按照規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)必須將存款的一部分繳存在中央銀行，用于應(yīng)對(duì)突發(fā)情況下的貨幣提取。而時(shí)至今日，來自互聯(lián)網(wǎng)的“寶寶”們規(guī)模不算小，與銀行之間的關(guān)系不算不密切，且又對(duì)流動(dòng)性有著極高的要求，這部分資金存到相應(yīng)的銀行里，是否也應(yīng)按照一定比例繳存存款準(zhǔn)備金？這一話題由央行拋出，旋即成為近期金融市場(chǎng)的熱議焦點(diǎn)。

　　箭在弦上

　　雖然募集資金令線下同行艷羨，但以“余額寶”為代表的“寶寶”們，其本質(zhì)是貨幣基金，其投資標(biāo)的多為銀行協(xié)議存款，即基金公司與銀行約定，銀行以一筆一價(jià)的方式，在需要補(bǔ)充流動(dòng)性時(shí)接受貨幣基金的幫忙。

　　由此可知，貨幣基金的收益率與銀行差錢的緊迫性有直接關(guān)聯(lián)，而銀行對(duì)幫忙資金的需求又有著較為明顯的時(shí)點(diǎn)效應(yīng)，貨幣市場(chǎng)基金本身并不具備高收益的特性。

　　有人做過統(tǒng)計(jì)：今年1-2月，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品收益不僅超過5年期定期存款收益，甚至超過了1年期貸款基礎(chǔ)利率，成為名副其實(shí)的“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”投資工具。但是春節(jié)過后，隨著市場(chǎng)資金面逐漸寬松，協(xié)議存款利率不斷下降，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品收益率也步入下降通道。

　　收益率持續(xù)下挫，讓一些原本奔著高收益而來的投資者選擇用腳投票。與此同時(shí)，業(yè)界看到了“寶寶”們潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一些人擔(dān)憂，規(guī)模已突破萬億元的“寶寶”軍團(tuán)一旦發(fā)生大額持續(xù)贖回，在缺乏監(jiān)管背書的環(huán)境下，無論是產(chǎn)品、所屬基金公司還是關(guān)聯(lián)銀行都會(huì)受到影響。

　　值得一提的是，雖然支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，但央行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)控的意識(shí)一直沒松弦。此前，基金公司投資銀行協(xié)議存款享受“提前支取不罰息”的政策紅利。舉例來說，貨幣基金投資了一份半年期協(xié)議存款，協(xié)議利率為6%，但到第5個(gè)月時(shí)，該貨幣基金遇到巨額贖回，需要提前支取這份協(xié)議存款，那么按照提前支取不罰息的政策，基金公司還將獲得5個(gè)月6%的利息。而通常情況下，定期存款提前支取只能獲得活期利息。

　　今年3月，央行相關(guān)人士在接受采訪時(shí)表示，“把線下金融業(yè)務(wù)搬到線上的，必須遵守線下現(xiàn)有的法律法規(guī)，必須遵守資本約束。不允許存在提前支取存款或提前終止服務(wù)而仍按原約定期限利率計(jì)息或收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)等不合理的合同條款。”業(yè)界分析，政策紅利一旦正式終結(jié)，則高度依賴于協(xié)議存款的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品會(huì)受到較大的沖擊，由于“寶寶”們多數(shù)施行贖回當(dāng)日到賬（“T+0”），如遇當(dāng)日集中贖回，銀行又不通融，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，收益會(huì)明顯下降。

　　緊接著，就是央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成于今年3月和5月兩次針對(duì)“余額寶與存款準(zhǔn)備金”話題發(fā)表署名文章。業(yè)界表示，從這兩篇文章中，可以看到央行對(duì)于“寶寶”們流動(dòng)性的管控已“箭在弦上，鐵定要管”。

　　央行要出手僅僅是因?yàn)?ldquo;寶寶”們長(zhǎng)大了嗎？盛松成表示：“近年來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)聯(lián)性的增強(qiáng)，非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款的規(guī)模不斷擴(kuò)大，不僅在一定程度上改變了金融運(yùn)行模式，而且對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)及其有效性的影響越來越大。以余額寶為例，5000多億元的余額寶資金就有95%以上存放于銀行，其影響不容忽視。”

　　具體到現(xiàn)在熱議的存款準(zhǔn)備金繳存，又該由誰來繳存呢？對(duì)此，盛松成說得也很明白：“法定存款準(zhǔn)備金繳存的基礎(chǔ)是存款，繳存的主體是吸收存款的金融機(jī)構(gòu)。所以有關(guān)繳存法定存款準(zhǔn)備金的建議，并不是指對(duì)貨幣市場(chǎng)基金本身征收準(zhǔn)備金，而是指對(duì)基金存入銀行的存款征收準(zhǔn)備金，繳納的主體是吸收基金存款的銀行。”

　　調(diào)整思路

　　由于與收益率掛鉤，“寶寶”們的流動(dòng)性管理話題少有涉及，對(duì)于存款準(zhǔn)備金的話題，支付寶方面對(duì)本報(bào)記者表示不對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)。在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，繳存存款準(zhǔn)備金，對(duì)“寶寶”們而言是多了一重資金安全保障，但“寶寶”們對(duì)這個(gè)話題諱莫如深也有其苦衷。

　　“假定余額寶—增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項(xiàng)繳存20%的準(zhǔn)備金（相當(dāng)于大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率），按照6%的該基金協(xié)議存款利率和我國(guó)統(tǒng)一的1.62%的法定存款準(zhǔn)備金利率計(jì)算，余額寶一年收益率將下降約1個(gè)百分點(diǎn)。由此推測(cè)，基金存入銀行的款項(xiàng)不受存款準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益的一個(gè)重要原因。”盛松成稱。

　　魯政委認(rèn)為，大家的思路似乎需要轉(zhuǎn)一個(gè)彎：“寶寶”們之所以在意收益率，就是擔(dān)心收益率下降后投資者用腳投票，而存款準(zhǔn)備金的繳存，短時(shí)內(nèi)會(huì)帶來收益率波動(dòng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看卻是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的另一種保護(hù)。

　　但不得不說，面對(duì)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，身處市場(chǎng)之中的“寶寶”們并非沒有作為。按照余額寶官方發(fā)布的新規(guī)則，從今年4月24日開始，當(dāng)日余額寶用戶在支持的銀行服務(wù)時(shí)間內(nèi)累計(jì)轉(zhuǎn)到銀行卡小于等于5萬元時(shí),可兩小時(shí)內(nèi)到賬（“T+0”）；若用戶當(dāng)日累計(jì)申請(qǐng)5萬元以上轉(zhuǎn)賬,且在當(dāng)日15時(shí)后申請(qǐng)的，將從原來的下一個(gè)工作日（“T+1”）變成下兩個(gè)工作日（“T+2”）方能到賬。

　　還在上個(gè)月，微信理財(cái)通也實(shí)施了新的贖回規(guī)則，分為快速贖回和普通贖回：快速贖回可實(shí)現(xiàn)當(dāng)天到賬，但無法享有當(dāng)天的收益；普通贖回則是第二個(gè)工作日到賬，但是可以多享有1天的收益。