懸疑二：經(jīng)濟(jì)增速往下走 為何股市先走牛？

　　多數(shù)中國(guó)的股民對(duì)2006-2007年的牛市還記憶猶新，與上一輪由基本面驅(qū)動(dòng)的“周期牛”不同，2014年開啟的這一輪牛市被市場(chǎng)稱為 “改革牛”“轉(zhuǎn)型牛”，出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)增速往下走，股市往上走”的怪象。

　　對(duì)此，國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平發(fā)布轉(zhuǎn)型宏觀報(bào)告表示，本輪牛市出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)增速往下走，股市往上走”的現(xiàn)象，類似日本1975-1980年、中國(guó)臺(tái)灣1986-1990年、韓國(guó)1999-2006年。中國(guó)在歷史上也曾發(fā)生過，比如1996-2000年。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和股市類似1996-2000年。

　　他指出，2013年熊市的原因跟1993-1996年類似：利率過高、政策偏緊、改革遲緩、金融風(fēng)險(xiǎn)上升。2014年2季度以來，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，股市走牛，原因跟1996-2000年類似：利率下降、政策寬松、改革提速。

　　中國(guó)社科院金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立指出，當(dāng)前的行情與歷史上的5.19行情確實(shí)有驚人相似之處。如，從中國(guó)國(guó)內(nèi)情況看，經(jīng)濟(jì)都處于不景氣時(shí)期，國(guó)內(nèi)的銀行信用擴(kuò)張受到制約，須倚重資本市場(chǎng)融資。

　　尹中立認(rèn)為，有場(chǎng)外資金對(duì)二級(jí)市場(chǎng)覬覦已久，且是有組織的行為，專門選擇二級(jí)市場(chǎng)資金缺少時(shí)進(jìn)場(chǎng)。

　　政策方面，他還指出，十八屆三中全會(huì)關(guān)于資本市場(chǎng)的改革思路是 “完善多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”，其目標(biāo)是“提高直接融資比重”，關(guān)鍵是“多渠道推動(dòng)股權(quán)融資”。

　　懸念三：金融泡沫大時(shí)代來臨 5000點(diǎn)不是夢(mèng)？

　　1999年5月19日，中國(guó)股市突現(xiàn)“牛市”， 滬指自1047點(diǎn)發(fā)起進(jìn)攻，短短一個(gè)半月時(shí)間，上漲近70%。這就是中國(guó)證券史上著名的“5ㄠ9”行情。

　　廣州萬隆認(rèn)為，當(dāng)年5.19行情中大盤短短一個(gè)半月時(shí)間，便躍上1700點(diǎn)，上漲近70%，若按5.19行情算的話，當(dāng)前大盤雖然頻頻暴漲，但從7月來上漲幅度也不過40%，因此A股后市上漲空間還很大。

　　據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所2015年“金融藍(lán)皮書”預(yù)測(cè)，明年上證綜指可能會(huì)漲至4000點(diǎn)到5000點(diǎn)。9月份國(guó)泰君安首席宏觀分析師的一則《黨給我智慧給我膽》的研報(bào)，也喊出“5000點(diǎn)不是夢(mèng)” 的豪言壯語(yǔ)。

　　海通證券2日指出，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)下行，未來收入或成為發(fā)展的核心目標(biāo)；央行重啟降息，長(zhǎng)期利率趨向于零；資產(chǎn)配置從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，債市和股市風(fēng)險(xiǎn)偏好均將有所提升的背景下，金融泡沫大時(shí)代來臨。

　　海通董事長(zhǎng)王開國(guó)表示：“繼續(xù)看好未來五年券商行業(yè)的大發(fā)展，當(dāng)前居民的資產(chǎn)配置已經(jīng)發(fā)生了大的轉(zhuǎn)變，A股的牛市是反轉(zhuǎn)而非反彈。”

　　高盛曾預(yù)計(jì)，明年將有約4000億元樓市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，相當(dāng)于流通市值的3%左右。瑞銀證券首席A股分析師陳李估計(jì)，未來3個(gè)月內(nèi)將有1.34萬億元新增資金入市，是當(dāng)前全市場(chǎng)自由流通市值的10.7%。

　　申銀萬國(guó)認(rèn)為，轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)經(jīng)歷了上半場(chǎng)的大幅系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后，情況逐漸好轉(zhuǎn)，但是尚未轉(zhuǎn)向全面樂觀，轉(zhuǎn)型的大方向沒錯(cuò)，近期改革步伐加快是好事，但轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)尚未完全反映，牛市基礎(chǔ)尚不那么穩(wěn)固。