關(guān)于中國(guó)當(dāng)前是否適合開(kāi)放資本項(xiàng)目的爭(zhēng)議被重新提起。對(duì)中國(guó)開(kāi)放人民幣資本項(xiàng)目持憂(yōu)慮態(tài)度的學(xué)者主要擔(dān)心在利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化，匯率只是有限彈性化的市場(chǎng)制度環(huán)境下，開(kāi)放資本跨境流動(dòng)將隱含巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，筆者不以為然。

　　就大多數(shù)國(guó)家的政策實(shí)踐而言，資本項(xiàng)目開(kāi)放都不是絕對(duì)的開(kāi)放，而是有條件的開(kāi)放，同樣，資本流動(dòng)管制也不是絕對(duì)的管制。國(guó)際上關(guān)于資本項(xiàng)目開(kāi)放和管制的定義是依據(jù)其開(kāi)放程度的不同來(lái)界定的。實(shí)際上，目前完全實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制的國(guó)家并不多，只有美國(guó)、日本等少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家，而且這些國(guó)家也并非完全不干預(yù)匯率。就以我國(guó)目前的匯率形成機(jī)制來(lái)說(shuō)，2%的當(dāng)日波幅、市場(chǎng)供求和央行指導(dǎo)相結(jié)合的人民幣匯率定價(jià)機(jī)制也不算是固定匯率制，應(yīng)該算是有限制的浮動(dòng)匯率制，而蒙代爾的不可能三角是建立在絕對(duì)的固定匯率、完全的資本管制和貨幣政策充分有效性的理論前提下的。

　　國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明，資本項(xiàng)目開(kāi)放、貨幣國(guó)際化和利率市場(chǎng)化之間不存在固定的秩序先后。以美國(guó)和日本為例，美元的國(guó)際化是建立在利率市場(chǎng)化基礎(chǔ)上的，而日本的利率市場(chǎng)化始于上世紀(jì)80年代，日元的國(guó)際化與之同期發(fā)生，金融自由化及日元國(guó)際化實(shí)際上是相輔相成的一個(gè)過(guò)程。事實(shí)表明，先改革利率、匯率制度和先開(kāi)放，并同時(shí)輔以金融自由化實(shí)際上沒(méi)有優(yōu)劣之分，日本和美國(guó)的順序不一樣，但開(kāi)放實(shí)際上并沒(méi)有造成學(xué)者以經(jīng)濟(jì)理論推導(dǎo)出來(lái)的那些風(fēng)險(xiǎn)。

　　既然風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有想象的那么大，那么，資本項(xiàng)目開(kāi)放對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無(wú)疑利大于弊。

　　首先，開(kāi)放本身將促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的制度改革。自從加入WTO以來(lái)，中國(guó)的商品經(jīng)濟(jì)已經(jīng)通過(guò)自由貿(mào)易渠道，徹底融入全球分工市場(chǎng)，中國(guó)也由此成為國(guó)際經(jīng)貿(mào)大國(guó)。事實(shí)表明，對(duì)外開(kāi)放有效促進(jìn)了中國(guó)國(guó)內(nèi)的一系列制度改革，并逐步建立了與國(guó)際接軌的游戲規(guī)則。同樣，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)金融市場(chǎng)的游戲規(guī)則也會(huì)與國(guó)際市場(chǎng)逐步接軌，在這種趨勢(shì)下，金融市場(chǎng)的制度改革必然會(huì)增加來(lái)自?xún)?nèi)外部的動(dòng)能。

　　其次，提高現(xiàn)有巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率。截至2013年底，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)總額5.93萬(wàn)億美元，對(duì)外金融負(fù)債3.96萬(wàn)億美元，擁有1.97萬(wàn)億美元的對(duì)外凈債權(quán)，投資收益卻是逆差559億美元。作為全球最大的凈債權(quán)國(guó)，我們的外匯投資收益之所以體現(xiàn)為逆差的主要原因與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)。目前，我國(guó)對(duì)外金融債權(quán)的65.3%體現(xiàn)為龐大的儲(chǔ)備資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的平均收益率只有2.8%，而海外流入中國(guó)的資金平均投資收益率是5.74%，其投資結(jié)構(gòu)中六成是直接投資。因此，要提高我國(guó)金融資產(chǎn)的對(duì)外投資收益率，首先要改變金融債權(quán)的結(jié)構(gòu)，而改變金融債權(quán)結(jié)構(gòu)的有效途徑就是開(kāi)放資本項(xiàng)目，讓居民有充分的跨境投資渠道，用手里的外匯資產(chǎn)去獲取更高的收益。

　　第三，提高中國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)的大國(guó)地位，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造條件。根據(jù)英國(guó)央行研究報(bào)告預(yù)測(cè)，如果中國(guó)開(kāi)放資本賬戶(hù)，讓居民在全球范圍內(nèi)自由選擇個(gè)人資產(chǎn)的配置，那么到2025年，中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債與全球GDP之比，將由目前的不到5%升高至近35%。IMF的研究報(bào)告也表述了類(lèi)似的觀點(diǎn)：“開(kāi)放資本賬戶(hù)之后，可能導(dǎo)致中國(guó)海外資產(chǎn)存量與GDP之比調(diào)整15%至25%，外國(guó)在華資產(chǎn)存量與GDP之比調(diào)整2%至10%。”通常情況下，一個(gè)國(guó)家主權(quán)貨幣的國(guó)際化必須以資產(chǎn)國(guó)際化為前提，而開(kāi)放人民幣資本項(xiàng)目恰好就是在創(chuàng)造資產(chǎn)國(guó)際化的前提。