自4月以來，伴隨金融監(jiān)管的趨嚴(yán)以及供需關(guān)系的惡化，信用市場(chǎng)大幅調(diào)整，現(xiàn)券收益率整體上行。分析人士認(rèn)為，在融資環(huán)境趨緊、嚴(yán)監(jiān)管擠泡沫的大環(huán)境下，民企信用風(fēng)險(xiǎn)抬升的趨勢(shì)料無可避免，投資者尤需對(duì)信用資質(zhì)較差的民營(yíng)企業(yè)提高警惕。

綜合近兩周的情況來看，短融收益率已大幅跳升20至40BP，3年期中票收益率大漲30至45BP，5年期中票收益率上攀30至35BP。

“由于票息較高，容易滿足委外收益率的要求，信用債一直以來都是委外資金（尤其是純債委外）的重倉(cāng)品種。”一位券商交易員告訴記者，“不過，也正因?yàn)槿绱耍诒据喗鹑凇ジ軛U’觸發(fā)的資產(chǎn)拋售潮中，信用債成了首當(dāng)其沖的‘受害者’，收益率大幅抬升，且各期限各評(píng)級(jí)均未能幸免。”

來自中金公司的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，在未來較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，金融防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿的相關(guān)政策仍將是擾動(dòng)債市的核心因素。雖然推進(jìn)方式會(huì)相對(duì)緩和，但持續(xù)時(shí)間也可能因此拉長(zhǎng)，對(duì)債市影響偏空。

毫無疑問，現(xiàn)階段的金融去杠桿是過去兩年金融脫媒化背景下理財(cái)擴(kuò)張推動(dòng)的信用債“配置牛”的逆過程，既包含了金融體系去杠桿帶來的需求規(guī)模加速萎縮，也包含了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低。金融監(jiān)管所要求的穿透、去嵌套、嚴(yán)禁監(jiān)管套利等原則，實(shí)際上構(gòu)建了一個(gè)資金回表的過程，必然會(huì)對(duì)低資質(zhì)信用產(chǎn)品形成負(fù)面沖擊。

“目前市場(chǎng)對(duì)信用債的需求十分寡淡，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降后對(duì)低等級(jí)債券的新增需求減少，民營(yíng)企業(yè)債券融資難度不斷增加。在此背景下，民企信用風(fēng)險(xiǎn)抬升的趨勢(shì)料無可避免。”海通證券研究所首席宏觀債券分析師姜超指出。

具體到債市的投資方面，就低資質(zhì)的信用產(chǎn)品來看，盡管其收益率和信用利差已經(jīng)出現(xiàn)了一定幅度的向上調(diào)整，但考慮到需求弱化的風(fēng)險(xiǎn)尚未消退，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的趨勢(shì)難以快速逆轉(zhuǎn)，因此，對(duì)于低資質(zhì)信用產(chǎn)品依然需要保持謹(jǐn)慎態(tài)度，做好流動(dòng)性管理及個(gè)券排查仍是關(guān)鍵。