新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，各國(guó)相繼推出一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施，以期支持經(jīng)濟(jì)渡過(guò)難關(guān)。經(jīng)濟(jì)急劇下滑和刺激政策將難以避免地帶來(lái)全球債務(wù)的膨脹，加大本已受到警示的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)需在刺激經(jīng)濟(jì)及避免相關(guān)副作用之間做出較好的平衡。

近年來(lái)，全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起廣泛關(guān)注，成為威脅世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一大潛在風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，全球債務(wù)規(guī)模相當(dāng)于GDP的322%，比2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)高40個(gè)百分點(diǎn)。歐美很多國(guó)家已經(jīng)債臺(tái)高筑，新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)規(guī)模也在迅速擴(kuò)大。而由于各國(guó)政府紛紛籌集資金，以抵御疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響，全球債務(wù)負(fù)擔(dān)將在2020年急劇上升。2020年即將到期的貸款和債務(wù)規(guī)模超過(guò)19萬(wàn)億美元，其中，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體到期債務(wù)規(guī)模高達(dá)5.7萬(wàn)億美元。

在這種情況下，新冠肺炎疫情的暴發(fā)又從兩方面膨脹了全球債務(wù)規(guī)模。世界銀行表示，如果有不斷積累的債務(wù)壓力“引爆”，全球金融市場(chǎng)完全可能面臨新一輪危機(jī)。

一方面，各國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速陷入困境，不少國(guó)家一季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)衰退，二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)會(huì)更糟。一些本已脆弱的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)難以支撐。黎巴嫩政府決定停止償還一筆即將到期的12億美元債務(wù)、阿根廷在4月份已經(jīng)宣布進(jìn)入技術(shù)性債務(wù)違約都是在這個(gè)過(guò)程中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)的表現(xiàn)。

同時(shí)，全球企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也在擴(kuò)大。比如，隨著一些企業(yè)宣告破產(chǎn)，這些企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)引爆。有統(tǒng)計(jì)數(shù)字稱，在接下來(lái)的四年中，全球?qū)⒂薪?1萬(wàn)億美元的企業(yè)債務(wù)到期，再融資更為艱難，債務(wù)違約及不良貸款則將激增。

另一方面，各國(guó)采取的應(yīng)對(duì)疫情沖擊的超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施將使全球債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，加大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，3月全球主權(quán)債務(wù)發(fā)行量飆升至2.1萬(wàn)億美元，比2017年至2019年的平均值0.9萬(wàn)億美元高出一倍多。

除了短期疫情沖擊外，財(cái)政寬松和超低利率貨幣寬松都是債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的主要原因。為應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的巨大沖擊，從發(fā)達(dá)國(guó)家到新興經(jīng)濟(jì)體，各國(guó)政府無(wú)不已為抗疫簽下巨額賬單。在美國(guó)，史上規(guī)模最大的2.2萬(wàn)億美元財(cái)政刺激計(jì)劃，其規(guī)模相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%左右，其他國(guó)家也紛紛推出巨大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃。從貨幣政策方面看，在過(guò)去50年里，債務(wù)增長(zhǎng)潮都開(kāi)始于實(shí)際利率較低的環(huán)境。超低利率的貨幣寬松政策雖然在短期內(nèi)規(guī)避了債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，但卻留下了長(zhǎng)期債務(wù)隱患。與此同時(shí)，超低利率也帶來(lái)新發(fā)行債務(wù)的回報(bào)率逐漸下降。

疫情沖擊下，由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下滑，各國(guó)強(qiáng)力措施只是避免更多企業(yè)在短期內(nèi)出現(xiàn)破產(chǎn)從而加大違約風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是超低利率還是財(cái)政刺激，其中有相當(dāng)部分并不能帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也就不能以此抵銷債務(wù)的積累。國(guó)際金融協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，在當(dāng)前情況下，如果今年政府凈借款增加一倍，全球GDP收縮3%，年底債務(wù)規(guī)模可能激增至GDP的342%。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，越來(lái)越多的國(guó)家將越來(lái)越難以維持債務(wù)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。一方面，當(dāng)債務(wù)日益增長(zhǎng)且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)削弱，最終國(guó)家的財(cái)政收入將難以支撐巨額債務(wù)利息兌付，可能引發(fā)金融危機(jī)。另一方面，日益高企的債務(wù)將導(dǎo)致越來(lái)越多國(guó)家不敢采取財(cái)政刺激措施對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑壓力，政府大舉融資還債行為也可能排擠私人投資，從而損害經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

當(dāng)前，對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)大多基于一種假設(shè)，即疫情影響將逐漸減弱，經(jīng)濟(jì)將在下半年恢復(fù)生機(jī)，但這種假設(shè)的不確定性很高。目前來(lái)看，各國(guó)正在積極準(zhǔn)備重啟經(jīng)濟(jì)。既要看到這些計(jì)劃對(duì)市場(chǎng)信心的積極提振作用，又要看到經(jīng)濟(jì)完全重啟的難度。經(jīng)合組織就認(rèn)為，重啟經(jīng)濟(jì)將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，并不能一蹴而就。因此，在這一過(guò)程中，對(duì)全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大需保持警惕。