雖然在二季度微刺激政策不斷加碼的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回升至7.5%。但是，近兩個(gè)月高頻月度數(shù)據(jù)卻有所回落，7月份消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資均有所下探，金融信貸數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，8月匯豐PMI轉(zhuǎn)而向下，創(chuàng)下3個(gè)月新低，房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)均大幅負(fù)增長(zhǎng)。種種跡象表明，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)仍舊不穩(wěn)固。

　　鑒于經(jīng)濟(jì)下探的局面，各地已經(jīng)相繼出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，包括支持外商投資、工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)等等，但在筆者看來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟是經(jīng)濟(jì)下滑的重要的原因之一。房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響深遠(yuǎn)，從經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)消費(fèi)、投資仍在下探，唯有受海外經(jīng)濟(jì)回暖影響，凈出口超出預(yù)期。其中，消費(fèi)受到房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)，比如家具家電、建筑材料等減少的影響，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.2%，比6月下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。考慮到新房銷售持續(xù)下降，很難期待消費(fèi)會(huì)有改善。

　　從投資看，構(gòu)成固定資產(chǎn)投資中的三個(gè)主要部分，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資與基建投資，前二者持續(xù)下滑，目前僅僅依靠基建投資顯然是不夠的。

　　從已經(jīng)出臺(tái)的各地穩(wěn)增長(zhǎng)措施來(lái)看，鐵路投資、棚戶區(qū)改造以及基建投資增長(zhǎng)迅速，被寄予厚望。例如，1-7月基建投資仍然保持較高增速，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增速為19.6%，比上半年提升5.4個(gè)百分點(diǎn);水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比增速27.7%，比上半年提升1.3個(gè)百分點(diǎn);教育、衛(wèi)生和社會(huì)工作、文化、體育和娛樂(lè)業(yè)的投資增速都維持在20%以上。

　　但是，總體投資還是走低。1-7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)17%，比上半年降低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比17.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)低0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)14.6%，比上半年下降0.2個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)投資繼續(xù)下探，同比增速為13.7%，比上半年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資受制于嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，需要國(guó)企改革的進(jìn)一步推進(jìn)，而這很難在短期內(nèi)改變。如此看來(lái)，未來(lái)提振內(nèi)需的著力點(diǎn)依然是房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　對(duì)于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，新房銷售、新開(kāi)工面積持續(xù)大幅萎縮，尚未看到任何轉(zhuǎn)好的態(tài)勢(shì)。例如，始于二三線城市的房?jī)r(jià)下跌潮已經(jīng)擴(kuò)展到北上廣深四個(gè)一線城市，7月70個(gè)大中城市新房?jī)r(jià)格有64個(gè)環(huán)比下跌。盡管相當(dāng)一部分城市已經(jīng)取消了限購(gòu)政策，但目前效果仍不顯著。房地產(chǎn)新開(kāi)工保持負(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，銷售額下降也近10%，土地出讓金大幅下滑，部分城市土地流標(biāo)頻發(fā)。

　　鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系，房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑，甚至導(dǎo)致刺破房地產(chǎn)泡沫，這對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)是不利的。筆者認(rèn)為，若要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，應(yīng)著重落實(shí)已有的微刺激政策，同時(shí)必須重視房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)，從多個(gè)途徑采取措施對(duì)沖房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

　　首先，應(yīng)解決住房按揭貸款“難和貴”的問(wèn)題。購(gòu)房限制逐步取消的效果不明顯，在接下來(lái)的樓市“金九銀十”期間，建議貨幣政策要在此之前，做好對(duì)首套房貸款可得性和優(yōu)惠利率的安排，對(duì)建小戶型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款給予支持。

　　其次，穩(wěn)健的貨幣政策需要解決企業(yè)“融資難、融資貴”的問(wèn)題。從貨幣政策的實(shí)施結(jié)果看，近兩個(gè)月，新增貸款大幅減少，7月份不足4000億元。有報(bào)道稱，截至8月17日，國(guó)有四大行新增貸款投放僅為560億元，連續(xù)兩個(gè)月信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期，顯示寬貨幣緊信貸的情況需要改變。筆者認(rèn)為，未來(lái)應(yīng)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款，以及將全社會(huì)融資總量恢復(fù)到正常的水平。除此之外，筆者建議，降息降準(zhǔn)確有必要，特別是在外匯占款減少的背景下，定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍至所有金融機(jī)構(gòu)十分必要。

　　三是確保穩(wěn)增長(zhǎng)措施的落實(shí)。上半年決策層已經(jīng)推出了諸多微刺激措施，包括加大棚戶區(qū)改造，鐵路投資加快，降低企業(yè)稅負(fù)，吸引外資等等。可以發(fā)現(xiàn)，前期措施已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮一定的效果，未來(lái)還需不折不扣地繼續(xù)落實(shí)。即便在經(jīng)濟(jì)下滑之時(shí)，也要吸取“四萬(wàn)億”大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激后遺癥的教訓(xùn)，對(duì)于項(xiàng)目選擇要經(jīng)過(guò)充分論證，但在審批環(huán)節(jié)則需要加快進(jìn)度，確保穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)兩大目標(biāo)不要顧此失彼。

　　四是改革配套措施抓緊落實(shí)。國(guó)企改革、金融改革、戶籍改革、財(cái)稅改革的頂層設(shè)計(jì)都已經(jīng)出爐，未來(lái)如果能夠切實(shí)落實(shí)，必將釋放改革紅利，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)起到很好的效果。在眾多改革之中，財(cái)稅改革是改革的重中之重，近日國(guó)開(kāi)行獲央行1萬(wàn)億PSL貸款支持棚戶區(qū)改造是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要舉措，但定向措施不是貨幣政策的長(zhǎng)久之計(jì)，財(cái)政改革的加快對(duì)于彌補(bǔ)這部分資金短板，防止貨幣承擔(dān)準(zhǔn)財(cái)政的功能，防范宏觀風(fēng)險(xiǎn)意義重大。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)警惕房地產(chǎn)銷售開(kāi)工面積大幅下滑對(duì)本輪經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這不僅需要限購(gòu)政策的取消以及房產(chǎn)商降價(jià)促銷措施，還需要總體信貸保持合理穩(wěn)健的增長(zhǎng)。當(dāng)然，中央和各地穩(wěn)增長(zhǎng)措施的落實(shí)，以及財(cái)稅、國(guó)企改革的推進(jìn)是增長(zhǎng)可持續(xù)性的重要保證。