8月29日，本報“財經縱橫”版刊發(fā)“對蘇魯冀黑四省企業(yè)債務處置情況的調查”上篇——《去杠桿，企業(yè)過得怎么樣？》，報道了當下企業(yè)真實的債務狀況，以及相關各方在去杠桿過程中的努力、困惑和難處，并配發(fā)記者手記《陣痛之后是新生》，引起廣泛關注。

在上篇報道里，記者指出，當前我國總體債務水平不高，但上升趨勢較快且分布不均勻，尤其是非金融企業(yè)債務水平相對偏高，成為近年來我國杠桿率快速上升的主要推動因素。經濟面臨下行壓力，部分企業(yè)去杠桿“有意愿，沒能力”，銀行也存在“壞杠桿難去，好杠桿難尋”的局面，企業(yè)因為去杠桿而遇困的現(xiàn)象和逃廢債行為，增加了金融機構和經濟運行的風險。整體杠桿率能否平穩(wěn)降低，關鍵在企業(yè)，難點也在企業(yè)。

此次調研中，本報記者深入走訪了4省8市的相關政府部門，以及63家企業(yè)、74家銀行機構。上篇重在“問”，下篇重在“解”。今天，我們推出這組調查報道的下篇，理性探討有效去杠桿、著力破“兩難”的解決之道，希望能給有關各方提供參考，帶來啟發(fā)。

                                                                           ——編 者

一解：合力“去”

“債權人就像抬著木頭的隊伍，大家步伐整齊，就能分擔債務壓力，企業(yè)還有希望。如果有任何一個人走開不抬了，木頭瞬間就會坍塌”

“債權人委員會的設立，改變了以前金融機構各自為戰(zhàn)、各做打算的格局”

“債權人就像抬著木頭的隊伍，大家步伐整齊，就能分擔債務壓力，企業(yè)還有希望。如果任何一個環(huán)節(jié)出了問題，有任何一個人走開不抬了，木頭瞬間就會坍塌。”黑龍江省龍煤集團總會計師宋云飛說。

今年初，陷入債務危機的龍煤集團一度連工資都發(fā)不出，引起海內外廣泛關注。眼下，處在新起點的龍煤獲得喘息機會，開始重整上路。龍煤能甩開債務包袱、輕松前行，債權人委員會有功勞。

從年初開始，銀監(jiān)會要求各地銀行業(yè)機構針對有關企業(yè)客戶組建債權人委員會，由債委會按照“一企一策”的原則，集體研究增貸、穩(wěn)貸、減貸、重組等措施，有序開展債務重組、資產保全等工作，幫助企業(yè)解困。從本報記者此次調研的蘇、魯、冀、黑4省實施情況看，這項制度起到積極作用，減少了可能的爭相抽貸、限貸行為。

在黑龍江銀監(jiān)局推動下，龍煤集團債權人委員會指導各債權行以現(xiàn)有授信余額為基礎鎖定債權，不抽貸、不限貸、不壓貸，穩(wěn)定企業(yè)預期，并對企業(yè)貸款進行重組和置換，緩解企業(yè)債務壓力，提供新的資金“血液”，幫企業(yè)練內功，逐步去杠桿。截至7月30日，債權行向龍煤集團累計提供資金支持59.96億元。

債務重組為龍煤轉型發(fā)展贏得了時間和空間，龍煤也開始主動剝離非主營業(yè)務，淘汰13個不符合安全生產標準的礦井，并將人員分流安置。為此，龍煤設定3年扭虧目標，計劃在3年內對符合條件的25座煤礦關閉退出，淘汰落后產能2054萬噸，涉及員工5.5萬人，規(guī)劃的半數(shù)礦井在年底內退出，2017年底完成淘汰落后產能任務。

調研中，不少企業(yè)和銀行告訴記者，去杠桿是一項“減法”改革，陣痛難免，而且可能陣痛相當劇烈。如何從實體企業(yè)和金融機構的實際出發(fā)，調動起各方積極性主動性，上下一心，握指成拳，對去杠桿進程能否順利至關緊要。

黑龍江建龍鋼鐵去年被銀行收回信貸資金7億元，當時給企業(yè)正常運營帶來很大壓力，一度陷入資金困境。各家銀行成立債權人委員會后，對企業(yè)在當前情況下維持正常運行予以支持，保證企業(yè)信貸資金2年內不減少，并調整還款周期，幫企業(yè)逐步減少經營性負債。

建龍鋼鐵財務副總經理姜興錄說，企業(yè)經營現(xiàn)狀比去年有一定的改善，尤其是貸款穩(wěn)定后，原來每個月回款要占用的很大一部分資金都可以省下來，不用再著急“倒貸”，大幅降低了財務成本。

在山東，債委會制度也讓不少企業(yè)順利走出了“債務泥沼”。山東瑞福鋰業(yè)是全球第一家同時擁有鋰輝石和鋰云母等低品位礦石提鋰技術的生產企業(yè)。2014年以來，受宏觀經濟下行和不良擔保鏈影響，企業(yè)資金周轉不靈，銀行貸款利息不能按時償還，2015年3月被迫宣告破產重整。泰安銀監(jiān)分局指導建設銀行泰安市分行，擔當牽頭行成立了債權人委員會，與企業(yè)一起化解融資風險，并適時調整授信種類及期限結構，幫企業(yè)擺脫了險境。

去年下半年，瑞福鋰業(yè)經營終于迎來轉機，主營產品碳酸鋰的價格逐漸攀升，企業(yè)盈利能力大幅增長。瑞福鋰業(yè)抓住機遇，將原有碳酸鋰生產線升級改造，并引進新的戰(zhàn)略投資者，不但償還了高成本債務和部分銀行貸款，還將剩余資金投入擴建項目。截至今年6月末，瑞福鋰業(yè)總資產已達到10.38億元，實現(xiàn)凈利潤6742萬元，資產負債率由2015年的47.28%下降到31.99%，降幅達15.29%。

“債權人委員會的設立，改變了以前金融機構各自為戰(zhàn)、各做打算的格局，使各家銀行能夠協(xié)調一致，既有利于企業(yè)債務問題的解決，也有利于銀行更好維護自身利益。”山東銀監(jiān)局副局長解曉非說。

招商銀行哈爾濱分行副行長鞏長霖認為，債委會能讓銀行對企業(yè)全面?zhèn)鶆諣顩r做到心中有數(shù)，而不像之前某家銀行單兵作戰(zhàn)，對企業(yè)整體資產負債狀況不了解。同時，各家銀行協(xié)調一致行動，能防止個別銀行壓貸、抽貸而帶來的鏈式風險。

二解：穩(wěn)妥“去”

“杠桿是一把‘雙刃劍’，適度的杠桿對經濟有益，但如果杠桿率過高，債務增長過快，杠桿反而會拖累經濟發(fā)展”

“病去如抽絲。高杠桿的形成是歷史的、長期的過程，想去掉沒那么容易，要逐步、漸進地去杠桿”

“去杠桿不能‘為去而去’，對于實體經濟需要的資金和有前景的項目，還是應給予支持，確保企業(yè)平穩(wěn)過渡”

去杠桿是靠市場還是靠政府？

山東省金融辦副主任劉曉認為，單純依靠市場自發(fā)去杠桿，是去不了的，還是需要“有形的手”。政府應當更多地從機制上切入，比如政府、銀行、企業(yè)的協(xié)調機制和風險處置機制，以及企業(yè)和金融部門的基礎性改革等。

重癥還需緩治。江蘇銀行徐州分行副行長陸海波認為，去杠桿是一項長期任務，要以暫時陣痛謀求持久健康。短期看，去杠桿勢必對經濟增長帶來壓力，出現(xiàn)企業(yè)違約、經濟下行、失業(yè)人口增加等問題。但長遠看，去杠桿也是市場出清的過程，倒逼企業(yè)主動轉型升級，淘汰落后產能，讓經濟重新走向良性運行軌道。

面對經濟下行壓力不減、去產能正值攻堅階段，企業(yè)和銀行紛紛向記者呼吁，去杠桿應處理好與其他重點任務的關系，把握好節(jié)奏和力度。

去杠桿要兼顧穩(wěn)增長，這看上去是一個“兩難”的選擇。

招行濟南分行公司金融部副總裁朱驚雷認為，去杠桿有多種途徑，卻沒有一種能立竿見影，更沒有一種是無代價的。只有保持一定速度的經濟增長，才是去杠桿的根本之道。然而，促進經濟增長，不可避免要增加貸款或赤字，又會提高杠桿率。因此，去杠桿需做好打持久戰(zhàn)的準備。

有的企業(yè)表示，去杠桿不能“為去而去”，對于實體經濟需要的資金和有前景的項目，還是應給予支持，確保企業(yè)平穩(wěn)過渡。

河北新宇宙電動車有限公司所在的新能源行業(yè)，是近年駛入“快車道”的新興產業(yè)。公司采取了積極發(fā)展策略，期望擴大生產規(guī)模，但資金難以及時到位，影響了建設進度。“銀行對企業(yè)貸款大多持謹慎態(tài)度，我們這種經營情況相對較好的民企也受牽連，貸款規(guī)模減少。公司最近在陜西商洛投了一個2億元的客車項目，因為是異地收購，當?shù)劂y行不給我們貸款，現(xiàn)在只完成了一期項目，后面的工程資金缺口還比較大。”新宇宙財務總監(jiān)李艷說。

“杠桿是一把‘雙刃劍’，適度的杠桿對經濟有益，但如果杠桿率過高，債務增長過快，杠桿反而會拖累經濟發(fā)展。應該循序漸進、結構性去杠桿，在不同主體間對杠桿率進行一定程度的調整，在降低總杠桿率的前提下提高杠桿質量。”民生銀行石家莊分行副行長侯成仁說。

農業(yè)銀行江蘇省分行副行長韓靜認為，去杠桿會導致企業(yè)擴張受損，經濟增長放緩。去杠桿力度一旦過大，企業(yè)、居民、金融部門陷入去杠桿的相互強化過程，很可能發(fā)生債務連帶風險。政府相關部門、銀行和企業(yè)要加強溝通，溫和去杠桿。同時，積極引導社會資金投向實體經濟，加快創(chuàng)新轉型，培育新增長點。

“病去如抽絲。高杠桿的形成是歷史的、長期的過程，想去掉沒那么容易，要逐步、漸進地去杠桿。”江蘇金融辦金融穩(wěn)定處副處長史先誠說，如何去杠桿、去多少，與去產能、降成本也密切相關。現(xiàn)在很多遭遇困難的高杠桿企業(yè)財務成本高，靠自己恐怕挺不過去，去杠桿還要先幫企業(yè)降成本，增強企業(yè)自身盈利能力、去杠桿實力。

三解：分類“去”

“鼓勵企業(yè)立足自身經營狀況，自主降杠桿”

“去杠桿不能完全靠調控，政府要把政策法規(guī)做到位，至于關停哪個廠子，可以交給市場決定”

“那些杠桿率高企、沒發(fā)展前景的‘僵尸企業(yè)’像快要腐爛的桃子，如果用保鮮膜包好，放到冰箱里能保鮮一陣子，但最后的結果還是腐爛。如果現(xiàn)在就榨成果汁，還能賣點錢，爛掉就沒價值了”

“雖然我們負債水平不算高，但現(xiàn)在企業(yè)要退出主城區(qū)，去開發(fā)區(qū)建新廠房，建設資金存在不小缺口。如果對我們去杠桿，公司的資金周轉就比較難了，還是應當由公司立足自身情況調整債務水平。”哈爾濱軸承制造有限公司負責人袁穎說，企業(yè)的情況，只有企業(yè)自己最了解。實際上，一年前他們就根據(jù)市場趨勢變化減輕經營性債務了，現(xiàn)在公司負債水平并不高，但不希望“一刀切”式的去杠桿把資金搞得特別緊張。

如今，不只是企業(yè)，一些銀行也開始意識到“一刀切”的危害，開始調整去杠桿的路數(shù)，因企施策。

“要按照市場化原則，鼓勵企業(yè)自主降杠桿。”招行哈爾濱分行鞏長霖說，從客戶情況看，產能過剩行業(yè)的資產負債率一般高出平均水平10%。合理杠桿水平沒有統(tǒng)一標準，要全面考量企業(yè)經營、產品銷售、現(xiàn)金流等狀況和融資渠道。比如有的大型企業(yè)，融資渠道多、融資能力強，資產負債率相對高一點也沒問題。

“去杠桿不能一刀切，確實需要分分類。”民生銀行徐州分行行長助理崔學峰認為，一些中小型落后產能企業(yè)，環(huán)保審批過不了關，亟須關停。但另一些企業(yè)經過升級改造，設備先進，產品適銷對路，只是大環(huán)境不好，遇到經營低谷，今后還是有發(fā)展?jié)摿Φ模瑧獛椭@些企業(yè)渡過難關。同時，去產能、去杠桿不能完全靠調控，政府要把政策法規(guī)做到位，至于關停哪個廠子，可以交給市場決定。

對于那些杠桿率高企、沒發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，則要堅決清退。

“打個比方，有些困難企業(yè)像快要腐爛的桃子，如果用保鮮膜包好，放到冰箱里能保鮮一陣子，但最后的結果還是腐爛。如果現(xiàn)在就榨成果汁，還能賣點錢，爛掉就沒價值了。”江蘇省金融辦史先誠說。

徐州豐成鹽化工副總經理鄭奇波認為，應當明確不同行業(yè)、不同地區(qū)杠桿率的安全邊界，對負債指標處于安全區(qū)的企業(yè)，金融機構應考慮中期融資支持，做到不壓貸、不抽貸，以時間換空間，鼓勵企業(yè)練好內功，在去杠桿的同時實現(xiàn)長遠發(fā)展。

四解：統(tǒng)籌“去”

“一些企業(yè)開始觀望，拖欠銀行利息，盼著能搭上債轉股‘便車’”

“現(xiàn)在到各大交易所上市很難，即使是新三板，門檻也很高，并且上市企業(yè)要承擔的費用不低，企業(yè)到新三板上市，整個費用需要80萬甚至100萬元。應大力發(fā)展多層次資本市場，幫助企業(yè)便利實現(xiàn)股權融資”

“去杠桿中，債轉股會如何推進？”對此，企業(yè)和銀行均很關注，并盼著盡快出臺債轉股細則。

“由于政策不明朗，一些已經還本付息困難的企業(yè)開始觀望，拖欠銀行利息，指望能搭上債轉股‘便車’、欠債不用還錢。”黑龍江省金融辦金融工作處處長單國宏指出，應盡快明確去杠桿相關政策，并具體到相關企業(yè)，以便金融機構及早確定扶優(yōu)限劣政策和對象，防止因政策不明和市場恐慌誤傷優(yōu)質企業(yè)，也防止本應淘汰的企業(yè)還心存僥幸。

部分金融機構對債轉股很謹慎。有銀行提出，金融機構不可能長期持股，必須為未來股權退出提前設置通道。債轉股不能成為企業(yè)甩包袱的手段，特別是產能落后嚴重、基本面極差的僵尸企業(yè)，直接破產清算是最優(yōu)選擇。

“并非所有的企業(yè)都適合債轉股。”某大銀行地方分行負責人對記者坦言，債轉股只能是過渡性的，若作為消化不良資產的方式，可能會越陷越深。對銀行來講，要保證自身的資金安全，推行債轉股就要為股權的退出通道打好基礎。

不少地方政府、銀行和企業(yè)認為，去杠桿的根本出發(fā)點是化解經濟運行風險，但這一行為本身有可能觸發(fā)潛在金融風險，希望政策目標和具體實施辦法能更加明晰，通過國家層面的政策協(xié)調和風險控制機制，綜合施策，穩(wěn)妥推進。

政策在持續(xù)發(fā)力，但還有不少“小洞”要填補。

比如，正在推行的債委會制度，使一些暫時遇到困難的企業(yè)得以喘息。然而，目前債委會是區(qū)域性的，許多企業(yè)在全國都有貸款，往往是當?shù)貦C構說好了不抽貸，卻被外地銀行搶先抽貸。業(yè)內人士建議，加強全國范圍的債委會協(xié)調機制，形成整體合力，全國一盤棋，拿出協(xié)調一致的信貸政策，不輕易退貸。

再如，在去杠桿中，銀行也碰到一些短期難題，盼望國家出臺配套措施予以支持。某銀行地方分行負責人說：“經濟下行期，不良資產高企，監(jiān)管機構能否對撥備覆蓋率給出更大的容忍空間？現(xiàn)在底線要求為150%，一邊是撥備資金躺在賬上‘睡大覺’，另一邊是銀行又沒有多余的資金來核銷。”

此外，不良貸款上升，但銀行處置不良資產的手段和渠道有限，而相關稅費卻較高。建設銀行徐州分行副行長許范新說，加快不良資產處置，需要政府協(xié)調工商局、房產局、土地局、車管所等相關職能部門配合銀行查詢企業(yè)和個人資產信息，使銀行能盡早介入、及時維護債權，同時要降低執(zhí)行、評估、過戶等費用，降低處置成本。

“現(xiàn)在到各大交易所上市很難，即使是新三板，門檻也很高，并且上市企業(yè)要承擔的費用不低，企業(yè)到新三板上市，整個費用需要80萬甚至100萬元。”徐州金融辦李培強說，去杠桿要降低債權融資比例，提高股權融資比例，建議大力發(fā)展多層次資本市場，幫助企業(yè)便利實現(xiàn)股權融資，真正完成去杠桿。

(歐陽潔 許志峰 吳秋余 王 觀)