聯(lián)通混改獲證監(jiān)會“開綠燈” 相關(guān)股大漲

新京報訊 (記者馬婧 金彧)聯(lián)通混改公告帶來意料之中的大漲。8月21日，中國聯(lián)通A股開盤一字漲停，報8.22元。參與聯(lián)通混改相關(guān)股普漲。針對聯(lián)通此前8月16日撤回公告一事，證監(jiān)會表態(tài)稱符合規(guī)則。

聯(lián)通混改遇證監(jiān)會“特事特辦”

聯(lián)通在8月20日晚間連續(xù)發(fā)布了27條公告，聯(lián)通混改最終方案出臺。根據(jù)中國聯(lián)通的公告，包括中國人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商在內(nèi)的多方戰(zhàn)略投資者將向聯(lián)通A股公司認(rèn)購不超過90.37億股股份，認(rèn)購價格為6.83元/股。

聯(lián)通A股“定增+轉(zhuǎn)讓股份+員工持股”的混改涉及金額達(dá)約780億。

公告顯示，本次混改前，公司總股本為約211.97億股。在本次混改過程中，公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉(zhuǎn)讓價款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。

上述交易對價合計不超過約779.14億元。上述交易全部完成后，按照發(fā)行上限計算，聯(lián)通集團(tuán)合計持有公司約36.67%股份；新引入戰(zhàn)略投資者合計持有公司約35.19%股份，進(jìn)一步形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

此前2017年8月16日，中國聯(lián)通香港官網(wǎng)披露了混改的具體方案，不過在三個多小時后，晚上8點，中國聯(lián)通在上交所連撤三份公告。8月17日凌晨，中國聯(lián)通A股稱因技術(shù)原因已申請繼續(xù)停牌。

對此，有媒體稱，聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行的發(fā)行定價、定增發(fā)行量方面可能存在問題。

中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站8月20日晚間發(fā)布消息稱，聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則。

記者對比發(fā)現(xiàn)，8月20日晚發(fā)布的公告，與8月16日公告“差別不大”，主要內(nèi)容基本一致。

中國人壽和騰訊有望獲得董事會席位

8月21日聯(lián)通A股復(fù)牌一字漲停，報8.22元。中國聯(lián)通H股漲9.38%，報13.06港元。參與聯(lián)通混改相關(guān)股普漲。其中截至收盤，宜通世紀(jì)漲停，用友網(wǎng)絡(luò)漲6.37%，網(wǎng)宿科技漲6.81%。

蘇寧云商擬不超40億元，認(rèn)購中國聯(lián)通58565.1537萬股定增股，認(rèn)購后預(yù)計持股比例1.94%；用友網(wǎng)絡(luò)及其控股子公司合計出資2億元、宜通世紀(jì)出資2億元，均通過淮海方舟基金，間接認(rèn)購中國聯(lián)通定增股；網(wǎng)宿科技則出資4億元通過興全基金，間接認(rèn)購中國聯(lián)通5856.5153萬股。

根據(jù)聯(lián)通公告，本次非公開發(fā)行的發(fā)行對象為中國人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟和興全基金，共計9名特定對象。本次非公開發(fā)行的股票數(shù)量為不超過90.37億股，認(rèn)購的股份數(shù)量占本次發(fā)行后公司總股本的比例分別為10.22%、5.18%、3.3%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%和0.33%，不參加本次發(fā)行的股東持股比例將有所稀釋。

據(jù)媒體報道，混改后聯(lián)通董事會席位變化，民企戰(zhàn)略投資者將有3個董事席位，政府代表3人，聯(lián)通集團(tuán)2人，國企戰(zhàn)略投資者1人。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，中國人壽和騰訊有很大可能獲得董事會席位。

■ 相關(guān)

央企混改引入巨頭，未來會形成壟斷嗎？

聯(lián)通混改引入BATJ四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭引發(fā)了關(guān)于壟斷的憂慮。“是否壟斷，首先看是否達(dá)到一定規(guī)模，并且高度集中。在參加混改之前互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)形成了寡頭競爭，參與聯(lián)通混改后，目前來看還不足以構(gòu)成壟斷”，中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦分析，“目前可以明確的是，央企對外擴張的意圖，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主動走向央企，也與他們的發(fā)展目標(biāo)相吻合。”

這次混改存在什么樣的問題需要注意和改進(jìn)？

李錦介紹，這次聯(lián)通混改方案出臺幾經(jīng)波折，最后通過“特別通行”的方式出臺，這意味著“混改”程序需進(jìn)一步規(guī)范化，如何照顧方方面面的利益，對政策規(guī)定的規(guī)范化，還需要改進(jìn)。

此外，李錦分析，這次聯(lián)通混改的市場化方式，還有一定的優(yōu)化空間。 新京報記者 任嬌

焦點1 聯(lián)通混改方案為何被指違規(guī)？

多位投行人士表示，中國聯(lián)通此次發(fā)行的方案與證監(jiān)會今年2月份新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》(非公開發(fā)行即定向增發(fā)，俗稱“定增”)有兩處相悖，主要集中在定向增發(fā)的持股比例以及發(fā)行股票的定價。

根據(jù)證監(jiān)會2月份最新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》和《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》(下稱定增新規(guī))，發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%。但中國聯(lián)通混改方案這一比例已達(dá)到30%。

此外，中國聯(lián)通本次非公開發(fā)行的發(fā)行價格為6.83元/股，不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價。而本次發(fā)行的定價基準(zhǔn)日為中國聯(lián)通第五屆董事會第十次會議決議公告日(2017年8月21日)。

按照今年2月17日證監(jiān)會發(fā)布的新規(guī)，非公開發(fā)行定價基準(zhǔn)日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日，但未明確A股和H股價格不一樣的時候如何定價。8月21日中國聯(lián)通A股復(fù)牌漲停，收8.22元／股。H股收漲3.52%報12.36港元／股。

中國聯(lián)通僅僅是一次特例嗎？以后其他混改方案出臺時也觸犯新規(guī)怎么辦？接近證監(jiān)會的知情人士表示，如果下一個央企也這么混改，根據(jù)以往的經(jīng)驗，證監(jiān)會將服從大局，特事特辦。

有參與混改的專家提出，如果作為混改試點，經(jīng)過國務(wù)院國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組審批，就不是一般意義上的二級市場定增，同時也應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，比如，作為戰(zhàn)略投資者需要鎖定期應(yīng)更長，并需要有戰(zhàn)略合作方面的承諾。 新京報記者 金彧

焦點2 證監(jiān)會為何對聯(lián)通混改發(fā)“豁免單”？

8月16日晚間，中國聯(lián)通在上交所發(fā)布混改方案，不過，數(shù)小時之后便撤下混改方案。8月17日，聯(lián)通發(fā)公告稱，因技術(shù)原因申請繼續(xù)停牌。當(dāng)日，新京報記者從聯(lián)通相關(guān)部門獲悉，繼續(xù)停牌并不涉及本次混改及發(fā)行方案的任何實質(zhì)變化，僅是流程和技術(shù)層面的問題，預(yù)計下周一復(fù)牌，投資人大可放心。

8月20日晚間，中國聯(lián)通再次發(fā)布混改方案。對此，中國證監(jiān)會官網(wǎng)稱，聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則。

證監(jiān)會表示，經(jīng)與國家發(fā)展改革委等部門依法依規(guī)履行相應(yīng)法定程序后，對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則。

那么，證監(jiān)會為何為聯(lián)通混改方案開綠燈？

證監(jiān)會方面稱，中國證監(jiān)會認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的決策部署，深刻認(rèn)識和理解中國聯(lián)通混改對于深化國企改革具有先行先試的重大意義。中國聯(lián)通已在國家發(fā)展改革委等部門指導(dǎo)下制定了混改方案。

一位不愿具名的證監(jiān)會內(nèi)部人士表示，中國聯(lián)通混改符合中央相關(guān)精神，國家發(fā)改委、國資委等有關(guān)部門共同決策，代表著大政方針，所以，與其他部委有沖突時，多數(shù)時候要按照發(fā)改委的大政方針走。

對于中國聯(lián)通混改方案被“特批”，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對新京報記者表示，今年2月份的定增新規(guī)主要為了針對投機性、忽悠式的、無節(jié)制的定增修訂的，但是，中國聯(lián)通的混改主要目的是為了引入民營資本，激活國有企業(yè)的活力。根據(jù)中央確定的國企混改精神，證監(jiān)會可以在定向增發(fā)時豁免它超過總股本的20%這一規(guī)定。

董登新稱，如果其他國有企業(yè)混改時不能夠有別于定增新規(guī)，將來的混改可能都會遇到像中國聯(lián)通這樣的問題，不好解決。建議證監(jiān)會支持對國企混改，可以對其豁免，而市場上其他非國企混改企業(yè)的定增照常適用新規(guī)。 新京報記者 金彧

■ 分析

聯(lián)通混改募集資金怎么花？

電信分析師付亮認(rèn)為，在國內(nèi)三大運營商中，聯(lián)通是最缺錢的；而運營商要有錢才能創(chuàng)建網(wǎng)絡(luò)和營銷。業(yè)內(nèi)有個說法：中國移動是今年花去年的錢，中國電信是今年花今年的錢，而中國聯(lián)通則是今年花明年的錢。顯然，中國聯(lián)通混改籌集到資金可以在一定程度上解決公司的燃眉之急。

投4G不是為了趕超對手

中國聯(lián)通公告顯示，本次非公開發(fā)行預(yù)計募集資金總額不超過617.25億元，在扣除相關(guān)發(fā)行費用后的募集資金凈額，將以依法合規(guī)且取得聯(lián)通紅籌公司董事會或股東大會同意的方式投入聯(lián)通運營公司，最終由聯(lián)通運營公司用于“4G能力提升項目”、“5G組網(wǎng)技術(shù)驗證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項目”和“創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項目”。

具體來看，中國聯(lián)通在4G業(yè)務(wù)上的資金投入最多，總投遠(yuǎn)超其余兩項業(yè)務(wù)之和。2017到2019年，聯(lián)通將在4G能力提升項目投資550.9億元，其中擬使用募集資金投資額為398.16億元。也就是說，此次募集投資金額的一多半都將用于4G業(yè)務(wù)。

中國聯(lián)通在4G業(yè)務(wù)的投資明顯超過了5G，3年內(nèi)5G業(yè)務(wù)總投資271億元，擬使用募集資金投資額為195.87億元。

通信專家康釗指出，5G僅僅是建設(shè)試驗網(wǎng)，在5G上面的投資還沒開始，主要還是完善4G網(wǎng)絡(luò)，不管4G戰(zhàn)還是未來5G戰(zhàn)都需要錢，通過混改引入外部資金注入對中國聯(lián)通的發(fā)展肯定有好處，其中一個方面就是改善網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，加大網(wǎng)絡(luò)投資。投資建設(shè)4G，5G不是聯(lián)通混改的根本目的，只是必然要經(jīng)歷的一個過程。

康釗認(rèn)為，即便聯(lián)通的4G業(yè)務(wù)將來永遠(yuǎn)超過不了中國移動，也得不斷完善?！澳康牟皇菫榱俗汾s對手，而是不斷優(yōu)化用戶的網(wǎng)絡(luò)感知，更好地服務(wù)用戶?！?/p>

“BATJ帶動流量推動聯(lián)通業(yè)務(wù)”

電信專家劉啟誠告訴記者，“按照設(shè)計來講，混改后聯(lián)通的業(yè)績應(yīng)該有大幅提升。如果沒提升的話，混改的意義就不大了。引進(jìn)了四大類投資企業(yè)，特別是BAT等互聯(lián)網(wǎng)公司在業(yè)務(wù)上有很多的創(chuàng)新點，對聯(lián)通的業(yè)務(wù)發(fā)展，流量的帶動有很大的推動作用?！?/p>

此次，BATJ四家互聯(lián)網(wǎng)巨頭均入局聯(lián)通混改。從擬認(rèn)購股份數(shù)量上來看，騰訊、百度、京東、阿里四家公司依次遞減。

劉啟誠指出，BATJ都是業(yè)務(wù)加聯(lián)通的管道合作形式，基于自己的業(yè)務(wù)來合作，雙方合作過程中有沒有新的創(chuàng)新另當(dāng)別論。主要是結(jié)合聯(lián)通的管道資源，給聯(lián)通帶來更多的用戶，提升用戶黏性、用戶ARPU值(每用戶平均收入值)。

康釗認(rèn)為BATJ可以跟聯(lián)通在電子商務(wù)、云服務(wù)、線上應(yīng)用商店等多個業(yè)務(wù)層面展開合作?！拔锪鞣矫妫?lián)通配送號卡可以和京東物流合作，目前的京東進(jìn)農(nóng)村，阿里淘寶進(jìn)農(nóng)村，聯(lián)通的線下門店正好可以滿足其需求?！?/p>

康釗認(rèn)為聯(lián)通作為運營商在金融方面擁有天然優(yōu)勢，用戶多、用戶消費觸點多。“聯(lián)通和銀行有很多合作，比如聯(lián)通跟招行有招聯(lián)金融，就是他們雙方的合資公司，向聯(lián)通的用戶提供分期付款買手機、買保險。這一塊如果向BAT開放的話，雙方組成合資公司很有發(fā)展前景?！?/p>

相比之下，創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項目3年內(nèi)的總投資少了很多，還不及4G業(yè)務(wù)的零頭，僅為32.13億元，擬使用募集資金23.22億元。如此少的投資是否會對聯(lián)通業(yè)務(wù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新造成影響？

康釗認(rèn)為會產(chǎn)生一定影響，不過他也提到創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入后產(chǎn)出相對較慢，甚至能否產(chǎn)出都是個未知數(shù)。“創(chuàng)新業(yè)務(wù)其實就是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，運營商做互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是有很多顧忌的，聯(lián)通的閱讀業(yè)務(wù)就沒做好。當(dāng)然有些業(yè)務(wù)還不錯，聯(lián)通的音樂業(yè)務(wù)就還不錯，比如彩鈴和炫鈴這種無線音樂?！?新京報記者 馬婧 實習(xí)生 蔡淑敏

■ 觀察

牽手互聯(lián)網(wǎng)巨頭成央企混改新趨勢

聯(lián)通混改拉開央企混改序幕。專家預(yù)測，未來牽手互聯(lián)網(wǎng)巨頭將成央企混改新趨勢。

今年上半年，鐵總總經(jīng)理陸東福已多次向阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司拋出橄欖枝，參與鐵路優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資本化、股權(quán)化、證券化和鐵路企業(yè)混合所有制改革，共享國企改革紅利。聯(lián)通帶頭的“互聯(lián)網(wǎng)”+“混改”是否會推廣到以后的試點中？

中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦給出的答案是“非常有可能”。他在接受新京報記者采訪時分析，以后是大互聯(lián)網(wǎng)時代，對于中國聯(lián)通這樣的央企來說，牽手互聯(lián)網(wǎng)巨頭，可以為自己轉(zhuǎn)型升級解決技術(shù)問題。此外，“巨頭”攜“巨資”入股聯(lián)通，還幫聯(lián)通解決高負(fù)債率的問題。

中國金融改革研究院院長劉勝軍認(rèn)為，“BATJ”的積極參與，既表明互聯(lián)網(wǎng)巨頭對電信領(lǐng)域滲透的向往，也顯現(xiàn)聯(lián)通與互聯(lián)網(wǎng)融合的渴望。

下一步混改熱點集中在哪些領(lǐng)域？李錦介紹，央企公司制改制將在今年11月前后完成，這將為央企混合所有制改革掃清障礙，下半年“混改”將加速，此前公布的試點企業(yè)方案有望密集批復(fù)并實施，鐵路、軍工和能源等領(lǐng)域的改革也將加快，并邁出實質(zhì)性步伐。

李錦分析，和此前由上而下的改革所不同的是，“很多像聯(lián)通一樣負(fù)擔(dān)重、效益不好的企業(yè)，更希望盡快擺脫現(xiàn)狀，在第三批混改試點企業(yè)遴選的過程中，已經(jīng)有好幾家企業(yè)主動提交混改方案，希望趕上這一波國企紅利的釋放?！?新京報記者 任嬌