應(yīng)該看到，只要當(dāng)前這種房地產(chǎn)市場價格暴漲的局勢還在持續(xù)，那么各種資金還會通過不同的渠道全面流入房地產(chǎn)市場，進而導(dǎo)致中國的貨幣政策的失效。本來中國人民銀行希望寬松的貨幣政策，通過利率下降來降低企業(yè)的融資成本，增加企業(yè)的投資欲望，但是由于房價暴漲，流出來的資金不進入實體經(jīng)濟而進了房地產(chǎn)，并不斷地推高房地產(chǎn)這種資產(chǎn)的價格。

更為重要的是大量的資金流入房地產(chǎn)市場，不僅在于不斷推高房地產(chǎn)市場的價格，更在于國內(nèi)商業(yè)銀行信貸也通過按揭貸款流入房地產(chǎn)市場，而國內(nèi)商業(yè)銀行之所以愿意做按揭貸款，就在于銀行假定中國的房地產(chǎn)價格仍舊會上漲，住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但實際上，房地產(chǎn)市場是一個周期性較強的產(chǎn)業(yè)，如果房地產(chǎn)市場的價格出現(xiàn)周期性調(diào)整，這將沖擊中國的銀行體系和金融體系，進而給中國金融市場帶來風(fēng)險。

與此同時，當(dāng)前國內(nèi)不少城市這種房價瘋狂上漲，同樣增加了外國企業(yè)的營運成本，同時，也增加了中國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險，這些都會導(dǎo)致外國企業(yè)撤出中國。而外國企業(yè)大規(guī)模地撤出中國，就會把在中國賺取的利潤流出去。大量的換匯需求直接影響中國的外匯儲備。一旦外匯儲備不夠應(yīng)對匯率變化、換匯需求和國際支付，人民幣將不得不和美元脫鉤，并由此引發(fā)人民幣再次貶值。如果人民幣貶值幅度大、匯率的波動大，這不僅是一個嚴(yán)重的經(jīng)濟問題，也可能由此引發(fā)嚴(yán)重的社會問題。

同時，受到外國企業(yè)撤出資金影響最大的地區(qū)或城市，基本上在珠三角地區(qū)及長三角地區(qū)。而這些地區(qū)對中國經(jīng)濟具有舉足輕重的地位。比如說，長江三角洲地區(qū)60%-70%的工業(yè)產(chǎn)值和出口額都是外資企業(yè)來完成的。而且這個地區(qū)60%的民營企業(yè)都是給外資企業(yè)做配套生產(chǎn)，是靠外資企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈生存的，或者靠外資企業(yè)的采購來做自營出口的。一旦這些外資撤走，不僅外資企業(yè)直接貢獻的出口和就業(yè)會急速下滑，在這個產(chǎn)業(yè)鏈上的民營企業(yè)同樣面臨生存挑戰(zhàn)。長三角和珠三角作為中國經(jīng)濟的最為重要的發(fā)動機，如果這些地區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)問題，將影響整個中國經(jīng)濟發(fā)展。

（作者系原中國社科院金融研究所原研究員）