近期，股票市場出現(xiàn)了震蕩調(diào)整走勢，未來股指向何處去，存在諸多可能性。但培育合格投資者無疑是促進(jìn)股票市場穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)。無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人投資者，消除短期行為傾向才能避免股票市場非理性運(yùn)行。

　　非理性運(yùn)行或?qū)⑵茐墓善笔袌龇€(wěn)健運(yùn)行之基。宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力不減而股票市場交投活躍，是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一個(gè)突出特征。雖然股指走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并無完全邏輯對應(yīng)關(guān)系，但股票定價(jià)有其合理基礎(chǔ)，主要仍是基于市盈率和市凈率，當(dāng)然還要受到市場預(yù)期影響。但當(dāng)前我國股票市場已經(jīng)呈現(xiàn)出一定非理性運(yùn)行特征，主要表現(xiàn)為股票價(jià)格上漲更多受到資金推動(dòng)，而非上市公司基本面有顛覆性改善。特別是部分上市公司每股收益下降甚至為負(fù)數(shù)，而股票價(jià)格依然走出獨(dú)立上漲行情。

　　當(dāng)前股票價(jià)格大幅上漲所帶來的財(cái)富示范效應(yīng)，已經(jīng)促使更多個(gè)人投資者進(jìn)入市場。但在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，絕大多數(shù)上市公司盈利能力也會(huì)隨之下降。今年1-3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額12543.2億元，同比下降2.7%。顯而易見，當(dāng)前股票市場博弈更多集中在未來預(yù)期之上。但未來預(yù)期存在不確定性，社會(huì)資金過度集中在某些具備一定概念的股票之上，存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　個(gè)人投資者存在“羊群效應(yīng)”，機(jī)構(gòu)投資者何嘗沒有類似特征?在A股市場，上市公司、個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者是三方動(dòng)態(tài)博弈的主要參與主體。在上市公司基本面沒有絲毫改善的情況下，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈主導(dǎo)了股票價(jià)格走勢。這實(shí)際上仍屬于零和博弈的過程。即使股票價(jià)格更高，如果沒有處于劣勢個(gè)人投資者的盲目參與，那么股票價(jià)格上漲也是機(jī)構(gòu)投資者自彈自唱的演出，并不具備真正價(jià)值提升意義。但很多實(shí)踐和案例表明，在股票價(jià)格連續(xù)大幅上漲情況下，少數(shù)個(gè)人投資者往往抵擋不住誘惑，成為機(jī)構(gòu)投資者高位兌現(xiàn)的接盤者。在機(jī)構(gòu)和個(gè)人的動(dòng)態(tài)博弈過程中，機(jī)構(gòu)投資者擁有資金和信息優(yōu)勢，個(gè)人投資者往往不具備與機(jī)構(gòu)投資者博弈的能力。機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者博弈，其結(jié)果可想而知。

　　股市穩(wěn)健運(yùn)行需要市場主體更加理性參與。這既需要個(gè)人投資者理性，更需要機(jī)構(gòu)投資者理性。機(jī)構(gòu)投資者并不完全是合格投資者，這主要是因?yàn)槭袌錾喜糠謾C(jī)構(gòu)投資者管理人并不具備理性。一方面是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者并不為投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)損失，另一方面是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者投資管理收益相當(dāng)程度上取決于股票價(jià)格上漲幅度，使得機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者一樣具備非理性基礎(chǔ)。這就需要機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者一起，能夠更加理性行事。

　　風(fēng)險(xiǎn)教育是培育合格投資者的必經(jīng)歷程。A股市場運(yùn)行至今，相當(dāng)程度上也在對投資者進(jìn)行全方位的投資風(fēng)險(xiǎn)教育。殘酷現(xiàn)實(shí)表明，個(gè)人投資者往往是最后的風(fēng)險(xiǎn)承受方。

　　為確保股票市場穩(wěn)健運(yùn)行，需要包括個(gè)人投資者在內(nèi)的各類投資者理性投資，理性交易。這是確保股票市場穩(wěn)健運(yùn)行的關(guān)鍵。