作者:吳黎華

展望2019年,隨著科創(chuàng)板的推出以及注冊制的試點,中國資本市場將有望在發(fā)行體制上迎來歷史性的變革。與此同時,在二級市場層面,伴隨底部的不斷夯實以及A股整體估值優(yōu)勢的凸顯,市場也有望迎來春天。

從制度改革層面來看,2019年,中國資本市場有望在發(fā)行這一核心制度層面取得重大突破。中央經(jīng)濟工作會議提出,資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用,要通過深化改革,打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,提高上市公司質(zhì)量,完善交易制度,引導(dǎo)更多中長期資金進入,推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。

市場化、法治化和國際化是資本市場改革的大方向。如何實現(xiàn)A股在一級市場的市場化,包括改革發(fā)行條件增加市場的包容程度和對新經(jīng)濟的支持力度,改革發(fā)行定價環(huán)節(jié)等一直以來是困擾A股市場的難題。一方面,現(xiàn)行的IPO標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)和當(dāng)前我國的經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)實明顯不協(xié)調(diào),大量企業(yè)特別是涉及互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟的企業(yè)在過去幾年密集在美股、港股上市就是明證。另一方面,盡管我們已經(jīng)實現(xiàn)了新股發(fā)行的常態(tài)化,但在發(fā)行價格、發(fā)行節(jié)奏方面,依然是以行政力量為主導(dǎo),還沒有實現(xiàn)市場化。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制,是完善資本市場基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場活力的重要安排。科創(chuàng)板旨在補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板,是資本市場的增量改革,將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排,增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。從這一意義上來說,設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制,彰顯了我國深化資本市場改革的決心和力度,表明了資本市場在推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中扮演著重要角色。2019年,將是資本市場改革特別是核心制度改革的關(guān)鍵之年,全市場的生態(tài)環(huán)境將發(fā)生重大的變化,資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展,特別是支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展、發(fā)揮科創(chuàng)企業(yè)在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中的重要驅(qū)動作用這一功能將得到凸顯。

從二級市場的層面來看,2019年A股市場也有望結(jié)束2015年以來長期下行的局面,伴隨著市場整體估值優(yōu)勢的凸顯、長期資金的不斷進入和市場監(jiān)管的不斷優(yōu)化,市場將在不斷夯實底部的過程中迎來春天。

值得令人關(guān)注的是,過去一年一些長期資金特別是境外資金,正在加大對于A股市場的配置力度。其中,全年僅通過互聯(lián)互通機制下的滬股通和深股通,外資就凈買入了2942.18億元。不僅如此,一些外資私募機構(gòu)還正在大力的拓展他們在中國市場的業(yè)務(wù)、發(fā)行新的產(chǎn)品。不少機構(gòu)認(rèn)為,從全球資產(chǎn)配置來看,中國正在成為最有投資價值的市場,泡沫已經(jīng)大大縮小,上市公司質(zhì)量正在改善,估值處于歷史低位,認(rèn)為中國股市已經(jīng)具有較高投資價值。

市場監(jiān)管也正在進一步優(yōu)化。此前人民銀行副行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室副主任劉國強提出,要堅決落實市場化原則,減少對交易的行政干預(yù)。要借鑒國際上通行做法,積極培育中長期投資者,暢通各類資管產(chǎn)品規(guī)范進入資本市場的渠道。證監(jiān)會也表示,要優(yōu)化交易監(jiān)管。減少交易阻力,增強市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù),讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期,讓投資者有公平交易的機會。

筆者認(rèn)為,總的來看,2019年將是A股制度改革的攻堅年,市場核心制度的重大變革將改變?nèi)袌龅耐饷病Ｅc此同時,伴隨改革紅利的釋放,市場的中長期底部將被夯實,投資者有望迎來新的春天。(吳黎華)