股市不振，全靠房市。昨日（9月21日）*ST寧通B“賣房保殼”的新聞博得眼球。值得一提的是，*ST寧通Ｂ此次以8.03萬元/平方米的價格出售，低于市場價10萬元/平方米。即便如此，按照當(dāng)初7589元/平方米的購入價計算，增值幅度也超過13倍。兩套房拯救了一家上市公司，并非神話。

房地產(chǎn)市場持續(xù)高燒，進(jìn)而成為眾多上市公司的重要投資及利潤通道。早在2010年，中國社會科學(xué)院的一份報告就警告說，越來越多的上市公司熱衷于蓋房賣房，截至2010年，通過股權(quán)投資和關(guān)聯(lián)企業(yè)直接涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市公司802家，占A股上市公司總數(shù)的61%。按照目前的發(fā)展態(tài)勢，這個比例還在持續(xù)攀升。

眾多主營業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)無關(guān)的上市公司，之所以熱衷下注，就在于房產(chǎn)門檻低、利潤回報率高。上市公司在銀行信貸及其他融資來源占有優(yōu)勢，可以獲得較為低廉的資金，而房價不斷上漲，導(dǎo)致各類投資者和購房者爭先進(jìn)入，確保了房地產(chǎn)市場的強勁需求。但如此一來，上市公司不安心主營業(yè)務(wù)，導(dǎo)致資金和業(yè)務(wù)錯配，也加劇了房地產(chǎn)市場和股市雙重泡沫。

股市是經(jīng)濟的晴雨表。上市公司靠房地產(chǎn)續(xù)命，反證了如今實體經(jīng)濟不振，房地產(chǎn)市場虛熱，由此可能導(dǎo)致惡性循環(huán)，眾多本從實業(yè)起家的上市公司紛紛跨界打劫房地產(chǎn)暴利，各種資源高度集中于單一市場，投資風(fēng)險性隨之加大。一旦泡沫破滅，上市公司必將被套牢。

而回歸到*ST寧通Ｂ“賣房保殼”的案例，又折射出退市制度的落地困境。有文章歷數(shù)了上市公司眾多奇葩保殼手法，比如萬福生科面臨退市后，直接賣殼走人，讓新來股東講故事繼續(xù)忽悠。比如*ST儀化火速傍上中石化，資產(chǎn)負(fù)債全部剝離，從此走上幸福路。又比如*ST國商干脆會計計算模式一變，資產(chǎn)價值就發(fā)生明顯的變化，于是大虧變小虧，小虧變不虧。可以說，在上市公司的奇葩保殼面前，退市制度有被嘲弄之嫌。

雖然近年來股市退市制度幾經(jīng)變革，從以往單一考核上市公司凈利潤，到上市公司凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)即可啟動退市程序，進(jìn)而明確欺詐發(fā)行和重大信息披露違法兩類重大違法行為將被強制退市，可以說退市制度相較以往確實有了不少進(jìn)步，不過相對于上市公司花樣百出的保殼運動，依然有漏洞可鉆。通過出售還可以賣出去的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)，雖然*ST寧通Ｂ未來手頭可用籌碼更少，但至少能做到賬面上的扭虧，在大限之前獲得又一個緩沖期，這恰恰反證了退市制度在上市公司業(yè)績考核上有待進(jìn)一步細(xì)化，避免類似玩法繼續(xù)。

上市公司主營業(yè)務(wù)辛苦干一年，還不如賣一套房，說明在實體經(jīng)濟不振的大環(huán)境下，不少上市公司“脫實向虛”化趨勢明顯；而賣房就能保住殼資源，又讓強制退市制度的執(zhí)行力再遭質(zhì)疑。投資者、監(jiān)管者對于股市的幾多無奈，盡在*ST寧通Ｂ“賣房保殼”案例的一聲嘆息中。