資金成本悄然抬升

此前，面對(duì)外匯占款減少造成的基礎(chǔ)貨幣缺口，央行更多地采用降準(zhǔn)來釋放流動(dòng)性。而在今年，降準(zhǔn)工具僅被使用過一次，長(zhǎng)期流動(dòng)性的投放更加側(cè)重于每月的MLF投放。有市場(chǎng)人士分析指出，MLF操作與外匯占款變化的聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)，但多種工具也增加了資金面的脆弱性，易加劇資金價(jià)格的波動(dòng)。

“MLF操作在一定程度上部分替代了降準(zhǔn)。”郭草敏分析說，2015年各月公開市場(chǎng)操作凈投放量均值為9億元，而該數(shù)據(jù)在2016年上升至1573億元，通過短期資金來填補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口，其實(shí)也增加了流動(dòng)性的脆弱性，容易加劇資金面的波動(dòng)。

在剛過去的10月，銀行體系流動(dòng)性遭遇了一波反季節(jié)緊張，即在往年資金面不太緊張的10月下旬，今年卻出現(xiàn)了持續(xù)的資金面緊平衡態(tài)勢(shì)。

這種緊平衡被一些市場(chǎng)人士視為央行有意為之的舉措，也悄然提升了銀行間市場(chǎng)的資金成本。中信證券債券分析師明明昨日分析指出，從價(jià)格上來看，央行各種貨幣政策工具的操作利率穩(wěn)定不變，體現(xiàn)了中性的態(tài)度，但在“鎖短放長(zhǎng)”的操作思路下，央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的綜合資金成本已被抬升。

據(jù)中信證券測(cè)算，在今年8月央行相繼重啟14天和28天逆回購(gòu)后，目前逆回購(gòu)的加權(quán)操作利率已明顯抬升，目前約為2.35%，超出7天期逆回購(gòu)利率2.25%的水平。而MLF的加權(quán)操作利率也升至2.91%，超出3月期MLF的水平。

雖然本周以來，市場(chǎng)資金面情況較上周已有所好轉(zhuǎn)。但展望未來，郭草敏認(rèn)為，年底之前，資金面都會(huì)處于緊平衡狀態(tài)，機(jī)構(gòu)不可掉以輕心。他預(yù)計(jì)，貨幣政策的穩(wěn)健取向在年內(nèi)都不會(huì)發(fā)生改變，特別是在人民幣匯率貶值速度有所加快的時(shí)候，匯率將繼續(xù)掣肘利率，也將制約貨幣政策的獨(dú)立性。“整體來看，資金面應(yīng)該是緊平衡，央行不會(huì)刻意收緊或者放松。”