在俄羅斯盧布對(duì)美元匯率15日暴跌13%后，俄羅斯央行16日凌晨緊急宣布，將基準(zhǔn)利率由10.5%直接提升至17%。至此，俄羅斯央行已經(jīng)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行了8次干預(yù)，但是，盧布大幅度貶值的勢(shì)頭仍未中止。盧布一年內(nèi)貶值50%的這一幕，令人想起1998年盧布崩盤(pán)時(shí)的場(chǎng)景。此次由俄央行發(fā)起的盧布保衛(wèi)戰(zhàn)能否成功?盧布暴跌是否會(huì)演化為新的金融危機(jī)?

　　遏制盧布暴跌的有利條件是，與1998年時(shí)相比，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有很大提升。一方面，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備是1998年的62倍，盡管今年以來(lái)為了挽救匯率，俄羅斯外匯儲(chǔ)備的消耗加快，但在其4000億美元外匯中的占比可能只有20%，俄央行有能力抵抗做空盧布的市場(chǎng)力量。另一方面，與1998年時(shí)相比，俄央行的反應(yīng)能力有很大提高。1998年危機(jī)時(shí)，盧布貶值超過(guò)100%，通脹也超過(guò)100%，此次盧布貶值50%，而通脹剛達(dá)到兩位數(shù)時(shí)，俄央行已頻頻出手，至少在形勢(shì)全面惡化前，俄羅斯還有時(shí)間。或許最重要的是，在普京領(lǐng)導(dǎo)下，俄羅斯政局的穩(wěn)定性遠(yuǎn)超過(guò)16年前，這增加了俄羅斯政府和民眾應(yīng)對(duì)盧布暴跌的彈性空間。

　　但是，拉拽盧布繼續(xù)下跌的動(dòng)能或許更大。首先，國(guó)際原油進(jìn)入快速下跌通道極大影響了俄羅斯的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易收益，而美元在8年后重新走強(qiáng)的勢(shì)頭，讓國(guó)際原油價(jià)格止跌變得更加遙遠(yuǎn)，俄羅斯的出口換匯能力一時(shí)難以恢復(fù)。其次，石油出口國(guó)內(nèi)部無(wú)法形成阻止油價(jià)下跌的統(tǒng)一聯(lián)盟，相反，外儲(chǔ)和油儲(chǔ)富裕的沙特等國(guó)，寧愿付出油價(jià)繼續(xù)下跌的代價(jià)，也要阻止頁(yè)巖氣等替代能源占領(lǐng)市場(chǎng)。再次，僅僅依靠大幅度加息無(wú)法從根本上遏制盧布下跌，反而會(huì)因借貸成本驟升，影響經(jīng)濟(jì)基本面。保衛(wèi)盧布更有力的武器，是臨時(shí)性恢復(fù)資本管制。但資本管制一旦取消，可能導(dǎo)致更大幅度的本幣震蕩。1998年盧布之所以崩盤(pán)，實(shí)施浮動(dòng)匯率正是導(dǎo)火索，并導(dǎo)致盧布一夜間貶值300%。就此而言，在俄央行祭出大幅加息的手段之后，選擇余地已經(jīng)不大。或許需要從其他層面尋找新出路。

　　在許多人看來(lái)，盧布狂貶本來(lái)就是一場(chǎng)正在進(jìn)行的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，是西方國(guó)家對(duì)于俄羅斯在烏克蘭東部行動(dòng)的一次懲罰。因此，普京在烏克蘭東部退讓?zhuān)蛟S是讓盧布不再下跌的終極辦法。但是，這種思路很可能是一廂情愿。國(guó)際油價(jià)的下跌和美元的增強(qiáng)，首先不是政治決定的結(jié)果，而是后危機(jī)時(shí)代自然演變的結(jié)果。即使能控制美元強(qiáng)弱，也不能控制原油需求的強(qiáng)弱。弱需求必然導(dǎo)致油價(jià)下跌。更何況，可以肯定，普京不會(huì)拿烏克蘭東部的地緣政治利益作為盧布止跌的交換品。

　　因此，盧布仍將貶值但不會(huì)達(dá)到1998年時(shí)的嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)，是大概率事件。需要指出的是，盧布貶值并非只與俄羅斯相關(guān)，其他一些新興經(jīng)濟(jì)體也在開(kāi)始本幣貶值。作為聯(lián)系密切的經(jīng)濟(jì)伙伴，中國(guó)無(wú)法置身事外，必須對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)進(jìn)行全面評(píng)估。