經(jīng)濟(jì)之聲：發(fā)改委公布的《售電公司準(zhǔn)入與退出管理辦法》，明確售電公司準(zhǔn)入條件，意味著更大的市場(chǎng)開(kāi)放度。自從去年新電改方案公布后，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)成立的售電公司達(dá)到600家左右，其中民營(yíng)資本更為活躍。售電側(cè)進(jìn)一步放開(kāi)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體多起來(lái)，對(duì)參與售電的公司來(lái)說(shuō)意味著什么？

黃岑棟：我覺(jué)得未來(lái)市場(chǎng)當(dāng)中的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)更加激烈。從未來(lái)的角度上來(lái)看，我們覺(jué)得售電市場(chǎng)可能還是多元化的結(jié)構(gòu)，有一些電網(wǎng)企業(yè)中蛻變而出的獨(dú)立的售電公司，也有一些牌照開(kāi)放后的新進(jìn)入者。隨著未來(lái)市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，差異化的服務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)策略有可能是一個(gè)比較重點(diǎn)的關(guān)注方向。可能會(huì)有一些售電公司主要是服務(wù)于一些工業(yè)的大客戶，還有一些售電公司可能會(huì)去服務(wù)于居民和商業(yè)客戶。對(duì)于這些售電企業(yè)而言，它們都有一些比較好的發(fā)展模式，或者能夠創(chuàng)新出一種發(fā)展的模式，成為他們的核心競(jìng)爭(zhēng)力。總體而言，未來(lái)這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈。

經(jīng)濟(jì)之聲：按照此次發(fā)改委的規(guī)定——售電公司資產(chǎn)總額在2千萬(wàn)元至1億元人民幣的，可以從事年售電量不超過(guò)6至30億千瓦時(shí)的售電業(yè)務(wù)；資產(chǎn)總額在1億元至2億元人民幣的，可以從事年售電量30至60億千瓦時(shí)的售電業(yè)務(wù)；而資產(chǎn)總額在2億元人民幣以上的，不限制售電量，這是否意味著政策對(duì)大型售電公司更為有利？

黃岑棟：售電公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)，不是在于它們能夠售出多少度電，而是在于它們發(fā)展的模式以及它們最終服務(wù)的群體。比如一些售電比較多的企業(yè)，可能面向的是工業(yè)企業(yè)，那就毛利而言，可能并不見(jiàn)得會(huì)非常大。而對(duì)于一些售電量不是特別高的企業(yè)來(lái)說(shuō)，他很有可能面向的是終端用戶，是一些商業(yè)客戶或者是服務(wù)于居民，如果它們的發(fā)展模式是比較創(chuàng)新的，那我覺(jué)得有可能他們的毛利反而比一些售電量比較多的大型售電企業(yè)更高。所以從利潤(rùn)的角度上來(lái)看，不是說(shuō)規(guī)模越大越好，而是在于他們有沒(méi)有后期的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

經(jīng)濟(jì)之聲：分析認(rèn)為在這樣的格局下，售電公司要在競(jìng)爭(zhēng)中獲得機(jī)會(huì)，要么有穩(wěn)定的用戶資源、或者有電源資產(chǎn)、或者有獨(dú)有的配電網(wǎng)絡(luò)。是否發(fā)售一體、或者發(fā)配售一體的售電公司最后會(huì)脫穎而出？

黃岑棟：我覺(jué)得，初期有可能一些有用戶資源、電源資源或者有一些配電網(wǎng)絡(luò)資源的公司會(huì)具有一定的優(yōu)勢(shì)。但是往后面發(fā)展的話，就不盡是如此。我們現(xiàn)在基本上可以分成五類(lèi)，第一類(lèi)是電網(wǎng)售電公司，本身有一些配網(wǎng)上的優(yōu)勢(shì)。第二類(lèi)屬于發(fā)電企業(yè)的售電公司，它的優(yōu)勢(shì)是本身就有電源。第三類(lèi)公司是園區(qū)售電公司，它的優(yōu)勢(shì)也是具有一定的配網(wǎng)優(yōu)勢(shì)。其他還有一些社會(huì)的獨(dú)立售電公司和節(jié)能售電公司，它們的優(yōu)勢(shì)在于有用戶并且有服務(wù)。這五類(lèi)公司應(yīng)該說(shuō)各有自己一些優(yōu)勢(shì)。前面談到更多的是前面的三類(lèi)，比如有配網(wǎng)的、有電源優(yōu)勢(shì)的，顯然具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)或者是具有一定的資源優(yōu)勢(shì)。但是未來(lái)隨著競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，用戶后期更加關(guān)注的是你的服務(wù)，所以我覺(jué)得后期應(yīng)該服務(wù)才是一個(gè)最重要的競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)之聲：按照發(fā)改委公布的《有序放開(kāi)配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》，鼓勵(lì)電網(wǎng)企業(yè)與社會(huì)資本通過(guò)股權(quán)合作等方式成立產(chǎn)權(quán)多元化公司經(jīng)營(yíng)配電網(wǎng)。重新定義增量配網(wǎng)，明確政府而非電網(wǎng)為驗(yàn)收主體。投資者如何來(lái)理解此輪改革中配網(wǎng)公司角色的變化？

黃岑棟：其實(shí)電改本身分成兩部分：第一部分是售電側(cè)的改革，這部分整體而言阻力并不是特別大。第二個(gè)部分就是關(guān)于配電網(wǎng)側(cè)的改革，在輸電、配網(wǎng)這方面的阻力會(huì)顯得比較大，因?yàn)槟銦o(wú)論是通過(guò)增量的配電網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)權(quán)也好，還是通過(guò)一種股權(quán)的多元化去實(shí)行改革也好，基本上都會(huì)觸及現(xiàn)有電網(wǎng)的核心利益，所以我們覺(jué)得阻力會(huì)比較大。我們可以看一下最近的一個(gè)改革方法，基本上都是處在一種有序進(jìn)展的過(guò)程中。這個(gè)有序基本上表現(xiàn)在幾個(gè)方面：第一個(gè)方面，它實(shí)際上是明確了配網(wǎng)電壓的等級(jí)，比如說(shuō)它在110千伏以下還是規(guī)劃為配網(wǎng)，這個(gè)配網(wǎng)基本上就是由縣級(jí)來(lái)進(jìn)行提供。從整體資產(chǎn)的角度上來(lái)看，110千伏以下的這些配網(wǎng)其實(shí)對(duì)現(xiàn)在的電網(wǎng)公司的影響是比較小的，現(xiàn)在220kV以上的現(xiàn)在還停留在或者是仍然保留在電網(wǎng)的公司。從這個(gè)角度上看，它是處在一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程中。此外我還關(guān)注到，這個(gè)文件當(dāng)中指出，地方的政府能源管理部門(mén)是負(fù)責(zé)增量的配電網(wǎng)的項(xiàng)目管理。我們要充分理解“增量”這兩個(gè)字，也就是存量的利益不會(huì)馬上進(jìn)行變更，變的是增量，而這個(gè)增量也是屬于一種循序漸進(jìn)的過(guò)程。但整體而言，我們覺(jué)得對(duì)于配電網(wǎng)方面的一些改革，后期應(yīng)該還會(huì)有進(jìn)一步的政策出臺(tái)。在這些政策出臺(tái)之后，對(duì)于目前的配網(wǎng)公司而言，他們有可能會(huì)面臨比較多的利益上的分割，后期在這方面我們要具體再看。

經(jīng)濟(jì)之聲：涪陵電力(600452)公司股價(jià)近期也是創(chuàng)下新高，今年9月1日重慶電力交易中心正式掛牌成立，市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司下一步將成立市場(chǎng)化的配售電公司，公司區(qū)域內(nèi)擁有完善的供電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、可靠的供電能力，公司在此輪電改中是否有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

黃岑棟：我覺(jué)得這家公司未來(lái)還是值得期待的。首先，它其實(shí)也是收購(gòu)了國(guó)網(wǎng)配電網(wǎng)的一些節(jié)能的資產(chǎn)。從這個(gè)業(yè)務(wù)上來(lái)看，目前基本上是它的第二主營(yíng)業(yè)務(wù)，未來(lái)我們覺(jué)得它可以實(shí)現(xiàn)的收入超過(guò)四億元是一個(gè)大概率的事情，那么這部分后期應(yīng)該是值得期待的。此外，我們覺(jué)得它的配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的平臺(tái)上面，有可能還會(huì)有進(jìn)一步的資產(chǎn)注入，這也是未來(lái)的一個(gè)看點(diǎn)。此外，它有可能后期會(huì)成立一個(gè)配售電的公司。我覺(jué)得它后期如果切入到這樣一個(gè)領(lǐng)域的話，對(duì)它整體的售電業(yè)務(wù)有可能也會(huì)帶來(lái)一個(gè)比較好的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。綜上來(lái)看，我們覺(jué)得這家公司未來(lái)的盈利應(yīng)該是值得期待的。

經(jīng)濟(jì)之聲：目前公司控股股東川東電力經(jīng)過(guò)調(diào)整已成為國(guó)網(wǎng)節(jié)能公司全資子公司。市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)網(wǎng)有可能將工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能及建筑節(jié)能的資產(chǎn)注入公司，目前公司的估值是否對(duì)未來(lái)資產(chǎn)注入有所預(yù)期？

黃岑棟：我覺(jué)得這家公司目前整體的估值，其實(shí)已經(jīng)有所包含未來(lái)的資產(chǎn)注入的預(yù)期。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在來(lái)看，它整體的估值基本上也是要達(dá)到了將近40倍左右，其實(shí)這個(gè)估值還是顯得有一些高的，其實(shí)也是隱含了這方面的資產(chǎn)注入。

經(jīng)濟(jì)之聲：今天公司股價(jià)的表現(xiàn)是略作高開(kāi)之后繼續(xù)向上，最高價(jià)達(dá)到了38塊4毛3，比前期的歷史高點(diǎn)38塊4毛9只差了6分錢(qián)，還有繼續(xù)上行的空間嗎？

黃岑棟：我覺(jué)得這家公司股價(jià)創(chuàng)新高的可能性還是蠻大的，但是我們也注意到一點(diǎn)，就是它的估值確實(shí)是比較高的，這是它的一個(gè)問(wèn)題。

經(jīng)濟(jì)之聲：許繼電氣(00400)是中國(guó)電力裝備行業(yè)的大型骨干企業(yè)和龍頭企業(yè)，公司具備配網(wǎng)解決方案能力，隨著電改中配電網(wǎng)業(yè)務(wù)放開(kāi)，公司業(yè)務(wù)從中會(huì)有多大受益？

黃岑棟：對(duì)于這家公司來(lái)說(shuō)，有可能它的看點(diǎn)最主要是集中在兩個(gè)方面：第一個(gè)方面，它是電力裝備行業(yè)的龍頭。未來(lái)如果要進(jìn)行配電網(wǎng)的發(fā)展，投資額有可能還是蠻大的，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，作為一個(gè)電力設(shè)備制造的龍頭企業(yè)，有可能會(huì)分得一杯羹。第二個(gè)方面，它整體的電網(wǎng)業(yè)務(wù)也是值得期待的，尤其是它的直流和電源業(yè)務(wù)有可能是未來(lái)的看點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)之聲：不過(guò)今年上半年公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利下降較多，主要是由于近年來(lái)招標(biāo)單位采用開(kāi)放式招標(biāo)，在一定程度上降低了產(chǎn)品競(jìng)標(biāo)準(zhǔn)入門(mén)檻，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降。怎么來(lái)分析這個(gè)現(xiàn)象？

黃岑棟：如果是單單看它上半年的盈利情況，確實(shí)不是特別的盡如人意，我覺(jué)得這有可能和上半年在做電改之前有很多不確定性有一些關(guān)系。對(duì)于未來(lái)，既然電改是一個(gè)大勢(shì)所趨，同時(shí)電改之后相關(guān)的投資也會(huì)逐漸跟上，從總量上來(lái)看，我覺(jué)得又會(huì)出現(xiàn)一定程度的增加，此外我覺(jué)得這家公司本身就是一個(gè)龍頭性的公司，而且它也具有一定的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，所以我覺(jué)得未來(lái)它的毛利的下滑速度有可能放緩。整體而言，我覺(jué)得這家公司未來(lái)的業(yè)績(jī)有可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)反轉(zhuǎn)。

經(jīng)濟(jì)之聲：公司昨天股價(jià)跳空高開(kāi)，成交量迅速擴(kuò)大，后市趨勢(shì)怎么看？

黃岑棟：由于昨天出現(xiàn)放量上漲，而且一舉突破了年線，今天實(shí)際上是一個(gè)縮量的進(jìn)行小幅盤(pán)整。我們覺(jué)得短期而言，它有可能有一種回抽或者回敲年線的可能性。但是，放量突破年線之后，一般個(gè)股都會(huì)在中期有一個(gè)走強(qiáng)的機(jī)會(huì)，所以這家公司我覺(jué)得投資者可以積極進(jìn)行關(guān)注。