國企混改加速 資本市場料成主戰(zhàn)場

□本報記者 劉麗靚

作為國企改革重要突破口的國企混改正加速。據(jù)了解,第三批混改試點有望在年底前明確,地方國企也將被首次納入混改試點范圍。業(yè)內(nèi)人士指出,在“管資本”的大背景下,預(yù)計未來混改、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化將加速,同時國資委的管理模式也將加速向“基金化”轉(zhuǎn)變,大混改時代正在開啟。

央企混改進(jìn)入落地期

今年下半年以來,央企混改勢如破竹。

中化集團(tuán)董事長寧高寧近日表示,正在推進(jìn)資產(chǎn)上市計劃,將在3-5年內(nèi)在所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域引入混合所有制改革和戰(zhàn)略投資者。

作為首批改革試點6家央企之一的中糧集團(tuán),也正快速推進(jìn)改革。

10月23日,中國糧油控股公告稱,擬以85.79億港元向中糧集團(tuán)全資子公司中糧生化投資有限公司出售旗下生物燃料及生化業(yè)務(wù)。同日,A股上市公司中糧生化公告“擬籌劃重大事項”,自10月24日開市起停牌,將在停牌后10個交易日內(nèi)披露相關(guān)事項并復(fù)牌,或者轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組事宜。

而此前中糧集團(tuán)已對旗下酒業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行了整合。10月16日,中糧集團(tuán)旗下上市公司中國食品發(fā)布公告稱,將向中糧集團(tuán)旗下的中國食品(控股)有限公司出售持有的全部酒品類業(yè)務(wù)及其他非飲料業(yè)務(wù),總交易價值約50.69億港元。交易完成后,中國食品將成為中糧集團(tuán)旗下唯一的專業(yè)化飲料業(yè)務(wù)平臺,未來也將專注于單一的飲料業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士指出,中糧集團(tuán)的改革有兩個關(guān)鍵點:一是業(yè)務(wù)整合。構(gòu)建“小總部、大產(chǎn)業(yè)”體系,以核心產(chǎn)品為主線推進(jìn)整合,組建了18個專業(yè)化公司。二是混改。中糧集團(tuán)年初規(guī)劃提出,2017年內(nèi)將力爭推進(jìn)中糧飼料、中糧酒業(yè)、中國茶葉三家專業(yè)化公司“混改”,到2018年年底,爭取18家專業(yè)化公司全部“混改”。

有著里程碑意義的中國聯(lián)通混改也開始落子。10月13日,中國聯(lián)通公司混改方案獲得證監(jiān)會批復(fù),意味著聯(lián)通混改正式開始。隨后的10月20日,中國聯(lián)通與阿里巴巴集團(tuán)宣布相互開放云計算資源,在云業(yè)務(wù)層面開展深度合作。阿里云將向聯(lián)通全面開放公共云服務(wù)能力,同時在政務(wù)云、行業(yè)客戶市場等專有云領(lǐng)域進(jìn)行聯(lián)合拓展,并繼續(xù)深化混合云方面的合作。此次合作是中國聯(lián)通混改方案獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后,與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展的首項重大業(yè)務(wù)合作,也是混改后與阿里巴巴強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、推進(jìn)深度戰(zhàn)略合作的第一步。

中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦指出,中國聯(lián)通是唯一以A股上市公司,即集團(tuán)核心資產(chǎn)作為混改主體的,是壟斷領(lǐng)域國企混改一次重要的試水和探索,已經(jīng)形成整個國企改革的沖擊波,影響巨大。對于國有企業(yè)的改革路徑、股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營機(jī)制、法人治理結(jié)構(gòu)的變化都產(chǎn)生了重要影響。

東吳證券分析師徐力認(rèn)為,中國聯(lián)通受益于混改的紅利將包括三個方面:一是資金紅利,公司通過大規(guī)模非公開發(fā)行獲得數(shù)百億資金支持,降低資產(chǎn)負(fù)債率并通過節(jié)約大量財務(wù)費用提升利潤水平;二是制度改革紅利,公司引入BATJ等戰(zhàn)略投資者,將借助其先進(jìn)的管理經(jīng)驗和激勵制度完成公司管理制度創(chuàng)新變革,提升公司效率;三是業(yè)務(wù)發(fā)展紅利,公司依靠戰(zhàn)略合作伙伴對市場開拓渠道和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的提升,有助于加速市場發(fā)展,獲得更多用戶和業(yè)務(wù)量。聯(lián)通9月用戶增長顯著加快,顯示出公司的混改紅利已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn),未來公司業(yè)績有望加速好轉(zhuǎn)。同時,混改落地后,公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上有望進(jìn)一步與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合作。

地方國企混改快馬加鞭

“十一”以來,深圳、山東等多地出臺有關(guān)進(jìn)一步推動國企改革的指導(dǎo)文件,混改、資產(chǎn)證券化已成重點內(nèi)容之一。

近日,深圳市屬國資全系統(tǒng)混合所有制改革工作方案制定,2018年將全面推進(jìn)系統(tǒng)混改工作,2019年基本完成商業(yè)類企業(yè)的混合所有制改革,做到應(yīng)改盡改、能混盡混。

目前,深圳市屬國資控股上市公司23家,并已建立后備庫,加快后備企業(yè)的上市培育。下一步,深圳市屬國資將充分利用多層次資本市場和上市公司平臺,通過優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中等手段,持續(xù)推進(jìn)資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化,促進(jìn)國有資本保值增值。動態(tài)優(yōu)化上市后備企業(yè)項目庫,加快中新賽克等優(yōu)勢企業(yè)上市進(jìn)程,加大一批企業(yè)的上市培育和扶持。支持產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以上市公司為平臺,采取資產(chǎn)注入、業(yè)務(wù)整合等多種方式,實現(xiàn)整體上市或主要資產(chǎn)上市。力爭至2020年,每家主業(yè)清晰的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)原則上控股1家上市公司,打造上市公司的“深圳國資系”。資產(chǎn)證券化率由50%提升到60%以上,其中商業(yè)類國有企業(yè)資產(chǎn)證券化率達(dá)到80%以上。

10月11日,洛陽市政府印發(fā)《關(guān)于市屬國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實施意見》,要根據(jù)不同企業(yè)的功能定位,合理設(shè)定國有股權(quán)比例。其中,商業(yè)一類國有企業(yè)中,國有資本可以絕對控股、相對控股或參股;要加大改制上市力度,著力推進(jìn)整體上市。意見明確提出,將推進(jìn)39家商業(yè)一類國有企業(yè)的上市工作。

山東省在近期出臺的《關(guān)于加快推進(jìn)國有企業(yè)改革的十條意見》中提出,要建立支持資產(chǎn)證券化的工作機(jī)制,省屬國企資產(chǎn)證券化率提高到60%以上。

軍工混改主題受關(guān)注

華創(chuàng)策略分析師徐馳認(rèn)為,從十九大報告來看,國企改革總基調(diào)及內(nèi)涵再度深化,基本重心落點在“國有資本”,預(yù)計未來以資本市場,特別是現(xiàn)有上市公司為資本運作平臺,加速集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化將是大勢所趨。同時,加速引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者,國資委的管理模式向著“基金化”轉(zhuǎn)變進(jìn)一步加速,或?qū)⒊蔀橐环N標(biāo)準(zhǔn)“范式”。

平安證券認(rèn)為,隨著改革大范圍鋪開,十九大更是明確未來5年改革的重要時間窗口,因此未來混改預(yù)期將逐漸升溫。2017年,從央企到地方國企的混合所有制改革全面推進(jìn),隨著第三批混改名單即將公布,混改主題仍將為市場所關(guān)注。

另有市場人士指出,混改已經(jīng)具備全面展開的條件,國企降杠桿將成為混改全面加速的重要推動因素,大混改時代開啟,首推資產(chǎn)證券化率低、市場空間大的軍工混改。2018年將是軍工國企混改業(yè)績“井噴之年”,是貫穿未來的主題投資機(jī)會。