政策的有效運(yùn)行和傳導(dǎo)。

第一，央行數(shù)字貨幣有助于監(jiān)管當(dāng)局在必要時(shí)追蹤資金流向，從而減少洗錢、逃漏稅、逃避資本管制等行為?，F(xiàn)有的數(shù)字貨幣技術(shù)不僅可以記錄每筆交易，還可以追蹤資金流向。與私人數(shù)字貨幣截然相反，監(jiān)管當(dāng)局可以采取可控匿名機(jī)制，掌握央行數(shù)字貨幣使用情況，補(bǔ)充現(xiàn)有的監(jiān)測控制體系，從而增強(qiáng)現(xiàn)有制度的有效性。

第二，央行數(shù)字貨幣的信息優(yōu)勢可提高貨幣指標(biāo)的準(zhǔn)確性。央行數(shù)字貨幣形成的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，不僅有利于提升貨幣流通速度的可測量度，還有利于更好地計(jì)算貨幣總量、分析貨幣結(jié)構(gòu)，這將進(jìn)一步豐富貨幣指標(biāo)體系并提高其準(zhǔn)確性。

第三，借助信息優(yōu)勢可讓監(jiān)管當(dāng)局更精準(zhǔn)、更靈活地運(yùn)用政策工具，跟蹤資金的流向，進(jìn)行全面監(jiān)測和金融風(fēng)險(xiǎn)評估。央行數(shù)字貨幣被全社會(huì)普遍接受并使用后，整體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的透明度會(huì)大幅度提高，監(jiān)管當(dāng)局可以根據(jù)不同的需要收集不同機(jī)構(gòu)、不同頻率的完整、實(shí)時(shí)、真實(shí)的交易賬簿，這就可以為貨幣政策和宏觀審慎政策提供龐大的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

第四，央行數(shù)字貨幣技術(shù)還可以完善貨幣政策的利率傳導(dǎo)。只有被全社會(huì)廣泛認(rèn)可的央行數(shù)字貨幣才可以把此優(yōu)勢輻射到不同的金融市場參與者，進(jìn)而提升不同金融市場間的資金流動(dòng)性和單個(gè)金融市場的市場流動(dòng)性。這將降低整個(gè)金融體系的利率水平，使利率期限結(jié)構(gòu)更平滑，貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制更順暢。

綜上，央行數(shù)字貨幣的創(chuàng)新是為了適應(yīng)形勢的發(fā)展、緊跟時(shí)代的步伐，保留貨幣主權(quán)的控制力，更好地服務(wù)于貨幣發(fā)行和貨幣政策，而不僅僅是為了取代紙幣現(xiàn)金流通。

（作者系中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長，本文始刊于《清華金融評論》，僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表供職單位意見。)