在與廣州金逸爭(zhēng)搶A股市場(chǎng)“院線(xiàn)第一股”的角逐中，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)勝出。年底前萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)登陸A股市場(chǎng)已無(wú)任何懸念。

　　數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)目前擁有五星級(jí)影城142家及1247塊銀幕，在全國(guó)173塊IMAX銀幕中，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)占89塊;在2013年全國(guó)百?gòu)?qiáng)影院中，萬(wàn)達(dá)影院占據(jù)37席，且當(dāng)年萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)票房收入31.6億，占全國(guó)票房份額15%，已連續(xù)5年在票房收入、市場(chǎng)份額上位居全國(guó)首位;尤其在2012年并購(gòu)美國(guó)AMC院線(xiàn)后，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)一躍而成全球規(guī)模最大的電影院線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商。

　　除票房收入外，由影院投資、電影發(fā)行、影院廣告和賣(mài)品收入等衍生業(yè)務(wù)的多路驅(qū)動(dòng)力量也合力促成了萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁的盈利能力。披露招股書(shū)顯示，2011年至2013年，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.09億、30.31億和40.23億，利潤(rùn)總額分別為4.16億、5.26億、7.89億，年均增長(zhǎng)率達(dá)38.22%。萬(wàn)達(dá)影院平均收入是行業(yè)的兩倍，盈利是行業(yè)的三倍。更令同行欽羨的是，截至去年末，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為11.75億，同比增長(zhǎng)近七成。

　　然而，萬(wàn)達(dá)靚麗的業(yè)績(jī)很大程度上是建立在大股東萬(wàn)達(dá)集團(tuán)向其收取遠(yuǎn)低于市價(jià)平均水平的租金基礎(chǔ)之上的。2011年至2013年，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)向萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的支付費(fèi)用分別為0.94、1.58、2.22億，租金占票房收入的比例約為10%，相比之下，一線(xiàn)城市很多影院的租金已達(dá)影院票房收入的20%左右，有的甚至超過(guò)了25%，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)租金不僅遠(yuǎn)低于其他幾大院線(xiàn)的租金，而且低于廣電總局的指導(dǎo)上限——影院租金不超過(guò)年票房收入的15%。因此，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)上市之后，關(guān)聯(lián)交易的麻煩接踵而至。預(yù)披露文件顯示，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)已開(kāi)業(yè)的142家影院中，有83家構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　按照上市后的要求，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的租金水須符合市場(chǎng)公允價(jià)格，即以影院凈票房收入的11%為標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)三年萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)關(guān)聯(lián)租金相關(guān)比例將提升到13%甚至更高，另外，萬(wàn)達(dá)新建影院的租金也須與市場(chǎng)接軌，考慮到還有一些影院并非租用萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)資源，因此萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)租金占票房收入的比例總體必會(huì)提高，萬(wàn)達(dá)能否維持昔日的盈利水平就打上了問(wèn)號(hào)。還值得注意的是，由于萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)絕大多數(shù)與萬(wàn)達(dá)商業(yè)綜合體綁在一起，后者實(shí)際上成了為前者導(dǎo)入客源的最主要渠道，若未來(lái)部分萬(wàn)達(dá)商業(yè)綜合體的客流量下滑，而萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)又須維持固定租金水平，勢(shì)必對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。

　　雖然按現(xiàn)金儲(chǔ)備水平萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)并不差錢(qián)，但要繼續(xù)在流金淌銀的中國(guó)電影市場(chǎng)占據(jù)主動(dòng)和贏得優(yōu)勢(shì)，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)確需要補(bǔ)充“彈藥”。我國(guó)銀幕數(shù)量如今呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，已超過(guò)兩萬(wàn)塊，從2005年到2013年，城市電影票房從20億暴增至217億。這種盛世景象令國(guó)內(nèi)院線(xiàn)公司無(wú)不對(duì)著未來(lái)摩拳擦掌。因此，通過(guò)本次IPO，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)將募集20億資金，其中16億元用于影院建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃到2016年底建成影院260家，銀幕2300塊，相比2013年底增長(zhǎng)超80%。

　　萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的影院擴(kuò)張方式的確沒(méi)錯(cuò)。目前全國(guó)共有院線(xiàn)數(shù)量46條，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)、上海聯(lián)合院線(xiàn)、中影星美、中影南方新干線(xiàn)前五大院線(xiàn)市場(chǎng)份額接近50%，行業(yè)前十名院線(xiàn)占據(jù)80%左右的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度很高。這也使萬(wàn)達(dá)通過(guò)增資并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張的空間很有限，只能靠自身影院數(shù)量增長(zhǎng)來(lái)爭(zhēng)取市場(chǎng)。據(jù)悉，上海電影股份有限公司已登上A股IPO預(yù)披露榜單，在其計(jì)劃募資的9.69億元中，也有7.6億元用于在全國(guó)投建34家影院，廣州金逸、中影星美以及中影南方新干線(xiàn)等癡癡等在IPO門(mén)外的院線(xiàn)巨頭無(wú)不有著如同萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)同樣的擴(kuò)張心思。因此，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)未來(lái)擴(kuò)張免不了要與對(duì)手們發(fā)生激烈肉搏。

　　萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)迄今一直獨(dú)來(lái)獨(dú)往，不存在一家加盟影院，而上影和金逸等影院巨頭除了自營(yíng)影院之外，還通過(guò)統(tǒng)一供片等方式吸引諸多加盟影城，上影股份更以加盟影城為主。顯然，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)在資本擴(kuò)張中所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是一支支游勇散兵，而是一股聯(lián)合作戰(zhàn)的方陣，其最終取勝的難度可見(jiàn)一斑。更棘手的是，雖然國(guó)內(nèi)銀幕數(shù)量增長(zhǎng)驚人，但影院平均上座率只有15%，兩者增長(zhǎng)比例失衡，2013年全國(guó)有近85%的影院座位處于閑置狀態(tài)。在一二線(xiàn)城市影院建設(shè)已近飽和、三四線(xiàn)城市消費(fèi)能力非常有限的情況下，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)無(wú)疑會(huì)遇到擴(kuò)張瓶頸，不排除種下“龍種”，產(chǎn)下的是“跳蚤”的可能。

　　除了繞不開(kāi)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)外，一路快行中的萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)還不能不受到外圍力量的羈絆與掣肘。目前包括TCL、IMAX等許多國(guó)內(nèi)外廠(chǎng)商已將目光投向家庭影院市場(chǎng)，環(huán)繞立體聲、3D視覺(jué)的成熟應(yīng)用使得家中客廳也能達(dá)到影院的效果;另外，包括KTV的VIP廳、汽車(chē)影院，用戶(hù)觀影渠道會(huì)越來(lái)越多元化，與此同時(shí)，云計(jì)算大潮下的互聯(lián)網(wǎng)付費(fèi)和點(diǎn)播觀影也在竭力搶奪觀眾。各路勁旅的包抄之下，躍上資本市場(chǎng)舞臺(tái)的萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)未來(lái)之路注定布滿(mǎn)荊棘。