通縮陰影可能消散

歐佩克決定將原油日產(chǎn)量減少120萬(wàn)桶，日產(chǎn)量限額定為3250萬(wàn)桶，這是該組織2008年來(lái)首次決定減產(chǎn)。非歐佩克產(chǎn)油國(guó)也與歐佩克達(dá)成諒解，決定每日減產(chǎn)原油60萬(wàn)桶，其中俄羅斯承諾每日減產(chǎn)原油30萬(wàn)桶。受此利好影響，紐約油價(jià)逼近每桶50美元大關(guān)。

分析人士指出，盡管減產(chǎn)協(xié)議真正落實(shí)可能會(huì)打折扣，但目前市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)上漲的預(yù)期已大大增強(qiáng)。作為最重要的大宗商品之一，油價(jià)上漲會(huì)帶來(lái)一系列連鎖反應(yīng)，最直接的影響即為困擾全球主要經(jīng)濟(jì)體的通縮陰影可能解除，“再通脹”趨勢(shì)有望更加穩(wěn)固。

今年以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹水平已出現(xiàn)明顯回升。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.4%，增速創(chuàng)2014年10月以來(lái)的高位；核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增幅達(dá)到1.7%。歐元區(qū)11月CPI同比增長(zhǎng)0.6%，增速創(chuàng)2014年4月以來(lái)高位。

布朗兄弟哈里曼公司策略分析師馬克·錢(qián)德勒表示，能源價(jià)格上升將從成本側(cè)加大通脹壓力，特別是將抵消美國(guó)、歐洲和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)價(jià)格上漲乏力帶來(lái)的各種不利影響。油價(jià)之變將引發(fā)全球能源市場(chǎng)的重新定價(jià)，并進(jìn)一步引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)鏈的滯后價(jià)格調(diào)整，通脹中樞將有所上升。如果油價(jià)上漲勢(shì)頭能持續(xù)，則證明大部分國(guó)家通縮已結(jié)束，甚至通縮最嚴(yán)重的日本也可能如此。

業(yè)內(nèi)人士指出，除油價(jià)外，全球貨幣寬松無(wú)疑帶來(lái)了愈來(lái)愈大的通脹效應(yīng)。特朗普在出任美國(guó)總統(tǒng)后將進(jìn)行大量基礎(chǔ)設(shè)施投入，這也將提升美國(guó)的通脹水平。在一系列因素影響下，市場(chǎng)的通脹預(yù)期不斷上升并傾向于自我實(shí)現(xiàn)。

油價(jià)回升或利好經(jīng)濟(jì)

傳統(tǒng)理論認(rèn)為，油價(jià)上漲不利于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)檫@會(huì)侵蝕消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)能力，特別是對(duì)于大型經(jīng)濟(jì)體而言。不過(guò)，近期有不少專(zhuān)家提出不同看法。

高盛集團(tuán)大宗商品研究部主管杰弗瑞·庫(kù)里在歐佩克會(huì)議后表示，在當(dāng)前環(huán)境下，油價(jià)上漲不僅不是經(jīng)濟(jì)“減分項(xiàng)”，還將有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。首先，更高的油價(jià)應(yīng)會(huì)刺激美國(guó)這一全球最大經(jīng)濟(jì)引擎的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)相關(guān)行業(yè)發(fā)展強(qiáng)勁、需求回升，無(wú)疑對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是利好因素。美國(guó)是全球三大產(chǎn)油國(guó)之一，日產(chǎn)量超過(guò)900萬(wàn)桶，相當(dāng)于全球消費(fèi)量的10%。

其次，逐步發(fā)展的全球金融體系將顛覆油價(jià)上漲會(huì)損害全球經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)觀點(diǎn)。這一傳統(tǒng)觀點(diǎn)源于20世紀(jì)70年代的油價(jià)上漲，當(dāng)時(shí)油價(jià)上漲造成富裕經(jīng)濟(jì)體的大量財(cái)富轉(zhuǎn)移至新興市場(chǎng)石油出口國(guó)，而儲(chǔ)蓄率較高的新興市場(chǎng)石油出口國(guó)的消費(fèi)意愿較低，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不得不減少在其他商品和服務(wù)上的支出。在這些因素的綜合作用下，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩。然而，當(dāng)前新興市場(chǎng)石油出口國(guó)正在將資金投向富裕經(jīng)濟(jì)體。金融市場(chǎng)能將多余的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)的全球流動(dòng)性，從而在全球范圍內(nèi)提高資產(chǎn)價(jià)值、降低利率、改善信貸環(huán)境。

德銀分析師托德表示，如果歐佩克的減產(chǎn)協(xié)議被證明是可以信賴(lài)的，那么油價(jià)有可能升至每桶55美元至每桶70美元的區(qū)間。對(duì)于大多數(shù)市場(chǎng)參與者而言，每桶60美元左右是一個(gè)最佳價(jià)格，既不至于給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)實(shí)際傷害，也足以令大多數(shù)石油生產(chǎn)商維持一個(gè)相對(duì)有吸引力的商業(yè)模式。

股市與油價(jià)聯(lián)動(dòng)

近年來(lái)，股市與油價(jià)的聯(lián)動(dòng)明顯加強(qiáng)，特別是今年二者幾乎同漲同跌。今年初，當(dāng)油價(jià)大跌至每桶30美元以下時(shí)，股市也隨即出現(xiàn)大跌行情。

業(yè)內(nèi)人士指出，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，如果通脹勢(shì)頭確立，從通脹周期的初期到中后期，股市通常會(huì)迎來(lái)牛市。特別是當(dāng)下全球貨幣寬松潮持續(xù)，經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)一些回暖趨勢(shì)，這些都成為支撐牛市的因素。從行業(yè)板塊來(lái)看，能源資源類(lèi)股票無(wú)疑會(huì)直接受益。

在通脹周期的末期，由于利率已大幅提高，同時(shí)上市公司成本壓力增大，股市可能會(huì)先于通脹率而“見(jiàn)頂”，而這距離當(dāng)前還較為遙遠(yuǎn)。

道富環(huán)球投資管理基金研究主管大衛(wèi)·馬扎指出，對(duì)于股市投資者而言，金融市場(chǎng)的整體情緒很重要。今年影響全球市場(chǎng)心理的兩大因素?zé)o疑是美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程以及油價(jià)，經(jīng)濟(jì)基本面因素影響要弱于這二者。目前在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期愈發(fā)明確的背景下，掌控投資者情緒的是油價(jià)。目前來(lái)看，油價(jià)走強(qiáng)將是大概率事件。