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慢牛不是“調(diào)控”出來的

2015年05月13日 10:00 | 來源:經(jīng)濟(jì)參考報
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  對于A股市場而言,慢牛、長牛似乎只存在于理論之中。2014年以來,A股市場暴漲暴跌的特性再度演繹得淋漓盡致。在市場快速上漲當(dāng)中,監(jiān)管層通過加強(qiáng)兩融監(jiān)管、加大新股供給等一系列手段試圖讓市場放慢腳步。而在筆者看來,這種“調(diào)控”不可能帶來長牛、慢牛,A股市場的健康發(fā)展,仍然有待于諸多市場運行機(jī)制的改變。

  按照中國傳統(tǒng),越是喊什么,就越是缺什么。盡管媒體、機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門在本輪上漲中都表達(dá)出希望股市能夠長牛、慢牛的聲音,但是熟悉A股市場的投資者都明白,中國股市25年的歷史中,從來都是暴漲暴跌、牛短熊長。無論是90年代的幾波牛市,還是2006至2007年股權(quán)分置改革帶來的超級大牛市,甚至是2009年四萬億的反彈牛市,從時間上看均持續(xù)不長,長則一年多,短則半年左右,均在短期內(nèi)劇烈上漲,然后進(jìn)入漫長的熊市冬天,頗有“過把癮就死”的特色。相比之下,美國市場可謂典型的慢牛長牛。上世紀(jì)80年代,在進(jìn)行利率、貨幣等金融要素改革之后,美國股市形成了長達(dá)20多年的長期上漲,2008年金融危機(jī)之后,美國股市在2009年3月再度快速反彈,一直上漲至今。

  到底是什么因素導(dǎo)致中國市場和美國市場出現(xiàn)如此之大的區(qū)別?筆者認(rèn)為,美國市場是成熟的市場,機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位,其投資行為具有長期性,上市公司治理制度也較為完善,分紅回購的力度較大。與此同時,市場具有有效的做空機(jī)制能夠制約指數(shù)短期快速上行,在監(jiān)管環(huán)境上,有嚴(yán)格的信息披露制度,對內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為打擊力度也較大。相比之下,A股市場仍然是一個散戶投資者主導(dǎo)的市場,習(xí)慣于概念、主題的炒作,在投資行為上傾向于追漲殺跌,再加上市場也缺乏有效的對沖工具,暴漲暴跌時常發(fā)生。從過去的經(jīng)驗來看,A股市場每一輪牛市的結(jié)尾,往往伴隨著巨額的法人股套現(xiàn)。

  在本輪牛市中,市場暴漲暴跌再度出現(xiàn),短期內(nèi)指數(shù)的快速上行,顯然不符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與資本市場的改革節(jié)奏。從去年開始,監(jiān)管層先后加強(qiáng)了融資融券杠桿監(jiān)管,加大了新股的供應(yīng)力度,透露出并不希望市場過快上漲的意圖,問題在于,這種調(diào)控就能夠帶來慢牛嗎?在筆者看來,在A股這樣一個單邊市場,在“改革牛”受到普遍認(rèn)同的情況下,投資者對市場形成了明確的一致預(yù)期,促使其爭分奪秒進(jìn)入市場,巨量資金持續(xù)涌入注定A股一定會短期巨幅上漲,以最快的速度完成本輪上漲,2007年的情況將再度重演。

  當(dāng)前,對于A股市場而言,同當(dāng)年的美國市場一樣,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,金融系統(tǒng)的改革,新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,國企改革的深入,以及資本市場戰(zhàn)略地位的提升,都是形成慢牛、長牛的有利因素,對于監(jiān)管部門而言,要把這些有利因素真正轉(zhuǎn)化為長牛的推動力量。更需要做的,是改變當(dāng)前A股市場的單邊結(jié)構(gòu),豐富市場對沖工具,培育更為強(qiáng)有力的機(jī)構(gòu)投資者,加大對于虛假信息披露、內(nèi)幕交易操縱市場等行為的打擊力度。而單靠一些短期手段是不可能“調(diào)控”出慢牛的。

 

編輯:羅韋

關(guān)鍵詞:市場 慢牛 股市

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