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國(guó)企赴港上市發(fā)行價(jià)虛高:嚴(yán)重依賴兄弟投行“包場(chǎng)”

2016年10月28日 14:31 | 來源:中國(guó)證券報(bào)
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  兄弟國(guó)企“包場(chǎng)”

  劉宇表示,發(fā)行價(jià)“虛高”導(dǎo)致的直接結(jié)果就是市場(chǎng)不買賬,而為了實(shí)現(xiàn)足額認(rèn)購(gòu),引進(jìn)“兄弟國(guó)企”作為基石投資者成為保證順利發(fā)行的關(guān)鍵。

  據(jù)了解,基石投資者制度引入香港,目的在于避免投資者對(duì)于新上市的內(nèi)地國(guó)企不了解,通過引入機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團(tuán)、知名富豪或所屬企業(yè)作為基石投資者,來為市場(chǎng)注入信心。以2005年登陸港股的中國(guó)神華為例,其引入的基石投資者包括鄭裕彤的新世界發(fā)展、郭鶴年家族的嘉里建設(shè)、李兆基的恒基兆業(yè)、中信泰富和中國(guó)銀行等,占到發(fā)行規(guī)模的17%。

  近兩年來,國(guó)企在赴港IPO的過程中,基石投資者所占的比重越來越高,很多時(shí)候甚至高達(dá)70%以上。例如,郵儲(chǔ)銀行引入的基石投資者認(rèn)購(gòu)了76.77%的新股,光大證券引入的基石投資者認(rèn)購(gòu)了67.42%的新股,中國(guó)華融引入的基石投資者認(rèn)購(gòu)了67.7%的新股?!耙环矫?,引入基石投資者能夠保證發(fā)行的順利進(jìn)行,另一方面,基石投資者比例過高也會(huì)造成交投清淡,并導(dǎo)致股票缺乏流動(dòng)性?!眲⒂畋硎?。

  同時(shí),基石投資者被兄弟國(guó)企“包場(chǎng)”的現(xiàn)象越來越普遍。以郵儲(chǔ)銀行的IPO為例,共有6家基石投資者認(rèn)購(gòu),包括中國(guó)船舶重工集團(tuán)海外投資公司、上港集團(tuán)(香港)有限公司、海航集團(tuán)海外投資公司、國(guó)家電網(wǎng)海外投資有限公司、中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司、長(zhǎng)城環(huán)亞國(guó)際投資有限公司。

  香港的投行格局也在漸漸發(fā)生變化。劉宇告訴中國(guó)證券報(bào)記者,現(xiàn)在香港市場(chǎng)上最吃香的投行已經(jīng)不是高盛、摩根士丹利、瑞銀等國(guó)際性大投行,而是很多叫做“X銀國(guó)際”的投行,“這樣的投行都具有中資銀行的背景,而他們有很多國(guó)企客戶,能把這些國(guó)企客戶作為基石投資者介紹給赴港IPO的國(guó)企。”

  港股融資能力下降

  業(yè)內(nèi)人士指出,發(fā)行價(jià)格“虛高”,基石投資者認(rèn)購(gòu)比例過高,兄弟國(guó)企“包場(chǎng)”越來越普遍,國(guó)企赴港IPO陷入這樣的怪圈,在一定程度上是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)機(jī)制、企業(yè)體制共同作用的結(jié)果。

  “國(guó)企赴港IPO陷入怪圈一定程度上反映的也是港股融資能力的下降?!眲⒂畋硎?。前幾年紛紛赴港IPO的城商行近期陸續(xù)宣布回歸A股就是明證,有報(bào)道稱,目前在港上市的地方銀行共有9家,分別為8家城商行和1家農(nóng)商行,除了于今年3月末在港上市的天津銀行在是否回歸A股IPO動(dòng)向上仍按兵不動(dòng)外,其他銀行均已全部宣布將回歸A股上市。

  張亮介紹,統(tǒng)計(jì)顯示,2015年香港IPO融資額達(dá)2603億港元,居全球第一。2016年至今,香港IPO融資額繼續(xù)領(lǐng)跑全球。不過,香港IPO對(duì)內(nèi)地國(guó)企的依賴愈發(fā)嚴(yán)重。以內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)為例,2016年至今,內(nèi)地就有8家金融機(jī)構(gòu)赴港IPO,共計(jì)融資1103.45億港元?!叭绻蕹龂?guó)企,剔除國(guó)企中的基石投資者,香港市場(chǎng)的實(shí)際融資能力很可能是下降的。”張亮表示。

  劉宇指出,港股IPO對(duì)內(nèi)地國(guó)企依賴的加劇很大程度上是因?yàn)闆]有跟上內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐,“港股傳統(tǒng)上就是以金融、地產(chǎn)、消費(fèi)為強(qiáng)項(xiàng),所以,20世紀(jì)最后十年和21世紀(jì)頭十年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)快速崛起的那些年也是港股大發(fā)展的時(shí)期。但是,最近幾年,港股的發(fā)展卻沒有跟上內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐,對(duì)新興經(jīng)濟(jì)的吸引力越來越差,對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的內(nèi)地國(guó)企的依賴卻在不斷加強(qiáng),港股的多元性在不斷喪失?!?/p>

編輯:梁霄

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關(guān)鍵詞:國(guó)企 ipo 發(fā)行 投資者 融資 估值 轉(zhuǎn)型

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