近日國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，確立了遏制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升、縮短企業(yè)融資鏈條，清理整頓不合理收費(fèi)、發(fā)展直接融資和有序推進(jìn)利率市場化改革等十大措施，以緩解企業(yè)融資貴和難等問題。

　　當(dāng)前企業(yè)融資貴等問題日益突出，并影響了金融對實(shí)體的支持，增加了穩(wěn)增長成本，為此國務(wù)院在7月份已連續(xù)四次明確要求緩解企業(yè)融資難、融資貴問題。就這十項(xiàng)措施看，其針對性相當(dāng)突出。以遏制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升，及縮短企業(yè)融資鏈條和清理整頓不合理收費(fèi)等為例，幾乎深入到了細(xì)節(jié)。如目前金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避利率管制等金融抑制政策，除向企業(yè)收取貸款利率等外，還以財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等名義變相增加企業(yè)融資成本;又如銀行等金融機(jī)構(gòu)的各類理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)計(jì)劃等，多通過復(fù)雜的融資計(jì)劃及資金池業(yè)務(wù)模式，增加企業(yè)融資鏈條和企業(yè)融資成本。

　　通過清理整頓金融機(jī)構(gòu)不合理收費(fèi)和縮短企業(yè)融資鏈條等，能否有效緩解企業(yè)融資貴和難問題?這要甄別企業(yè)融資鏈條長與金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)等的深層問題。整體上看，當(dāng)前企業(yè)融資難和貴的問題，本質(zhì)上源于人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上揚(yáng)，金融市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡性較濃，及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)邊際收益率趨降等。其一，目前中國公私部門資產(chǎn)負(fù)債率高，投資邊際收益率受勞動(dòng)力上漲和能源等大宗商品價(jià)格較高等影響呈邊際遞減狀態(tài)等，已是不爭之事實(shí)，這無疑抬高了整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。其二，國內(nèi)市場信用體系及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控模式等不完善，使金融機(jī)構(gòu)要么通過變相收費(fèi)提高融資費(fèi)用以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞口，要么通過增加擔(dān)保品折扣率進(jìn)行風(fēng)控。其三，大量利率不敏感的僵尸企業(yè)和項(xiàng)目，不計(jì)成本吸引資金避免項(xiàng)目不良化，而干擾金融市場價(jià)格信號(hào)，抬高市場利率中樞。此外，國內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄率的邊際遞減，及美聯(lián)儲(chǔ)QE的退出等給中國帶來的資金外流風(fēng)險(xiǎn)，將影響金融市場供需結(jié)構(gòu)，抬高國內(nèi)儲(chǔ)蓄稀缺性，進(jìn)而也存在推高企業(yè)融資成本之虞。

　　需要指出的是，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的收費(fèi)和其所構(gòu)建的復(fù)雜融資鏈條等，有許多屬于雁過拔毛的不合理，也有一些則是為規(guī)避金融抑制和提高風(fēng)險(xiǎn)覆蓋水平，采取的變通之策，而具有一定的合理性。因而，若一刀切地全面遏制金融機(jī)構(gòu)除貸款利率等外的其他收費(fèi)，可能的結(jié)果是，要么金融機(jī)構(gòu)擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)而采取惜貸等避險(xiǎn)策略，要么在金融支持實(shí)體的感召下，因名義利率難以有效覆蓋風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的敞口風(fēng)險(xiǎn)，而使風(fēng)險(xiǎn)過度向金融系統(tǒng)聚集。

　　因此，當(dāng)前有效緩解融資難和融資貴等，首先需深化金融改革，推進(jìn)利率市場化，鼓勵(lì)PE、VC等場外直接融資市場的發(fā)展，推動(dòng)多層次市場建構(gòu)，發(fā)展基于市場交易的風(fēng)險(xiǎn)處置模式，緩解貨幣政策的傳導(dǎo)阻塞問題等，為中小企業(yè)提供多元化的直接融資渠道。其次，適度推進(jìn)有區(qū)別的去杠桿化政策，對缺乏經(jīng)濟(jì)可行性的僵尸企業(yè)和項(xiàng)目，實(shí)行破產(chǎn)清算和并購重組，緩解這些僵尸企業(yè)帶來的市場噪音，干擾正常的市場價(jià)格信號(hào)。最后，需繼續(xù)深化推進(jìn)簡政放權(quán)改革，打破壟斷，降低非市場性交易成本等，以放活市場活力，逐漸增強(qiáng)投資邊際收益率，進(jìn)而降低市場的風(fēng)險(xiǎn)烈度等。