在2016年年報(bào)中,中國(guó)平安單獨(dú)披露了零售業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn),且首次披露了客戶(hù)數(shù)、客均利潤(rùn)、客均合同等指標(biāo)。對(duì)此,大摩日前發(fā)布的最新研報(bào)認(rèn)為,平安擁有了一個(gè)更加穩(wěn)定的增長(zhǎng)及盈利前景,其對(duì)H股及A股目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)8%及15%。

4家A股上市險(xiǎn)企2016年年報(bào)凈利潤(rùn)“三降一升”,中國(guó)平安一枝獨(dú)秀,逆勢(shì)增長(zhǎng)15.1%。基于優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn),近期多家券商研報(bào)在“點(diǎn)贊”保險(xiǎn)板塊的同時(shí)還首推中國(guó)平安。

大摩上調(diào)平安股價(jià)預(yù)期

從大摩研報(bào)中獲悉,平安已經(jīng)開(kāi)始單獨(dú)披露零售金融業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)(包括保險(xiǎn)、信用卡、交易、資產(chǎn)管理等)。每位客戶(hù)的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%至人民幣312元,客戶(hù)數(shù)目增加20%至1.31億,2016年產(chǎn)生利潤(rùn)人民幣410億元(增長(zhǎng)30%)。

大摩預(yù)計(jì),如果平安的零售業(yè)務(wù)能保持20%到30%的增速,根據(jù)20倍P/E,其零售業(yè)務(wù)的價(jià)值為1200億美元并隱含20%的增長(zhǎng)潛力。“(平安)管理層預(yù)計(jì)公司在中長(zhǎng)期的客戶(hù)將每年增加15%,通過(guò)成功的交叉銷(xiāo)售及升級(jí)銷(xiāo)售,每位客戶(hù)的利潤(rùn)都在平穩(wěn)上升”,大摩在研報(bào)中指出。

此外,下降的信貸風(fēng)險(xiǎn)及改善的透明度,正成為近期促進(jìn)中國(guó)平安股價(jià)向好的新催化劑。

大摩認(rèn)為,“平安已尋求縮減風(fēng)險(xiǎn)較大的信貸擴(kuò)張業(yè)務(wù),專(zhuān)注于利潤(rùn)較高及更加多元化的零售借貸業(yè)務(wù)。在2016年,零售貸款增長(zhǎng)42%,增速高于企業(yè)借貸。”另外,平安的表外項(xiàng)目(主要是理財(cái)產(chǎn)品、信托及P2P平臺(tái)資產(chǎn))也比以前控制得更加好。杠桿比率亦由15.5倍進(jìn)一步降至14.6倍。“平安降低規(guī)模擴(kuò)張速度,加上穩(wěn)定的盈利能力,有助公司去杠桿化,慢慢重建資產(chǎn)負(fù)債表”,大摩表示。

大摩在研報(bào)中指出,平安在年報(bào)中還詳細(xì)披露了盈利來(lái)源(69%來(lái)自保障型業(yè)務(wù))及未來(lái)的利潤(rùn)攤銷(xiāo)(2016年底的剩余邊際為人民幣4550億元)。大摩表示,“平安信息披露透明度改善,有助投資者了解公司的未來(lái)壽險(xiǎn)盈利及分紅情況。”

券商研報(bào)密推中國(guó)平安

據(jù)了解,隨著四家A股上市險(xiǎn)企2016年年報(bào)披露完畢,諸多券商紛紛聚焦保險(xiǎn)行業(yè)。

國(guó)泰君安分析師劉欣琦指出,“上市險(xiǎn)企負(fù)債端大幅改善,隨著上半年到期資產(chǎn)再配置壓力的減小,行業(yè)投資端財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)也有望在三季度(17年上半年是高息資產(chǎn)到期高峰)迎來(lái)邊際改善。”長(zhǎng)江非銀分析師蒲東君表示,上市險(xiǎn)企“重個(gè)險(xiǎn)重期繳重保障”成效顯著,推升新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長(zhǎng),“行業(yè)價(jià)值提升期,把握低估值時(shí)點(diǎn)的配置機(jī)會(huì)。”

廣發(fā)證券分析師曹恒乾表示,隨著行業(yè)監(jiān)管收縮,政策導(dǎo)向回歸長(zhǎng)期,上市險(xiǎn)企相對(duì)優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)保險(xiǎn)貼現(xiàn)率拐點(diǎn)也在可預(yù)期范圍內(nèi),準(zhǔn)備金釋放有望持續(xù)改善保險(xiǎn)業(yè)績(jī)。

國(guó)君非銀則直言:是時(shí)候增持價(jià)值型非銀個(gè)股了!其指出,“保險(xiǎn)板塊有望從去年11月份的邏輯超預(yù)期在三季度左右進(jìn)入到真實(shí)的投資端及負(fù)債端雙輪驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)超預(yù)期階段,首推基本面有望率先復(fù)蘇的中國(guó)平安。”

2016年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示,中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)呈現(xiàn)凈利潤(rùn)“三降一升”的分化格局,其中中國(guó)平安獨(dú)漲15.1%至623.94億元,中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)均下降三成以上。